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2016年8月24日，是所有“网贷从业者”值得纪念的日子，这一天，《网贷监管细则》正式由银监会会同四部委联合发布。标志着网络借贷（P2P）行业开始进入“监管期”。P2P行业发展以来，带给人们“普惠金融”的同时也带来诸多风险。将P2P行业纳入监管，规范管理，有据可依，有据可循是整个“金融市场”发展的必然。在千呼万唤始出来的“监管细则”却并不是特别的尽如人意。本人今天下午看了很多“行业人”对监管政策的解读，各有千秋，大家的希望向好，最大限度让平台合法、合规。然而，几家欢喜几家愁，“十三条”负面清单再次的列出了“P2P”不能做什么，不能触碰什么。今天我们根据监管细则的“十三条”红线，来浅析一下，这“十三条”的出发点是什么？令行禁止到能带来什么样的影响？

在2015年12月发布的“征求”意见稿中，P2P是“十二条”红线。而发布的正式《监管细则》中，变成了十三条，增加了一条。这不禁让人想起了“最后的晚餐”中的“十三个人物”。难道这“十三”条也会给互金行业贷款“不幸”？还是能给互金行业、给投资人带来“曙光”？

（一）为自身或变相为自身融资：

“自融”的问题不是强调一两天的问题了。自融的危害相比整个行业或者行业投资人都很清楚。一旦平台开始自融，首先，资金去向不透明，或许大多数都进了自己的腰包，直接构成非法集资。其次，自融已经成为“过街老鼠，人人喊打”的地步，平台为了“包装”自融会发布“虚假标”。一旦发布虚假项目，平台可能会构成“诈骗”。最后，投资人损失无法追查。去年某租宝事件暴发，经过公安机关的侦查发现，某租宝大多数“吸储”投资人资金，最后都进了自己腰包，成了“成全自己、坑害别人”，编造虚假项目，拿着投资人的钱随意挥霍。所以，自融这个问题上，没有可商量的余地，平台不自融，才是对投资人、对平台最大的保护。

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（二）直接或间接接受、归集出借人的资金；

这一条也很好解释：翻译过来就是不得“非法集资”。关于“非法集资”的认定现在也是非常明确而又清晰。不管是直接、间接、归集资金，只要平台碰了钱，钱到了自己账户内就是非法集资。说白了，平台是中介，中介只是负责对接项目，做资金和信息的通道。如果平台归结出借人资金，挪作他用，或者直接“圈钱”跑路，这个损失是无法挽回的。希望监管部门在要求平台不得归集资金的同时，抓紧完善“银行存管细则”，才能做到让平台合规、出借人资金。平台空有一腔“热血”，却找不到“对接托管”办法，依旧是空谈。

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（三）直接或变相向出借人提供担保或者承诺保本保息；

平台不得担保，这个也是老话题了。平台为何不能给投资人担保呢？担保、保证的责任界定是保证借款人如期、足额还款，如果出现逾期，担保人、保证人要履行担保责任。履行担保责任就是“垫付”上借款人未还款的钱。如果这个数额是100万，或许平台还能垫付的起，如果这个数额是1亿，或许平台就垫付不起。无法履行担保责任。一旦平台的“风险金”或者“备用金”无法垫付“借款人逾期”，平台就背上了沉重的包袱，因为谁也不知道逾期还会不会增加。所以，光是平台垫付逾期，就极有可能把平台“压垮”。还有，如果承诺保本保息，在宣传上，会吸引投资人进行投资。但是，一旦平台出现风险，无法兑付，不仅仅损失的是投资人的金钱，还有投资人的投资信心，投资人会觉得，“承诺保本保息”就应该做到，如果做不到，当初还进行了“承诺”，会演变为“诚信缺失”的问题。所以，不允许平台担保，找第三方担保或者其他“反担保”方式，将“担保”独立出来，显得更为安全，担保责任也更容易界定。

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（四）自行或委托、授权第三方在互联网、固定电话、移动电话等电子渠道以外的物理场所进行宣传或推介融资项目；

