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中国互联网金融公司境外上市最早在2015年，宜人贷于2015年12月18日登陆纽交所，开启了中国互金企业的境外融资之路。截至2018年3月28日，共有14家互金公司直接或间接在美股和港股上市，有4家互金公司已提交申请，排队等待上市。这18家公司中有11家为P2P网贷平台，业务模式主要为线上小额信贷。除了P2P网贷外，所涉猎的业务范围还有互联网保险、互联网汽车金融、第三方支付和互联网保理。具体名单见文末附表。本文整理分析了这18家境外上市和排队上市互金公司的上市概况、股价走势及盈利能力，对比了美股、港股两地市场的融资差异。

一、美股市场：互金股表现平平，受政策影响大

从融资情况来看，趣店、拍拍贷、乐信及简普科技均破亿，其中趣店融资规模最大，达9亿美元，发行价也高达24美元。融资规模最小为点牛金融，仅620万美元，其次为爱鸿森1200万美元。值得注意的是点牛金融和爱鸿森的发行市场为纳斯达克资本市场，该市场准入门槛较纽交所和纳斯达克全球市场低，融资规模也相应较小。

从股价走势来看，美股上市的这9家互金公司均表现平平，有些受政策影响出现大跌甚至破发的情况。9家互金公司中仅宜人贷、乐信及爱鸿森股价较首日开盘价有所上涨，其中只有宜人贷自发行以来有两次股息分红。通过股价走势不难看出，互金股受政策影响巨大。2017年11月21日监管暂停批设网络小贷牌照，12月1日监管层下发“现金贷”相关整治措施，这两大事件使得趣店、宜人贷、拍拍贷、信而富和简普科技股价均有较大幅下跌。

从截至2018年3月26日的市值来看，趣店以42.1亿美元的总市值居首位，其次是拍拍贷，总市值约为23.82亿美元。

二、港股市场：多数互金公司通过并购低价股曲线上市，直接上市的互金公司数量较少

从截至2018年3月26日的市值来看，众安在线以917.16亿港元位居榜首，其次为易鑫集团，市值达293.1亿港元。曲线上市的三家公司中积木集团和口贷网市值均处于较低水平，这是因为曲线上市时收购方或被收购方本身市值较低，且并购后均未完成资产注入。你我金融目前尚未完成并购。

从发行价和股价走势来看，众安在线领先于易鑫集团。两家直接上市公司截至2018年3月26日的股价跌幅分别为9.6%和53.3%，表现均不算亮眼。而对于曲线上市的积木集团、你我金融和口贷网，由于收购方或被收购方本身股价偏低，故目前价格都在1港币左右，口贷网收购方中国幸福投资股价甚至仅为0.069港币。曲线上市的三家企业中，只有积木集团受并购事件影响明显，完成收购后股价一路上涨。而你我金融的收购方新丝路文旅在发布建议收购公告后，股价短暂上涨，随后又回落至之前水平。口贷网的收购方中国幸福投资则一直处于低迷状态，受并购影响不大。

对于曲线上市的互金企业来讲，买低价股票借壳上市看似是一条捷径，但是上市后如何注入资产，让股价摆脱低迷，仍是曲线上市公司需要考虑的地方。从目前曲线上市的三家公司来看，仅积木集团收购后股价表现较为良好，说明借壳上市只是迈开境外融资的第一步，能否真的融到资金而不只是赚上市噱头，还要看资产注入后的业绩表现。

三、两地市场对比：融资规模与市值众安领跑

从业务类型来看，美股上市的企业几乎都是趁着小额信贷业务爆发期实现盈利的P2P网贷平台，而港股的互金企业则涉及互联网保险、汽车金融、第三方支付和互联网保理等业务。不同于美股，港股的P2P网贷平台多是以并购的方式完成曲线上市。从融资规模来看，港股直接上市的公司融资规模较大，众安在线总融资金额高达119亿港币，超过美股融资9亿美元的趣店。易鑫集团总融资金额与趣店相近。除了趣店外，美股直接上市的拍拍贷、乐信和简普科技融资规模均为亿美元以上。市值方面，截至2018年3月26日，众安在线在所有境外上市互金企业中市值最高，易鑫集团处于趣店和拍拍贷之间。除此之外，港股通过低价股曲线上市的情况较多，而美股均为直接上市，这是由于美股市场对股价和市值较低的股票会采取除牌措施，几乎排除了企业通过低价股借壳上市的可能。不管是美股和港股，上市互金公司后续股价表现均不算亮眼，其中以小额信贷或现金贷业务为主的P2P网贷公司与互联网保险和互联网汽车金融公司相比，受政策影响更大。

四、盈利情况：美股上市互金公司盈利情况普遍优于港股；小额信贷模式盈利能力强

美股上市的企业营收和净利增长情况十分亮眼，其中趣店和拍拍贷2015-2017年营收和净利成倍增长，而趣店更是以超21亿元的净利成为所有美股上市公司中的最强盈利者。最早上市的互金企业宜人贷营收增长稳定，2017年净利润额仅次于趣店。而与趣店业务模式较为接近的乐信虽然2017年营收大于趣店，但由于其主营业务仍为电商产品销售，采购成本较高，故净利润较趣店低。除此之外，提供第三方外围服务的简普科技，虽然营收增长惊人，但仍处于持续亏损状态，主要原因是简普科技在2017年进行了战略收购及上市后的员工股权激励成本摊销。

港股直接上市的众安在线和易鑫集团，营收情况良好，但净利润率较低。众安在线虽然营收增长超60%，但却于2017年出现重大亏损，净亏损额达996,356,000元。易鑫集团2017年营收增长163%，净利润增长366%，净利润率较16年有所提高。曲线上市的三家公司中，积木集团收购的上市公司永骏国际控股主营鞋履设计开发及销售，2017年年度亏损9,009,000港元，目前积木资产尚未注入。你我金融收购方新丝路文旅主营葡萄酒销售，2017年年度亏损89,312,000港元，目前还未完成收购。另外根据相关披露，你我金融2017年上半年净利润为30,415,000港元。口贷网收购方中国幸福投资主营酒类及雪茄销售，2017年净利润为2,345,000港元，目前口贷网资产尚未注入。排队上市的四家企业中，维信金科虽然营收逐年增长，但已连续三年亏损且亏损逐渐扩大；汇付天下、51信用卡和天逸金融营收和净利增长迅速。

纵观两地市场的互金公司的盈利表现，美股的互金公司营收和净利情况普遍优于港股。小额信贷模式的企业相较于互联网保险和互联网汽车金融模式盈利能力更强。第三方支付公司汇付天下2015-2016盈利增长惊人。深耕信贷和信用卡外围服务的简普科技和51信用卡增长态势良好，其中51信用卡盈利能力较简普科技强。

2018年是互金行业的备案年，待监管政策逐渐落地后，目前上市的企业受政策的影响或将减小。特别是美股的多家P2P网贷企业，若能顺利拿到备案，将减少其不确定性风险，后续市场表现值得期待。（文/ 盈灿咨询 姜雨辰 ）

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