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1. 我为什么不看好做传统民间借贷的P2P

中国P2P风险的逻辑是，人为抬高无风险利率导致贷款利率居高不下，P2P平台的成本和坏账增加，杠杆无限增大导致平台流动性风险巨大，投资者一挤兑，好平台和坏平台都必死，平台被投资者绑架，这反过来又会进一步导致平台担心投资者撤资而不敢擅自降息，随着经济下行，坏账增加，P2P公司的资金被耗完，也就离倒闭不远了。

由于我国的利率没有市场化，政府设定的无风险利率是2%左右也就是银行存款利率，银行贷款利率5%左右，市场利率可能真实的情况是无风险利率6%左右，可以接受的贷款利率10%左右，而P2P平台人为设定的无风险利率平均在12%左右，P2P平台贷出去的利率在20%以上。大家看到问题的实质了吧！政府设定的无风险利率2%与市场真实的无风险利率6%及P2P平台人为设定的无风险利率12%存在较大的差异，存在无风险套利的机会，导致大量无风险套利者、民间借贷活跃、投机冒险增多。

进一步解释，把金融资源和实体经济考虑进去，一个国家的金融资源是有限的，假设为100万亿，但是贷款需求是200万亿，僧多粥少，怎么办？如果利率是市场化、自由化的，那么，在风险一样的情况下，价高者得，谁给的利息高，谁获得贷款；风险不同，根据风险大小定价，风险太大的直接不给贷款。但是在信息不对称的情况下，金融机构无法衡量风险，好的借款者和坏的借款者混在一起，坏的借款者会用欺骗的手段冒充好的借款者，怎么控制借款者的风险？要理解P2P的风险根源，就必须知道把钱借给谁了，P2P的贷款成本在20%以上，谁会给较高的利息？一种是经济效益非常好的企业，能够承担这么高的利息，另一种是濒临死亡的企业，靠借款救命。好的企业都会去银行借款，利息低，在经济下行，优质资产稀缺的情况下，银行现在也愿意为优质的中小企业服务，而且审核也很快了，那些愿意支付20%以上利息去P2P平台贷款的大部分是劣质企业，违约坏账率极高，很多投资者看到平台有抵押品，例如车子和房子，然后安心的说，没关系，只要有抵押品，借贷真实，利息越高越好，透明没有考虑一下几个问题：

（1）平台到期是刚性兑付的，违约率太高，处置抵押品是有时间的，如果违约坏账太多，平台流动性风险非常大，一遭到挤兑和恐慌就死；

（2）没有考虑抵押品的质量和抵押率的问题，拿到P2P抵押的资产只有两种情况，一是有问题的抵押品，所以银行不给贷款；二是，银行为了风控控制，抵押只能按市场价的5折贷款，而借款者需要更多的资金于是去P2P平台按市场价8折贷款，这也增大了风险，如果一个月后抵押品的市场价格跌到市场价的8折一下，借款者不要车不还款了，平台处置了车辆也是亏的。所以P2P平台很有可能做的越大、跑的越快风险越大。

2. P2P风控控制的三个根本方法

任何风险控制都是这三个方法：一，事前筛选优质客户；二、以抵押品和担保直接进行风控；三，事后监督借款者，监督资金用途和还款，还有就是用高收益抵消坏账进行风险对冲。目前P2P没有足够的信息无法做到事前筛选优质客户，现在大家在谈用场景设置来控制风险，其实就是筛选客户的机制。另外目前P2P也基本没有好的抵押品，如果抵押品充足优质为什么不去银行贷款？事后监督基本很少，做资金池来用高收益抵消坏账倒是目前行业普遍做法，当然也是不得已为了迎合投资者的刚性兑付。

3. 很多人不了解P2P的本质

金融上融资主要有两种形式，债权和股权，分别对应间接融资和直接融资。P2P的本质是债权，债权有什么性质？利息低安全、固定收益理财产品、到期还本付息。

明确一个学术上的观点，在全世界，债权融资是主流，是大头，股权融资占比非常少，世界最发达的美国也主要是靠债权融资。而债权往往是靠信用中介机构来匹配，例如银行，P2P的本质是债权，但是却要号召按信息中介来匹配，大家知道问题的所在了吧？

