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网贷这两年大幅降息，原有一部分只投过网贷的投资人也在寻找新的投资途径，泛亚日金宝案例虽然过去已经快两年了，但它里面还是有很多历史规律能给后人带来启发，通过总结和反思这些规律，能让理财阅历欠缺的后人，少走弯路。

泛亚案例当时涉及超过22万投资人，430亿的资金，所以规模和影响力都巨大，但它跟e租宝又不一样，e租宝的资产大部分都是虚构的，所以诈骗的嫌疑非常大。而泛亚质押的资产主要是金属铟，是客观存在，那为什么泛亚还会出问题呢？

一、泛亚的背景

泛亚有色金属交易所曾经是全球最大的稀有金属交易所，交易所上市的铟、锗、镓、铋、钨等战略金属曾经取得过一定的国际话语权，泛亚价格已经引领全球价格，以铟为例，全球90%以上的铟在泛亚平台上成交，交易所铟库存量为3600吨，是中国5年的产量，全球3年的产量，对全球铟产业拥有巨大的话语权。官网首页简介频道中，“ZF文件”一栏赫然在目，栏目里囊括了云南省昆明市政府的各种红头文件，显而易见，泛亚是的得到ZF的大力支持的。不止一位国务院参事出席过泛亚投资者报告会，另外还有一大堆大佬和公众人物均给泛亚站台过，有银行也在卖他们“日金宝”的理财产品。

二、融资的方式

它最开始是一家有色金属交易所，主要囤积的有铟等稀有金属，投资人可以通过他们交易所，进行稀有金属的买卖，卖金属即融资方式之一。

另外一种方式就是用稀有金属作为质押资产，然后包装成固定预期保本保息的理财产品，比如日金宝上面的产品，年化收益率13.65%，泛融网上面也在兜售理财产品。除了网上，线下也在兜售债权资产。

三、崩盘的原因分析

泛亚设计人的出发点可能是好的，想通过囤积大量的稀有金属，然后获得稀有金属尤其是铟的市场定价权，但在囤积的过程中，到最后超过3600t铟资产，直到案例爆发危机时，涉及的资金超过430亿。资产处理里面有一个很重要的就是看是否是资不抵债。有了囤积资产的数量，接下来我们再去找资产在过去数年中的价格，查了一下铟金属在过去2年多种的价格走势图如下：

从图中可以得知，爆发问题的起始是阶段刚好是铟价格下跌最厉害的4月份。到7月份后，日金宝等理财产品彻底停止了兑付，期间都有3个月的时间止损，平台也并不是毫无征兆就出问题的。在2014年9月份时，铟金属价格在500万/t，3600t的资产如果按这个价格计算，估值也就在180亿左右，这还是在估值最高的时候，如果按爆发危机时200万/t的价格估算，铟资产价值也才值72亿，除了铟金属，还有以下资产。下图是相关媒体从其出问题那段时间交易所官网上面查询的信息。

具体见下图。

根据其库存，又大概查询了一下这些资产大致的预估价格，得出库存资产的估值如下表：

表中铟估值还是按当时200万/t的价格估算的，如果按现在的价格，估值可能会更低。囤积了这么多资源，尤其是铟超过全球三年的产量，已经不仅仅是经济层面上的事情，更深的影响作者也无法点评。

通过它库存的资产，可以看出它主要的资产还是铟，但铟的价格从2014年9月份时500万/t，跌落到出问题时的200万/t，仅铟资产就缩水一半以上，类似这类资产大幅缩水，没有几个机构能抗住，更别说跌到目前128万/t，日金宝其实是从2013年就开始上线，到爆发危机时，运营了有2年左右的时间，即使是按资产价格很高时候估值，其拥有的资产也达不到430亿的，在2014年稀有金属价格很高时，都已经是资产泡沫，当泡沫被刺破后价格则一路狂跌，直到后面就变成旁氏。后面上线的日金宝、泛融网只不过是为原有企业续命。在2014年金属价格较高时，如果后期价格再翻一倍说不定还有救，但即使是囤积了全球三年产量的铟，也没法阻止铟价格的下跌，从另外一个方面也说明了铟已经严重的产能过剩，比较好的方面是从2015年后，国内在矿山开采的能源环保方面政策收的特别紧，要求非常严格，很多中小矿山因为达不到环保要求被关闭，这也是积极的现象。

