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货币基金遇冷
规模、收益率持续走低
银行类货基利好不断
稳定型投资产品如何选择?

货币基金规模缩水原因为何?

8月2日,安信基金发布公告称,旗下产品“安信保证金交易型货币市场基金”的基金份额持有人全票同意终止该只基金,并称该只基金将从8月3日起进入清算期。这只是货基增速放缓的一个缩影,中国证券投资基金业协会的数据显示,今年3月份货基已经历过一次“罕见”的缩水,截至今年3月底,货币基金总规模达到7.32万亿元,而2月底货币基金的规模约为7.8万亿元,仅一个月缩水约4832亿元。然而此后的两个月,货基规模情况又出现反弹,增长近万亿元,创下历史新高。但好景不长,截至今年6月底,货币基金规模约为7.7万亿元,较上个月的8.3万亿元下降约5779亿元。货币基金的规模和收益率也均持续下降,7月份货币基金3.68%的平均收益率也创出年内新低。

作为稳定型投资产品的首选之一,货币基金一直以来都以高于银行存款的收益率和稳定性著称,随着今年以来,货币基金规模和收益率的双双下降,也让不少货基投资者产生了担忧。

民生银行首席研究员温彬认为,政策调整是货币基金规模缩水主要原因之一。

3月份这次回落主要是从去年9月份,证监会出台了一项对于公募证券投资基金流动性风险管理的办法,比如对货币基金就要求基金管理人,在一定时期用摊余成本法来衡量计算货币基金的规模,不能超过月末的风险准备金的200倍,也就是如果基金管理人到月末风险准备金不够的话,也就限制了货币基金的规模。政策执行期是半年,从去年10月份开始,到今年3月末正好是半年,所以基金管理人的风险准备金不足的话,必然会收缩货币基金规模,这是导致3月份回落的一个原因。”

6月1号人民银行和证监会就互联网基金销售,包括赎回服务出台规定,如T+0当天申购赎回的货币基金提现的上限为一万元,过去上限并无限制,这对于一些对流动性要求较高的投资者非常不便利,所以可能在6月份相应的赎回了一部分货币基金,这也是导致6月份货币基金规模缩水的一个原因。

“3月份和6月份的两次缩水与银行等机构投资者对于货币基金的投资规模减少也有关系。”天风证券银行业首席分析师廖志明认为,货币基金投资者主要分为个人投资者和机构投资者,机构投资者中很大一部分是银行的投资,受到银保监会年初制定的大额风险暴露征求意见搞的影响,3月份开始,不少银行出于流动性管理的要求,包括指标达标的情况下,大量赎回了货币基金,而6月份这块的话因为在季末,银行的流动性考核是有比较大的压力。另外6月份政策开始出现比较大的转向,货币收益开始往下走也是有一定关联。

收益率仍将持续走低?

对于8月3日清盘的安信保证金交易型货币市场基金,一向以稳定著称的货币基金也会面临清盘让不少货基投资者也吃了一惊,部分投资者在投资货币基金时并不清楚货币基金的分类、投资范围等,主要关注内容还停留在收益率方面。

廖志明表示,货币基金一般分为场内交易和场外交易两类,大部分普通投资者购买的货币基金都是场外的货币基金,就是通过银行柜台、网上银行、支付宝等渠道购买的货币基金。场内货币基金一般是在证券市场,股民购买股票的时候在账户上有证券交易保证金,近几年包括深交所、上交所及证监会联合公募基金退出了场内的货币基金,一般我们叫做货币ETF,如果你没有买股票但是在证券账户上有余额的话,就可以通过交易所购买货币ETF,得到一个增值的效果,一旦需要购买股票,可以在交易所内进行卖出。场内的货币基金分为三种,申赎型、交易型以及申赎兼交易型。

而目前市面上的货币基金由于强调流动性,其投资标的更偏向信用风险较小,比较容易在市场上销售的类型,所以其投资范围基本类似,温彬表示,一类就是银行存款,包括购买银行存单;第二类是一些高等级的债券,包括国债这样的利率债,还有政策性金融债等,它的市场规模流动性都比较好,还包括一些货币市场工具,包括回购等。总体来说不管哪种类型的货币基金,投资标的范围基本上差不多,只根据自身模型、测算,比例或者期限结构可能会有一些差异。

随着7月份货币基金3.68%的平均收益率创出年内新低,此前以货币基金高于银行存款,风险又相对较小的投资吸引力锐减,究竟导致其收益率下滑的原因为何?

对此,廖志明认为,货币基金收益率主要因为跟随市场利率走低,同时未来货基收益仍将持续下滑。

“货币基金收益率总体跟市场利率挂钩,6月份以来国家宏观政策有了比较大的调整,货币政策转向宽松,市场利率在全面走低。而货币基金主要投资银行存款、同业存单,还有期限较短的债券,那这样的话,因为投资标的收益都在大幅往下走,货币基金收益会进一步往下走,因为目前整个市场利率还在快速下滑,而货币基金投资有一定期限,会有一个滞后反应,目前3.5%收益的话,还会进一步往下走。”

利好不断 银行“类货基”成最强竞争者?