为什么全世界大部分的融资是靠债权+信用中介机构的组合而不是股票？

因为全世界一样，绝大部分人都是风险厌恶者，都对安全的理财产品需求旺盛，这是由需求决定的，也可以说由风险决定的。而债权+信用中介机构的组合能够很好的解决风险问题，这才是实质。为什么P2P在中国发展的最快，数量最多成交量也最多，因为P2P在中国其实就是类银行，是信用中介，是资金池模式。为什么国外的平台美国的可以做信息中介？因为他们有完善的征信系统，以美国的平台为例，给大家看看美国平台的审核就知道他们为什么可以做信息中介了，以 美国的Prosper 模式为蓝本。Prosper 要求拥有有效社会保险号、FICO 信用分至少在 520 分以上的美国居民才可以注册成为借款人 ；借贷人需要提供社会保险号、驾驶证号、住址以及其他有效信息。这些信息会被严格审核，Prosper 会根据这些信息直接从第三方机构获取借款人的个人信用记录。借款信息除借款额和最高利率外，还包含借款人的历史交易记录、债务 / 收入比、信用等级、社会网络 ( 如朋友和所属的群 )等。如果借款人逾期两个月不还款，违约信息将被提交给信用评级机构，个人信用记录将受到影响。在国内，目前 P2P 借贷网站尚无法从央行获取个人征信信息，借贷网站通常要求借款人自主提供有效个人财务信息，网站会对部分信息进行审核并根据借款人提供的材料计算信用等级。看到没有，如果中国做信息中介，披露什么信息你会相信，会减少担心呢？你还看投资吗？

以中国为例，从我国社会融资规模的构成看，也绝大部分都是债权融资，只有极少部分的股票融资。也意味着绝大部分都是固定收益，在中国目前利率没有市场化之下，基本都是刚性兑付。其他国家的情况也大多是这样，大家可以去查。再补充一点，P2P在国外只是一个很细分的市场，美国两只手就能数出来，其他国家一只手就能数出来，他们是真正的大数据，投资者也基本是机构投资者。再讲一个故事，有一次参加一个互联网金融会议，当时一个大数据专家和一个博导在一群P2P平台CEO面前大谈大数据征信，台下没有一个回应，大家知道为什么吗？因为那都是虚到不能用的，实战派和理论派总是互相鄙视，专家觉得大数据多好，你们都应该用，实战派觉得你做了才知道我们想用也用不上。

4. P2P在中国的其他模式和变异

（1）通道模式，例如有利网等一些通道类型的平台，对接各种小贷行业，担保行业，把小贷公司、担保公司的资产拿到平台来转让，但是在经济下行的情况下，小额行业，担保行业本身坏账飙升，皮之不存，毛将焉附，这些通道平台现在也是亟需转型。

（2）打包其他平台的资产——网贷基金模式

网贷基金，其本质是资金信托，其实就是个人散户像专业投资者的转变，网贷基金利用自己的专业能力，对于平台的辨别能力，风险控制能力，来帮投资者筛选平台，把很多平台的标的资产打包成一个集合，形成一个新的标的让投资者投资，控制风险，然后从中赚取利差，佣金，服务费的各种方式，只要利差足以覆盖风险和运营成本，网贷基金就能生存下去。

关于网贷基金，其实最早的是火球计划，火球计划利用他们的互联网这方面的专业能力，前期获取了很多小白用户，然后给他们比较低的利息，同时却跟很多20%左右的平台合作，然后迅速把平台做起来了，后来15年连续的平台跑路事件，致使火球计划不得不转型。而不得不转型的还包括真融宝之类的平台。