四、给未来投资人的启示

1、投资时，资产是否优质非常重要，如果作为质押的资产大幅贬值，平台很容易资不抵债。资不抵债后又想续命，们往往就会走旁氏这条路。现在回过头来看，泛亚囤积的铟金属，在问题爆发前一年左右时间，铟金属价格一路狂跌了60%，又有几个投资人去关注投资资产的价格走势呢？大佛（公众号：大佛聊互联网金融）认为：投资人如果关注到自己投资的资产大幅贬值，是否应该考虑提前退出和不在续投？如果投资人自己投了泛亚，连具体投的是什么资产都不管，仅仅是听听人说，或者听某某专家讲，或者是看到某银行在卖它的理财产品，某某政商界大V人物，在爆发危机N年前看好泛亚，你就进去投资然后就不管不问了，这种人不成为接盘侠，那又有谁去接盘呢？网贷投资也如此，投资平台背景仅仅是表面原因，更深层次的还是投资平台的资产，只有优质的资产，能让平台和投资人赚到钱的资产。
2、规模大的平台不一定就好，比如像泛亚、e租宝这类案例，玩到后期，规模越大，每年需要支付的利息越多，还有大量的库存成本，规模越大，平台风险越高，造成的不良影响也更大。同样的道理也可以放在网贷行业中，仅看规模就定平台好坏肯定行不通。

3、泛亚把囤积的金属资产拿来做质押给自己融资，这类操作就跟网贷里面自融是一回事。有部分谬论误认为背景越大的自融资产反而越安全，这类观点其实是很不成熟的，当质押的资产是自融时，只有当每年资产价格增涨速度幅度，超过年化融资成本时，平台才有可能盈利，反之就是亏损。世界这么大，可以翻翻有几个资产的涨价幅度能长期达到年化10%以上，如果达不到的，自融资产规模和比例越大，平台资金越紧张。再者，真有优质资产，拿去银行作抵押，找低成本的资金更为便捷，拿到平台来做抵押的资产，往往也是银行不愿意做的。

4、当一家平台危机已经爆发后，想再止损将变得非常困难。就拿案例中的日金宝停止兑付后的各种规则变更来说，投资人即使发现有问题也晚了，只能是被套。另外案例中还涉及部分代理人代持投资人资金去购买平台资产，到最后，很多人到底是买的债权还是交易所的货物也是稀里糊涂，出问题后，投资人找代持人，代持人又跑去平台总部要钱，现实中哪那么容易要回来啊？而且投资人的风险意识也非常差，总以为投资就是类似存银行一样，你不给我兑付，我就找你麻烦。但无论是泛亚还是出问题的网贷平台案例来看，真出了问题后，即使自己肯花时间和精力跑去现场找，往往很多时候也是徒劳无功。与其等投资平台出问题后去维权，不如提前把平台的运营模式、运营动态状况搞清楚，发现形式变差，就减少投资甚至退出，事前和事中的措施往往要比事后的效果好得多。

5、投资领域，瞬息万变，如果一直抱着墨守成规，投了就不管不问的心态，那还是不碰投资的好，这类状况很容易当韭菜被收割。金融无常势，牢记金融风险，投资人要善于去发现、总结和遵守规律。天要下雨，娘要嫁人，很多事情是不会以个人的意志为转移。

作者简介：乐山大佛，互联网金融专栏作家。欢迎大家关注个人微信公众号：大佛聊互联网金融。

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