这个问题是涉及“线下”宣传的问题。从2015年开始，线下理财频频“暴雷”。正所谓“线下理财”主要的营销场所并不是互联网，而是实体店、门店。别小看这些“物理场所”的营销能力，如果认为网络是“虚拟”的话，线下一对一的营销可是“人与人”之间的交流。不能说“人与人”之间的交流就有错，但是从本质意义上来讲，这就不是“网络借贷中介”，线下营销、在实体店卖“理财产品”。何来的“网络”之谈？再者，物理场所营销，一旦平台发生“跑路”，影响太大，投资人纷纷聚集在门口，容易引起“群体性事件”，加之媒体报导、谣言四起、以讹传讹、会给整个行业带来较大的“负面影响”。所以，取消物理营销场所，回归“网络”本质，依托网络开展营销业务，符合“网络借贷中介”的根本属性。

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（五）发放贷款，但法律法规另有规定的除外

这里表述的发放贷款，是指以自有资金，通过网络的形式向外发放贷款。监管将“P2P”的定性非常明确，对接投融双方的资金，属于“中介”性质。用具通俗的话说，如果以自有资金形式放贷，您就不是中介了，您就是债主。您自身没有资金，借款人需要钱，投资人需要理财，通过您来对接，而不是您先放款，再转让给投资人。法律另有规定的除外，这句话的表述是因为，后续还会有“小贷公司通过网络形式放贷。”这里的小贷公司是指：通过地方金融办审批、监管，中国人民银行颁布的金融许可，并经地方人民政府依法核准成立的“小额贷款公司”。看到这，大家不要混了概念，小贷公司和P2P，概念不同、属性不同，职能不同，不可同日而语。

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（六）将融资项目的期限进行拆分；

拆标问题是P2P成立之初的首要问题。一般来讲，除了拆分额度、还有拆分融资时间。很多P2P平台拆标的原因无非有如下几个：融资能力有限，拆成小标或者“破碎标”比较容易融资。再者，期限错配，本来十二个月可以拆成三个月或者半年来进行融资，为的是节约时间成本，让资金周转，获取更大的利润。但是拆标的风险对于任何一个P2P平台来说，都是巨大的。就拿一点来讲，如果进行拆标错配，无法和真实的“债权”项目完全对应，很容易产生“资金池”，因为总有一点对不起来。一旦发生逾期，前者还不上了，后者啥时候还款，还是未知，那平台真的是“拆东墙补西墙”。如果形成完全“逾期”或者资金链断裂，平台就面临着期限“兑付”危机。

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（七）自行发售理财等金融产品募集资金，代销银行理财、券商资管、基金、保险或信托产品等金融产品；

之前本人在专栏有一篇文章，讲的是“代销理财”的问题。在这里，根据政策重审一下重点。如果P2P平台代销金融产品、或者代理销售传统金融产品，不仅仅是P2P不合规，金融机构也不合规。在今年，一行三会连续下文，关于理财代销问题有严格的流程和备案制度。任何金融机构的“理财产品、基金、信托、保险”只要对外进行销售的，不管是理财产品的“持有方”、还是销售方，必须经过“一行三会”的产品备案、销售资格备案，方可发行。在发行的同时，还要对“投资人”进行风险测评和明确“告知”义务，让投资人了解该“理财产品”的承销方、和责任方。现在已经规定，P2P不允许销售“银行、券商、保险、基金”等理财。所以，如果投资人再看到某平台打出什么什么基金、什么信托或者资管计划的，那就是违规销售了。

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（八）开展类资产证券化业务或实现以打包资产、证券化资产、信托资产、基金份额等形式的债权转让行为；

首先说明什么叫类资产证券化业务，本人在之前的文章里也写到过，小贷、融资租赁收益权的是什么？其实这种“收益权”就属于资产证券化。说的明白点，小贷、融资租赁公司的“应收转款”通过平台对外进行转让。那么这个“应收账款”在会计科目里属于“资产方”。也就是说把“资产”向外通过“有价证券”的形式进行转让，那么受让人就是“投资人”。那么为何要叫停这个业务呢？

本人认为有三点：第一、资产证券化得构成和登记相对较为复杂，通过P2P转让，虽然可以解决转让方的融资问题，但是容易形成“底部资产”不清晰，或者进行重复转让，重复借款（类似于次贷危机）。第二，所谓的“应收账款”是否真实？借款质量有待考证。应收账款是否能做到风险可控？这只有“转让方”最清楚，一旦转让方“造假”，那么到期产生逾期，势必会给投资人带来损失。第三，本人在这说话大实话，不怕得罪人，P2P做这个业务，您抢了“券商”的饭碗。现在券商的资产证券化根本“卖不出去”，“ABS”销路非常窄。而且券商属于证监会管，发一单资产证券化需要很长时间。P2P发一单则需要几天时间，人家能不眼红吗？