（3）利用P2P平台卖理财产品的模式

这种模式不做传统的民间借贷，而是把P2P平台作为一个理财超市，在上面买各种理财产品，例如平安银行旗下的陆金所，卖基金、卖保险还有各种活期、定期、高端理财产品。还有360旗下的你财富也是卖各种活期、定期、基金甚至股票配资还在搞。京东金融做票据理财，另外还有和传统金融机构合作，例如做信托收益权转让高搜易、银行存单收益权转让的爱分钱，风险相对较小，在经济下行的情况下，这几种模式是我比较看好的。

5. 金融的本质

金融字面上理解为资金的融通，专业的说是资金的跨期优化配置。

金融的本质是：（1）将有资金而没有投资渠道或投资项目人的钱，通过信用中介，转到有投资渠道或投资项目而没有资金，但懂得运用资金生财的人的手中;

（2）从有资金的地方，通过信用中介，转到缺乏资金且资金回报率更高的地方;

（3）从有多余资金的某一时间段，通过信用中介，转到缺乏资金的另一时间段。

这种转移必须要带来更高的回报率，不然没有人肯做这种转移。

这就是金融能够促进经济发展的根本原因，因为资产在时间和空间上的转移必然带来回报率的提高。

但是，如果利率或者说回报率不是由市场决定，而是由政府或者人为设定的，将会导致大量无风险套利、民间借贷活跃、投机冒险增多。市场决定利率是关键，大家知道为什么政府一直在推动利率市场化或者自由化了吧，意思就是利率由市场决定。

6. 由金融的本质可知打破刚性兑付是经济发展的必然

当前，市场都承认中国的金融业隐含着风险，并且风险在不断积累，必须认真对待违约事件的出现。否则，如果对所有的金融产品都实行刚性兑付、隐含担保，中国就永远不可能有健康的金融发展，提高金融配置资源的效率就更是无从谈起。在计划经济条件下，人、财、物所有的资源都根据计划来安排，但是在市场经济条件下，各种资源按照资金组合配置。如果资金效率低，资源配置效率就是低的。为了提高金融配置资源的效率，必须有资金价格的风险定价，而在没有风险、没有违约的情况下，不可能出现风险定价。应该真正按市场法则来处理违约事件，而不是回避它，这是下一步金融改革非常重要的一点。中国金融业的发展目前存在问题，一个很重要的原因是投资者不能承担自己应该承担的责任，于是出现“只有财政、没有金融”的情况，所有的违约事件最后都由政府兜底。

7. 没用征信系统，打破刚性兑付的中国P2P，谁为投资者负责？

P2P在方便投融资双方时是否能保护投资人的利益。P2P业务发展的核心是融资平台能解决投融资双方信息不对称的问题，让投融资双方自主决策因而征信能力信用评估能力决定了融资平台的成败。中国没有成熟的个人信用评估系统也没有成熟的小微企业信用评估系统，因而融资平台想把业务做大覆盖经营成本是非常困难的。但那些急于求成的投融资平台为追逐利润，需要在短时间内把业务做大于是会偏离直接融资信息平台的定位，用局额回报吸引客户，做起资金池业务，或将债务份额化转让，非法从事了需要金融牌照才能做的业务触犯了变相吸收存款和变相发行证券的红线。

8. 总结

利率未市场化，经济下行，违约坏账增多，平台刚性兑付，投资者敏感，风险将累计爆发，全国的P2P行业盈利的在极少数，越大的平台反而亏损约严重，例如陆金所、京东金融，都亏了几亿甚至十几亿美金，但前景看好，估值越来越高，行业龙头老大号称成交量第一过千亿的红岭创投，放大百倍杠杆才盈利一千万，这是搏命来的，以红岭亿元大标模式，再有一个坏账就死了，相反一下不知道的小平台说不定是真正盈利的。一些发展过快、体量过大、做传统民间借贷的P2P平台，别看成交上百亿，如果没有风投跟进，风险累积将是致命的，要么自己清盘，要么转型，否则就是等死，因为逃不了致命的P2P风险根源。

 

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