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证券开始互联网化布局以来，最受关注的，就是境外开户平台。

近日，证监会发布了风险提示，点名老虎证券、富途网络、积木股票等平台属于“未批准任何境内外机构开展为境内投资者参与境外证券交易提供服务的业务”，希望投资者勿参与此类投资，以免遭受损失。

境外开户平台遭遇折戟之痛。

条分缕析后，这背后，其实是券商与政策博弈大戏开幕的序曲：一边是市场苛求，利益驱动，互联网玩家铤而走险；

一边是，政府担心外汇储备波动，在失控前，收紧监管。

创新与监管之间，总有一个微妙的平衡点——对于互联网公司而言，对政策保持多远的距离，是一门智慧。巧妙腾挪和弄巧成拙只有一线之隔。

1、最为凶险的老虎

7月26日，证监会一纸非法证券期货风险警示，犹平地惊雷，互联网证券行业为之震动。

老虎证券、富途网络、积木股票，互联网境外证券买卖的大玩家一一中枪。

他们背后，是小米科技、真格基金、腾讯控股、红杉资本等富甲一方的豪强势力。

其中以小米上亿投资的老虎证券，风头最紧。

这场盛大的淘金潮，从去年开始。

2015年7月，老虎证券App上线，一路高歌猛进。

12月，单月美股交易额达30亿元，今年3月突破50亿元，5月推出港股业务。如果保持相同的增速，年内就将突破百亿大关。

势头太劲，一时间，同花顺、中信证券等业界纷纷与其达成合作，在自家APP中嫁接其老虎证券。

这意味着，这些平台，集体将自己的美股交易业务，整体外包给老虎证券。

互联网证券平台的火爆，有其必然因素。

政府给合格的投资者渠道，设定了两道硬性门槛：合格境内机构投资者（QDII）、“沪港通”机制。

券商只有持有这两个“合格证”，才可以在中国开展境外证券业务。

除此之外，一些“正规军”，选择与美国券商合作，股民下单之后，先转到香港，再转到美国，两次易手。

于是，佣金价格，就很难亲民了。

而老虎证券们的玩法，就是作为一个中介机构，将股民直接倒到了境外。

两者佣金差别多大？

举个例子：股民同样购买股价为100美元的股份100股，老虎证券收取的佣金为1美元，中银国际则为25美元。

差距25倍，毋庸置疑，老虎证券们占有绝对优势。

站在风口的互联网证券公司，感受的是春天的气息，但也可能是山雨前的呼号。

此次被点名的三大玩家，玩法有着本质差异，此刻面临的危险也不同。

积木股票是积木盒子下属的一条业务线，目前已经下线交易功能，只保留着行情资讯功能。

其涉及美股交易的功能已经于2016年5月底出售给美国持牌投资顾问公司BBAE，2016年6月初启动了用户迁移工作，现此项工作已全部完成。

也就是说，在大闸放下来之前，积木股票已然丢车保帅——只当资讯平台，毫无政策风险。

富途证券，是香港证监会认可的互联网证券经纪商，在香港证券及期货事务监察委员会，可以明确查到牌照信息。

虽然如此，一证券界资深人士谈到，尽管在香港有牌照，但在内地也不能随心所欲，没有政府的两个“合格证”，就直接展业，政府依然能管。

相比前两个玩家，老虎证券的处境，则更为凶险。

事实上，老虎证券在境外也有合作者——盈透证券，但老虎对外的传播中，只把盈透证券，描述成“清算商”，而非经纪商。

这句话极为微妙，决定了老虎证券到底是一个中介机构，还是直接参与运营者。

但无论如何，只要老虎证券在内地展业的事实存在，证监会就能管。

更可怜的是，老虎证券只有境外证券交易一个主营业务，如果政府强行一刀下去，老虎恐怕要全身瘫痪。

一个月前，老虎证券创始人巫天华曾喊出自建底层交易系统，掀起券商技术革命的豪言。

言犹在耳，令人唏嘘。

2、需求和监管的平衡

山雨之前，必有预兆。

据一位券商业内人士表示，前几天监管层曾召集券商开会，进一步表示要从严监管。

他透露，监管层表态今后的主要监管思路包括两点：一个是保护中小投资者利益不受侵害，另一个则是业务创新不能违反原则。

“现如今，对老虎证券等公司的风险提示，实际上就是前几天监管思路的具体体现。”

