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2015年即将过去，如果回顾这一年中国P2P行业有什么重大变化，P2P产品从散标进化到各种经过设计的金融产品，将是这一年最值得关注的变化之一。

从散标到“各种宝” P2P产品设计迭代

2014年6月，点融网首次上线债权投资组合产品“团团赚”，按照不同风险等级分为“新手团“、”稳健团“、”高手团“等，此后迭代为固定期限投资的产品“季季翻团”和无定期期限产品“经典团”等。这种产品期限灵活，收益固定，一经推出便受到投资人追捧。此后，一线平台人人贷、翼龙贷、有利网、拍拍贷等纷纷推出此种组合产品。2014年9月23日，人人贷推出人人贷U计划，分为3月期、6月期和12月期，预期收益从6%到10%。2014年11月份，翼龙贷被联想集团控股之后，推出了“翼存宝”取代散标。

推出一年后，这些债权投资组合产品已经逐渐取代了散标。点融网对网贷天眼表示目前已经极少散标了，“除非是信用等级特别高的才会发散标”。翼龙贷也表示散标成交量目前占比极少。

这种组合产品，一方面便简便了用户的投资选择过程，理财投资人不再需要去判别单个债权的投资风险，但将中长期（通常6个月到三年）的债权打包成3个月到12月期限的投资产品，期限错配不可避免，如何做到合规？

如何将中长期的债权通过合规打包成短期债权组合，大数据风控公司数信互融CEO罗杰认为，合规的做法是产品到期后由原始权益人(一般是平台法人代表)回购，通过“循环购买”的方式滚动，做“资产池”而不做“资金池”。

以将期限12个月的债权打包成3个月的组合产品为例，罗杰认为可先只做头三期的产品，头三期结束后由原始权益人回购，然后再发行第三到六期的产品，如此循环操作。

虽然目前业内的组合产品多是“长标拆成短标”，但罗杰认为，随着消费借贷的增长，“短拼长”也会成为趋势。“消费借贷期限短，金额小，可以通过补充资产的方式‘短拼长‘，例如最近在深交所挂牌的京东白条资产证券化产品(ABS)”。

流动性“合规”与“创新”

P2P产品竞争激烈，债权组合产品也不断在流动性上进行创新，点融网、翼龙贷都先后推出随时赎回的活期产品。相比散标，债权组合产品不仅期限更短，而且通常设置可以提前赎回的条款。有利网的定存宝在产品说明中表示，“支持锁定期的提前赎回；灵活退出，无后顾之忧“，悟空理财的“月账户“可以“随用随取，每月1次，预约日当天到账”。

从产品说明来看，提前赎回的机制都是债权转让，即用户转出债权被其他用户认购，即可提现赎回。但如果遇到黑天鹅事件，用户集体大规模赎回，这种靠用户之间进行交易实现提前赎回的机制还能运转吗？

互联网金融咨询公司云信CEO陈忞认为，合规的债权组合产品设计的基本思路就是“去推测用户的久期（即投资人提前赎回的概率），然后让资产的久期与之匹配，资金流才能做到承受大规模提现的压力。”而预测用户提前赎回的行为，则需要根据历史交易数据和外部数据（例如沪深300或者7日回购利率）的拟合来推算。

相比散标，他认为债权组合产品可以提升平台的盈利能力，体现平台的金融产品设计能力。“做散标仅仅是产品的交易和展示，没什么技术含量”，但他也坦言，目前大部分平台并没有设计债权组合产品的能力。

对于债权组合产品的流动性风险，网利宝CEO赵润龙更谨慎一些。在创办网利宝之前，赵润龙曾就职于摩根斯坦利、美银美林等知名投行。他对网贷天眼表示“通过模型计算，即使可以防范99.99%的流动性风险，但万一遇到黑天鹤事件呢？我自己亲身经历过美国的次贷危机，对金融风险深有体会，网利宝目前还没有推出债权组合产品的计划”。

人人贷前运营总监顾崇伦曾撰文指出，债权转让确实是提供流动性的一类有效工具，但这类方式从理论上是不能保证或承诺债权转让的时间的，因为这是发生在用户间的交易，因此也自然不可能存在所谓的随时赎回。据网贷天眼了解，为了避免转让的债权无人接盘，部分平台通过指定某个自然人或合作方去承接债权。

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