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STO是区块链的下午茶

由于1CO缺乏监管而无序发展，导致严肃的机构投资者实际上难以参与。STO则提供了一条与现行监管相衔接的途径，让一些有具体资产相联系的区块链项目可以通过这种方式在监管之下发行融资。但一方面，典型的区块链项目实际上并不与具体资产相联系，而且这种方式也造成了代币跨境流通受到阻碍，因此STO并非是真正体现区块链特点的操作。因此从这个角度来说，起码目前而言STO可能只是区块链的下午茶。

STO的国别论与阶段论

由于STO是与现行金融监管框架接轨的证券发行交易制度，不同的司法管辖区有不同的规定，虽然我们一般谈到STO时都是指在美国法律框架下，但新加坡版STO、欧盟版STO以及其他地区版的讨论也开始增多，这就是所谓STO的国别论；而目前我们所讨论的STO是美国证券发行交易制度中的豁免条款，但很多人已经开始将证券的token化发行的内涵扩大到了传统证券，比如认为STO将改变颠覆整个证券发行交易制度，就是从这个意义上说的，这就说所谓STO的阶段论。

都是谁在谈论STO？为什么谈论STO？

大体上有三类人，一类是区块链行业特别是交易所的，因为之前1CO缺乏有效监管难以为继，寻求某种接近监管的模式，那么这些证券发行的“豁免”条款就成了一个途径，这个过程成为token的证券化发行交易；另一类人是传统金融界人士，他们仿佛看到了区块链技术对传统证券发行交易中带来的效率提升成本降低，可能会彻底重塑证券业乃至整个金融业，这个过程称为证券的token化发行交易，当然这个证券的token化就目前而言还只是指部分按豁免条例发行交易的证券；还有一类是一些需要融资的企业界人士，通常他们通过正常的融资渠道成本比较高，他们可能会觉得STO如果能够相对较低的成本来解决其融资问题，则他们愿意一试。

STO操作中如何让所发行的token能够锚定其所声称的资产

任何商业项目都需要法律与技术两条腿走路，区块链应用也不例外。以STO为例，本质上是利用区块链技术对证券发行交易流程进行了某种程度的升级。那么最关键的一个问题，如何让所发行的token能够锚定其所声称的资产？个人认为，从长远来看，肯定是要通过技术手段才能真正完成这一任务，但目前来说需要通过法律手段部分弥补如通过协议和集中统一登记。

你知道STO，但SOT可能更值得关注

STO,即Security Token Offering，是区块链行业出现的一个概念，即证券通证的发行，说的是一部分证券类型的通证通过合规途径来发行；而将来更令人关注的可能是SOT,即Security Offering Tokenizationo,即证券发行通证化，是通常的证券通过区块链技术通证来发行交易，SOT可能将掀起传统证券行业的颠覆性变革。

科创板如引入证券token化发行将有四大好处

这里所说的证券化通证发行并非仅指证券的豁免发行制度，而是在一般性证券发行交易中引入区块链技术，通过证券token化来进行发行的交易。上海证券交易所将设立科创板并试点注册制，能否给证券发行引入区块链技术提供一个契机？个人觉得如果如果能真正引入将有以下几个方面的好处，一是能够提升科创板证券发行效率和降低成本；二是给区块链token监管积累经验，并让相关参与方熟悉区块链；三给融资方STO提供我国的一个合规框架，盘活我国的投融资市场；四是有利于我国成为全球区块链监管的一个中心，有利于吸引全球区块链行业相关资源。（金诚同达律师事务所 张烽）

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