这场雨必须降下来，除了兑现“天气预报”，还有灭一灭互联网境外证券交易的火。

经历了去年“比黑天鹅还黑”的大股灾和今年年初黑色幽默般的4次熔断，内地股民对国内证券市场的信心，降至冰点。

目前较为稳定的美股、港股市场，成为了股民们暂时的避风港。

无奈诸多掣肘。

现有的三大投资渠道中，合格境内机构投资者（QDII）只推出基金产品，也就意味着，股民不能选择单一股票，只能买投资组合——只要买苹果，强行被塞大礼包；

而“港股通”，交易要求个人投资者资金账户余额不低于50万元，且可购买的股票标的，仅占联交所上市股票数十分之一——股民要去大卖场，就会强行载去精品店；

通过香港券商投资境外股票，则要面对繁琐的开户流程、材料寄送和高昂佣金。

股民此刻犹如受困山地的战士，即便他们有充足的弹药去争夺外面的阵地，也不得不困在现有贫瘠而危险的土地中。

市场上一旦出现强需求，就立即会形成新的经济体，将其吞噬——老虎证券们，就是如此乘风而上。

但政府绝不愿意看到这样的情况发生——即便自家土地再贫瘠，也不能大规模出走吧。

政府给QDII和港股通两个主要境外股票投资渠道，设定了约5000亿元的投资空间。

而互联网境外证券交易行业中，光是老虎证券一家，单月交易额年内就将突破100亿元，并仍以高速增长着。

显然，整个行业体量膨胀后，将大大压缩QDII和港股通业务的发展空间。证监会对境外股票投资的控制能力，将随之削弱。

更重要的是，资金有限，市场热度此消彼长，当股民纷纷突围前往境外市场，A股则热度下降。

此外，投资境外股票都必须将先人民币兑换成美元或港币才能进行交易。业内人士由此推测，互联网境外证券交易会带来外汇储备波动的问题。

长期坐视不管，等投资者队伍壮大起来，机构投资者再大规模加入游戏，恐怕就要失控。这样一来，外汇局也有监管的动力。

市场有需求，互联网玩家们就愿意铤而走险；而政府出于多层考虑，又必须管控。在此博弈中，淘金大军们显得有点茫然失措，看不清前方照来的，是阳光，还是手电…

3、博弈的开始

据观察，证监会从2006年起，共发布36条非法证券期货风险警示。通常，都是在警示函中直接宣布查处结果。

而只是点明公司名称，这还是第一次。

态度值得回味。

至今，老虎证券对外没有回应别点名时间，据称，是不希望引发与监管层的对立。

从双方的态度可以看出，彼此都给对方留下余地。

对此，一位证券法律资深人士在接受一本财经的采访时提出，证监会的态度，其实也是对市场的一种保护。

现在互联网境外证券投资已开始膨胀，不好直接枪毙这些平台，要给股民“逃生”的空间和时间，也给平台“改过自新”的机会。

政府给了市场一定转圜的空间，但这只是博弈的开始。互联网玩家，需要找到创新与监管的平衡点，一味做大，硬性触底，“倒逼”政策的玩法，不是每次都能凑效。

缰绳没有收死，对于涉事的互联网境外证券交易平台，现在面前有两条路：

第一是，断臂求生。

和国内正规券商合作，用国内券商的网上交易平台代替自己的交易平台，或者把交易平台卖给国内券商，自己只做资讯和社群业务。

或者，暂停交易业务。

力求取得内地证券经纪牌照，或以别的方式接受中国证监会的管辖，进而获得和中银国际等券商一样的法律地位。

说白了，就是告诉证监会：我服。

象棋中，“相”是怎么走的？

在田里，随意。要过河？不行。

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