相比货币基金面临的现状,银行的“类货基”产品正在崛起,银行“类货基”,一般指的是银行的现金管理类理财产品。7月20日晚,央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》,通知明确了银行的现金管理类产品在严格监管的前提下,暂参照货币市场基金的“摊余成本+影子定价”方法进行估值。同日,银保监会发布了《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》,对商业银行理财业务提出了十大要求,规定单一投资者销售起点金额不得低于1万元人民币。”这意味着银行单只公募理财产品销售起点由目前的5万元降至1万元。

随着银行“类货基”理财产品逐渐受到投资者的青睐,温彬认为降低门槛、投资范围拓宽后,银行“类货基”理财的未来空间将更大。

货币基金的投资者大多是投资额两到三万元的群体,银行尽管有很强的风险管理、产品管理能力,但是因为投资门槛较高,把很多中小投资者排斥在外。这次资管新规包括理财新规,把银行门槛从5万调到了1万,跟货币市场基金可以同台竞技,向投资者提供更好的理财的产品服务。

而银行理财有其独特的优势,如银行的净值管理产品,不受T+0赎回一万元的限制,更加便利。另外银行理财新规规定,银行理财以前只能投向货币基金或债券型基金,而这次把范围拓宽了,银行理财除了货币、债券之外还可以买权益类,比如股票型基金等,虽然理财产品不能直接买股票,但可以通过购买权益类的证券基金间接实现对股票的投资,这无形中也会增加银行理财产品的收益,银行未来会有更大的竞争空间。

而此次央行规定银行现金管理类产品在严格监管的前提下,暂参照货币市场基金的“摊余成本+影子定价”方法进行估值,估值方法的改变又将给银行现金管理类产品带来哪些利好?

廖志明表示,“此前大部分公募基金都是用摊余成本法进行估值,因为摊余成本就是在于将购买债券的收益摊余到剩余期限的每一天,这样做的好处在于每天的净值波动会很小,收益很稳定,但如果用影子定价或者用市值法,每支债券或者同业存单每天都有交易价格,交易价格波动会比较大,如果用市值法做一个估值的话会造成净值波动很大,如果货币基金用净值法或者用市值法来估价,就会造成货币基金今天可能是挣钱的,明天可能是亏钱的,这样对于投资者来说,可能不太好接受。”

影子定价是用市场利率或市场每天的交易价格做一个估值,如果用摊余成本做的估值跟影子定价做的估值偏差很大的话,货币基金是需要基金管理人自己掏腰包来买单的,要保证整个净值的波动不能太大,出现亏损的话可能货币基金管理人需要承担风险,所以这样基本上保证了货币基金是一个保本型的产品,而且净值波动会很小。

银行“类货基”理财产品不断迎来利好,在温彬看来,其未来在收益率方面将更为可观。

银行“类货基”产品的投资空间相对货币基金更宽,特别是间接可以投资一些股票,资管新规、银行理财新规落地以后,继续明确了银行的公募产品可以进一步去投资非标。但是确实因为非标自身期限比较长,同时还存在一些信用风险,如果银行的类货基产品过多投向非标产品的话,流动性也会受影响,同时也容易对自身信用风险带来一个影响。

所以尽管银行的类货基产品投资范围很广,但是它仍要坚持流动性和风险适度的关系,未来投资结构中也不会过多配置非标产品,包括股票类的权益类基金,更多还局限于流动性比较好,从收益上未来可能会略高于货币基金,但总体还是要保持流动性和安全性。

稳定型投资产品如何选择?

对于投资者而言,考虑理财产品的范围无非就是安全性和收益率,而在货币基金收益持续下行后,稳定型的投资产品如何选择,也成为了投资者最为关心的问题。

廖志明提醒,未来银行”类货基”产品对个人投资者来讲会形成明显的替代,对公募的货基有一个明显的替代效应,关键在于收益率的要求,同样安全性保证的情况下,收益高可能是个人投资者选择的关键点。如果选择银行“类货基”理财,更多要关注发行银行的情况,发行银行如果规模太小、投资过于激进的话,可能会导致风险事件的发生,基本上全国性银行发行的“类货基”产品主要关注收益率即可,其自身会做好流动性安排,不会出现大的风险事件。

温彬认为,普通投资者选择投资产品时取决于两个前提,第一是高风险高收益,收益率高的同时需要承担更高的风险,要考虑自身是否有这样的能力。第二是关于投资期限的原则,如果要保证灵活性和流动性的话,收益率相对较低,如果可以接受更长期限的理财产品,则可以获得更高的期限溢价。

相对于投资品种来看,银行的理财产品也分为保本型和表外业务,从保本型产品的来看,最传统的是储蓄,包括大额存单,但是存单有20万以上的投资门槛。另外还有结构性理财产品,实际上也是准存款,在保本的情况下,可以承担一些市场波动,获得不同的收益。银行打破刚兑以后不保本的理财产品,要坚持一个原则,投资非标的收益高,但可能面临着出现信用违约的风险。

证券基金也有优势和特点,包括货币基金、债券型基金、股票型基金,所以个人投资者要根据自己的风险偏好、对流动性的要求,在银行和证券基金之间进行一个组合,会是一个更好的选择。

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