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对心怀艳羡的投资者来说,拥有Uber或Airbnb的股票可能听起来颇具吸引力。但除非这些独角兽在股交所上市,这些静态的股票仍然难以在私人市场内交易。Draper Associates与LawTrades则试图解决这一流动性难题,为处于种子期的创企提供了一种新的交易方式:可交易自动条款清单(the Tradeable Automated Term Sheet,TATS),并向VentureBeat独家披露了相关细节。

去年,Draper Associates领投了LawTrades的种子轮融资,此后一直与TATS上这一位于纽约的500 Startups创企孵化器毕业学员携手合作。Tim Draper在接受VentureBeat的独家访谈时说道:“我遇到不少以各种方式解决私人市场流动性问题的企业,不管是AngelList、eShares、还是Equidate,都力图厘清如何为私营企业营造一个有趣诱人的市场。”

Draper与LawTrades的创始人兼CEO Raad Ahmed则选择创建TATS, 取代标准种子轮投资条款清单。新一套文件明确表示,早于5年或估值为1亿美元时,投资者手中的股票不受转让限制(少数情况除外)。

Ahmed在给VentureBeat的一封邮件中写道:“大多数投资条款清单都未触及这一问题。我们的系统同样提倡使用在线股权结构表管理软件,为所有股东提供中央可信信息源,并降低诉讼成本。”

Ahmed称,迄今,已有500多个投资者及私营企业口头申请了TATS,预计5月26日公开宣布后申请数量将显著提升。

Raad表示,TATS与Y Combinator的Safe ( simple agreement for future equity 的英文首字母缩写形式,即“未来股权简单协议”的意思) 及500 Startups的KISS(Keep it Simple Security,安全保障)类似。然而Raad称后两者只适用于可转换债券,是另一种法律框架。

“创企们想当然地认为其应该使用可转换票据,我们则不以为然。TATS是一种股权众筹,因此投资者将能知晓企业期冀达到的估值,不受融资的影响。”

Union Square Venture的Fred Wilson本质上也持同样的观点:可转换票据与SAFE无法使创业者利益最大化。

Ahmed补充道,TATS不会影响融资人及员工所持的普通股,企业及最大投资方享有这类股票的优先购买权。他写道:“企业可决定在法规或股票购买协议中附加进一步限制。”然而,有人认为,股票交易越来越容易,投资者来来去去,融资方可能会有在玩抢椅子之感。

从全局看,力图创建一个更为无缝透明的私人市场并非新事。Nasdaq Private Market与Equidate等机构就曾做过此类尝试。这一理念可行明智,主要原因在于2001年股市崩盘后国会与证监会对上市公司实施的限制越来越多,成本越来越高。

Draper表示:“现今,如果你是一家上市公司,那么每年为合规就要花费500万美元。这确实搅乱了市场。”Draper特别提及了2002年萨班斯-奥克斯利法案(Sarbanes-Oxley Act),他认为该法案减少了冒险行为,抑制了经济竞争力。

Draper投资LawTrades与eShares等创企,证明了其对潜在私人市场的信心,即便只是对投资者而言。“仅因为监管条例扼住了经济的咽喉,并不意味着我们无法寻出对策。”Draper如是说。

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