本文共字，预计阅读时间。

受监管风暴来袭影响，新金融行业在一片哀叹声中陷入低谷。原本计划今年末、明年初上市的多家企业也受到了不同程度的影响，尽管一度传言，乐信将推迟IPO，但它最终并没有选择等待。

北京时间12月21日，定位“分期电商平台”的乐信集团登陆美国纳斯达克交易所，开盘价11.8美元，较发行价上涨31%，盘中高点蹭一度触及14.88元/股，涨幅超过65%。

截至上市首日收盘，乐信股价较发行价上涨18.89%报10.7美元，总市值17.5亿美元。

受趣店事件爆发和监管新政出台的影响，近两个月新金融行业的整体声誉和估值皆受到重创。乐信的上市之路也因此一波三折，而拍拍贷和简普科技则在上市不久便破发，股价也一直在低位徘徊。

原本在11月13日首次向美国证券交易委员会（SEC）提交招股书时，乐信拟融资5亿美元。但受市场环境影响，12月14日，乐信提交更新后的招股书显示，拟融资规模已减至最多1.52亿美元，缩减了近七成。

1

根据招股书披露的信息，目前，乐信分为三个板块：在线消费金融平台分期乐、互联网理财平台桔子理财，以及资产管理平台鼎盛资产。

除了在金融业务上形成了资产+资金的闭环之外，基于乐信在产业链上下游的布局以及目标用户的特点，从一个更宏观的角度来看，其所描述的目标是一个自建场景（电商平台）+金融科技（金融服务）+信用养成（高成长人群）的商业闭环。

我在此前的文章里曾经提到过，这个发展逻辑与业务构成非常接近一个迷你版的“京东电商+金融”，两者都是通过自建电商交易场景切入分期服务，进而掌握数据和用户，再围绕用户衍生出更多金融服务。（传送门：《乐信披露招股书：一个迷你版“京东电商+金融”的故事》）

其中，成立于2013年10月的分期乐商城是整个乐信“生态圈”中起步最早、最为核心的一块业务。招股书显示，截至2017年9月末，分期乐商城GMV达到30亿人民币，拥有72万精选SKU（商品种类），涵盖了与年轻白领品质生活最密切相关的14个消费品类。

事实上，在乐信成立的2013年，正是中国新金融行业，尤其是P2P站在“风口”上的一年，创业者、资本疯狂涌入，但却鲜少有人选择自建电商场景这样一条路。

尽管大家都懂自有场景和流量对于平台而言是一个巨大的优势，但是自建电商平台所需要的巨大的成本——前期投入、中期运营、后期管理，对于创业公司来讲并非是性价比最高的选项。

数据显示，今年前三季度乐信的电商业务收入为 18.8 亿元，营业成本 19.5 亿元。从结果来看，乐信也确实没有将电商看做一个盈利的角色，而是希望通过商品折扣、补贴吸引流量。

从过去几年的发展来看，电商平台在乐信几次渡过危机与转型的过程中居功至伟。

2016年乐信开始全面布局白领市场时，电商平台成为了把流量从线下转化为线上、保留用户的纽带；而在这一次关于“现金贷”的整治中，电商场景的存在也使得其与一般意义的“现金贷”平台区分开来。

除了电商平台之外，乐信招股书另外一个值得关注的焦点是其用户群体—— “18至36岁的中国受过良好教育的年轻人”，这个群体目前在乐信客户群中占比在90%以上。

从某个角度来看，乐信确实是国内最接近SOFI模式的互金平台，而SOFI的核心其实就是在早期通过金融服务圈定优质客群，并随着用户的成长为其提供更多服务，最大化地挖掘他们的价值。

根据此前爱分析抽取乐信部分用户样本进行测算的结果，样本中在贷人群平均余额约 9000 元，已经接近 2016 年招行信用卡流通户中人均 1.09 万元的透支余额。

而通过电商平台降低获客成本与用户粘性，和通过圈定优质用户挖掘其价值中间，有一个关键的环节才能把他们连起来，就是金融服务，当然，这也是乐信最核心的竞争力和最主要的利润来源。

一方面，在牌照布局上，2016年11月，分期乐在江西吉安申请的网络小贷公司获批筹建。

另一方面，在产品设计上，乐信会根据每个借款人的信用评分给予一定的贷款额度，这个额度可以用于在商城的分期消费，也可以有一定比例获得现金。这种相对灵活的模式，非常有利于用户在平台上培养信用。

当然，上述业务也乐信在这轮新金融整治风暴中受到了一些影响。

2

就像前面说过，电商平台在乐信的整个商业闭环中承担的角色主要是获客、吸引流量，而非盈利。因此近两年来，乐信的电商业务收入占比在不断下滑，相反，金融服务收入大幅上行。

而乐信提供的主要金融服务有两种，一是消费分期贷款，二是个人分期信贷。

所谓消费分期贷款，即是基于用户商城购买行为平台提供的分期服务。公开信息显示，乐信消费分期贷款产品借款APR在14%到24%之间，期限为1到36个月，平台还引入了首付机制，首付比率在0%到50%之间。

而个人分期信贷则并非基于电商场景，用户可以基于自己的信用额度部分提现，借款的APR在14%到36%之间。。

截止到2015年、2016年、2017年的前三个季度，乐信平台上的消费分期贷款规模分别为25亿元、32亿元、21亿元，整体规模并没有呈现迅猛增长的趋势。而截至2017年9月，乐信的消费分期贷款余额仅为18亿元。

相比之下，个人分期信贷则在这两年时间里呈现高歌猛进的势头。

2015年、2016年、2017年的前三个季度，乐信平台上的个人分期信贷规模分别为36亿元、190亿元、292亿元。而截止到2017年9月30日，乐信这类贷款余额为141亿元。当然，这也成为了乐信在今年扭亏为盈的重要转折。

然而问题的关键在于，个人分期信贷在借款时虽然需要用户填写资金用途，但是真实的资金流向平台并不能掌握，而这一类贷款会不会被划入“现金贷”的范围内还属于监管尚未明确的“留白”地带。

另外，监管先行整治网络小贷牌照的行动对于乐信可能也会造成潜在的影响。尤其是在对小贷公司的杠杆要求方面。

如果这部分业务被纳入监管范畴，那么根据要求，其资金来源——与银行等金融机构的合作以及P2P平台的投资资金可能都将受到一定程度的影响，进而造成业务规模及利润的收缩。

未来，除了自身业务上的挑战，乐信恐怕还需要花上相当长的时间来重新获得资本市场的信心和认可。毕竟，就目前来看，投资中国新金融企业的投资者都颇为受挫。

企业的重振或许还有一个时间表，但市场的复苏可能面临遥遥无期的等待。

（微信公众号：馨金融  Xinfinance）

[Source]

本文系未央网专栏作者发表，属作者个人观点，不代表网站观点，未经许可严禁转载，违者必究！

本文为作者授权未央网发表，属作者个人观点，不代表网站观点，未经许可严禁转载，违者必究！

本文版权归原作者所有，如有侵权，请联系删除。