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相较于其他投资领域，医疗健康行业有着较高的壁垒，对医疗项目的判断往往需要专业的研究。11月25日，“第三届清华大学投资者训练营”邀请到了在医疗健康领域有着长期深耕的德同资本合伙人、北京总经理许谦，就该领域的投资机会展开了探讨。

以下是他分享的部分干货内容：

一、医疗健康行业概况

目前中国医疗健康行业的发展有三大发展驱动因素。其中之一是中国人口结构的变化。中国60岁以上人口的数量及比重在快速地上升，原因在于致生育率比较低。我们都知道日本1.5左右的生育率在全球是较低的，有数据显示中国2015年的总和生育率仅为1.05，这在未来会造成很大的问题。

驱动因素之二是经济发展水平的提高。随着经济发展，城镇化率在迅速地提高，有统计数据显示，城镇居民医疗支出是农民医疗支出的1.8倍。从疾病统计来看，当一个国家人均GDP超过8000美元之后，影响人均寿命的主要原因就从传染疾病上升到慢性病。从2010年开始，中国疾病谱的种类已逐渐向发达国家靠近。现在中国人主要的疾病是四大慢性病：心脑血管、糖尿病、恶性肿瘤和慢性呼吸系统疾病。在这个过程中存在着很多的投资机会。

驱动因素之三政策对产业发展的支持。2012 年发布的《“健康中国2020”战略研究报告》提出，要履行政府职责，加大健康投入；2013 年《国务院关于促进健康服务业发展的若干意见》指出，到2020 年，健康服务业总规模达到8 万亿元以上，成为推动经济社会持续发展的重要力量。

中国医疗卫生支出占GDP 比重还有相当上升空间。2016年全国卫生总费用初步核算达到4.63万亿元，卫生总费用占GDP百分比为6.2%。过去10 年复合增长率在18%左右

中国的医疗卫生支出占GDP 的比重，相对日本、法国、德国等发达国家的占比10%以上，仍有相当的上升空间。

二、医疗支付概况

自从2009年医保开始提高覆盖的广度、深度，进行体系完善，医保覆盖率快速上升。这对广大群众来说，当然是一件好事。但是也带来新的问题，就是医保基金的结余不足。医保控费仍是医改政策的主旋律，按疾病诊断相关分组付费（DRGs）会在全国推行。

国家2017年新版医保目录中，新增了133个化药、251个中成药，总体在限存量、保增量。同时对于用药的合理性提出了更高的要求。

三、医药行业概况

中国与全球的用药结构存在巨大差异。从全球来看，最畅销的药物以疗效突出的专利药为主。中国最畅销的药物是氯化钠注射液、葡萄糖注射液等，以大输液、专科药以及中药注射剂为主。

药品上市许可人制度（MAH）、药品一致性评价、加入国际人用药品注册技术协调会（ICH）等政策助推下，审评加速，新药研发进程提速。中国医药产业的核心将从仿制逐步向创新过渡，创新药的产业发展趋势向好。

医药流通上，行业趋缓成为新常态，集中度会提高。药品流通流通企业平均毛利率只有6.5%-7%，平均的利润率维持在1.5%-2.0%，是比较低的。但是从行业来说，在“两票制”等政策的影响下，终端能力强、融资能力强的龙头会受益，中国医药流通企业的集中度一定会越来越高。

四、医疗器械概况

医疗器械行业未来十年会有较大发展。医疗器械是个“小、散、乱”的子行业。我国器械/药物市场规模比例仅为0.2:1，远低于全球0.5:1 的水平，未来空间潜力巨大。

基因测序市场快速发展。基因测序产业链可根据“仪器—服务—应用”划分为上中下游。从应用领域来看，目前相对成熟的是无创产前诊断（NIPT），未来最具价值的是肿瘤筛查和个性化治疗。

五、智慧医疗

信息技术与医疗的结合，是一个长期发展过程，发展路径是“信息化→网络化→互联网医院→智慧医院”。在2013- 2014年，互联网特别是移动互联网与医疗的结合有一个爆发的增长，互联网产业资本在这方面投入力度比较大是重要因素。现在经过一个轮回，巨头已经初步形成。

最近比较热的领域是人工智能与医疗的结合，创业型公司要选好切入的环节，才有可能获得成功。

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