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最近，胡女士打开支付宝时的心情没有先前兴奋了。“近期余额宝的收益率一天比一天低，都快跌破5%了。”余额宝收益曲线显示，5月6日收益率为5.0420%，较前一天收益率的5.0220%有所回升。

与余额宝收益率滑至5%境遇相似，5月6日，51只对接货币基金的互联网理财产品中有41只的收益率“破5”，其中，曾被认为是余额宝有力竞争对手的微信理财通，其收益率落至4.9040%。

在互联网金融“宝宝”们收益率下滑的同时，银行理财产品则呈逆袭态势，统计发现，在最近一周发行的569款理财产品的平均预期收益率全线高于5%，大有反食余额宝份额的架势。

除此之外，中国人民银行调查统计司司长盛松成继提出余额宝应纳入存款准备金管理后再次撰文强调这一观点，不由令业界担忧，可能出台的新监管政策会成为互联网货币基金头上的“达摩克利斯之剑”。

收益率跌至5%关口

情人节当天，余额宝7日年化收益率达到6.311%，此后便开始了下滑之旅。3月2日，余额宝收益率跌破6%。5月6日，余额宝7日年化收益率为5.0420%，而之前一天，其收益率一度跌至5.0220%。

余额宝如此，其他互联网“宝”类产品也同陷收益率下滑通道。截至5月6日的统计数据显示，在目前51只对接货币基金的互联网理财产品中，只有10只产品的收益率还保持在5%以上，包括微信理财通在内的41只产品收益率跌至5%以下，有6只产品收益率甚至跌破了4%。微信理财通推出之际，曾被视作余额宝最大的竞争对手。本报记者发现，微信理财通对接的华夏基金财富宝、易方达基金易理财、汇添富基金全额宝、广发基金天天红四款产品，在“五一”节后7日年化收益率都跌至了5%以下。

“宝”们收益率下降的原因何在？最直接的原因自然与流动性不再紧张有关。互联网理财产品与货币基金挂钩，它的高收益主要来源于银行协议存款，而协议存款的利率，由银行参照银行间市场利率与客户协商定价，通常远超过一般存款利率。

那么，银行为什么要给协议存款更高的利率？“在银行流动性紧张的时候，银行希望一些机构或者主要客户按协议存款存入银行。”一家股份制银行相关负责人告诉记者，存的越多，时间越长，银行越乐意。这样一来，银行可以用协议存款的资金放贷，赚得更高的贷款回报，所以在去年6月份银行爆发“钱荒”后，商业银行为了争取更多存款，相继提高协议存款利率。

换句话说，是“钱荒”造就了货币基金的高收益。随着银行间资金面供给充裕，市场利率回落，货币基金收益率必然随之下降。

shibor数据显示，目前银行间回购利率普降，以5月4日当天为例，7天及14天期加权利率跌幅达40-60个bp。作为长期资金价格风向标的三个月上海银行间同业拆借利率也持续下行至5.4820%，创年内新低。

余额宝收益率下滑招致一部分人赎回。本报记者了解到，受大额赎回条件收紧、转账、消费等功能受限影响，有的余额宝投资者选择了赎回资金。而此时，虎视眈眈的银行理财产品看到了机会。统计显示，最近一周内发行的569款理财产品的平均预期收益率均高于5%，再次吸引了投资者的认购。以浦发银行为例，该行于近期结束募集的两款理财产品“同享盈添利计划”和“尊享盈添利计划”，年化收益率均达到7%。而苏州银行名为“金石榴嘉盈”的理财产品，预计年化收益率高达7.5%，起投金额为10万元。

“互联网理财产品收益下降，并不直接影响银行理财产品利率。市场无形的手正在决策利率水平，从另一种角度来说，现在已提前进入了存款利率的市场化。”上述股份制银行人士坦言。

货币基金都缴存准金？

在银行理财产品以高收益率冲击余额宝之际，盛松成撰文再次强调余额宝应纳入存款准备金管理的观点，令市场似乎闻到了对余额宝类货币基金监管趋严的风声。

3月，盛松成在《余额宝与存款准备金管理》一文中提出“余额宝等货币市场基金投资的银行存款应受存款准备金管理”；5月，盛松成再发表《什么是存款准备金管理？》，进一步论证前文所提出的观点。

余额宝等“宝”类产品对接的都是货币基金，主要投资短期债券、银行协议存款、银行承兑汇票、央票、大额可转让存单等。公开信息显示，2月末，余额宝投向银行协议存款的比例约95%。

“根据我国目前的监管政策，这部分协议存款属于同业存款，不同于一般工商企业和个人在银行的存款，没有利率上限，也不受存款准备金管理。”盛松成认为，这部分存款的合约性质以及对货币创造的影响与一般企业和个人的存款并无不同。

事实上，央行已于2011年将非存款类金融机构存放于存款类金融机构的存款都纳入广义货币M2。因此盛松成表示，“余额宝等货币市场基金投资的银行存款应受存款准备金管理。”

但并非所有货币市场基金都要缴存存款准备金。

盛松成表示，因为法定存款准备金缴存的基础是存款，缴存的主体是吸收存款的金融机构，所以，并非所有货币市场基金都要征收准备金。“换句话说，缴存准备金是对基金存入银行的存款征收准备金，缴纳的主体是吸收基金存款的银行。”

在余额宝操盘手天弘基金基金经理王登峰看来，如果货币基金存入银行的协议存款要缴存，那么券商、保险资金存入银行的同业存款是不是也要缴存？

对此，盛松成在文章中表示，对货币基金存入银行的存款实施准备金管理并非开同业存款缴存准备金的先例。目前，我国保险公司存入银行的协议存款就包含在银行“各项存款”统计口径中，需要缴存准备金。

上述银行人士表示：“具体什么时候还要看央行与多方的协调沟通。”但一旦向基金存入银行的存款征收准备金，银行势必会减少协议存款。即便一些中小银行继续接受协议存款，但从银行角度来说成本上升，协议存款利率必然上涨，并最终影响到“宝”类产品的货币市场基金的收益率。

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