最后，说一下基金份额问题。在刚刚结束的“私募基金管理人合规中”，《私募基金暂行管理办法》明确规定，私募基金不得已任何P2P、股权众筹形式进行对外份额的出售和份额登记。说白了就是，私募基金不能用P2P找投资人。但是在本人看来，关于类资产证券化业务监管意见明显的“管多了”，因为我国正在努力构架“多层次资本市场”，只要风险可控，通过P2P发行“资产证券化”并不是不可以，不仅仅让投资人有收益，还让那些“类金融”企业有一个更好的融资渠道，何乐而不为呢？

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（九） 除法律法规和网络借贷有关监管规定允许外，与其他机构投资、代理销售、经纪等业务进行任何形式的混合、捆绑、代理；

这一条解释一下，很多投资人不明白其他机构投资、带来销售、经济结业具体是指什么？跟大家举个例子：今年上半年，出现了以P2P为渠道，对外转让“不良资产”的业务。这个“不良资产”就属于经纪业务的一种。而如果是金融机构的不良资产，则不能通过P2P来转让，因为金融机构的不良资产只能通过法定渠道，不如地方性资产交易中心，进行挂牌转让。这样做的目的是防止“国有资产”流失问题。从另一个角度讲，也是为了P2P专业化经营。

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（十）虚构、夸大融资项目的真实性、收益前景，隐瞒融资项目的瑕疵及风险，以歧义性语言或其他欺骗性手段等进行虚假片面宣传或促销等，捏造、散布虚假信息或不完整信息损害他人商业信誉，误导出借人或借款人；

现在关于P2P的广告业务，各地工商部门已经出台相应政策进行规范和指导。这条规则是充分保护投资人“知情权”的规则。但是本人要说的是，这条规则的惩戒措施还需要加强。最重要的是，监管部门通过其他的手段或者渠道能否验证P2P广告或者项目的真假？能否有效的进行真伪的界定是关键。任何一个投资人都爱投资收益高的理财产品，任何一个投资人都是看到广告或者信息披露来参考投资的，这个政策不能只说不做。没有什么比规范和管理“宣传”更重要的了。

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（十一）向借款用途为投资股票、场外配资、期货合约、结构化产品及其他衍生品等高风险的融资提供信息中介服务；

场外配资是放大证券或者期货的资金杠杆比例，让“炒股”的人收益最大化。举个例子：A有10万炒股，觉得少，通过平台对接投资人获得10万资金，加起来就是20万。在操作股票中，赔的话只能赔A的10万元，所以，风控的止损线有可能设在12万上。也就是说当A自己的资金还剩下2万元的时候就强行平仓，保住投资人的10万元。但是一旦遇到极端行情，股票出现大跌、跌停、连续跌停、停盘等不可抗力因素，有可能连投资人的10万也保不住，这下子就是血本无归。因为股票、期货是没有定向市场规律，涨跌幅限制叫小，风险是不可控。如果放大了资金比例，同样的风险比例也放大，这样会让借款人和投资人都受伤，借款人是赔的一分不剩，投资人也是血本无归。所以，不仅仅是配资、任何的不可控风险的资本市场、债券市场都不应该是P2P所涉及的。

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（十二）从事股权众筹等业务；

此条无需多说，专业化经营、P2P和股权众筹业务模式、信息传递等都不可同日而语，不可混为一谈。也从另一个层面上反映出，所谓的“傻瓜理财”、“一站式”理财、“综合理财平台”不存在，敲锣打鼓各干一行，专业化经营才正规。

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（十三）法律法规、网络借贷有关监管规定禁止的其他活动。

有所保留，如果发现问题，监管政策肯定还要继续补充。

分析完了这十三条“红线”，在本人看来，监管层把能预料到的风险全部的写明，这对于整个互金行业和投资人来讲并不是“最后的晚餐”，其实更像是一场“海天盛筵”的开始。存在、发展、合规、飞跃。这是一个生生不息的故事。监管部门，在制定政策的同时，虽是为了保护投资人、规范平台出发，但是再某些条款中考虑市场行业，市场接受度，人性化监管。对于平台来说，除了严格遵守规定，也更要有业界良心。这个“良心”是自我的监管，是自己心中的那杆公平的“秤”。

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