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日前，备受期待的《商业银行理财子公司管理办法》正式发布，这意味着体量庞大的银行理财行业大局已定。子公司办法中诸多规定，被市场解读为将对包括P2P网贷在内的多个行业造成重大冲击。

未来耳目一新的银行理财将在多大程度上挤占P2P的生存空间？留给P2P的夹缝是否越来越窄？P2P真的完全没有招架之力吗？

尽管此前9月28日，《商业银行理财业务监督管理办法》已经出台，但针对的主要是规模近30万亿的存量业务，而作为监管指明的未来从事银行理财业务的主体，理财子公司的制度设计则直接决定了银行理财的未来格局。

截止目前，已有20家银行宣布将成立理财子公司，其中包括工、农、中、建四大行，按照规定，应当设立理财子公司的商业银行总共有27家。四大行所公布的子公司拟注册资本最高达到160亿元，远超监管所规定的不少于10亿元，这让起于民间的P2P望洋兴叹。

不过，有相关人士分析称，银行理财属于资管业务，并非是银行业务，无需靠资本金来撑规模，投入上百亿的资金，可能仅是某些机构为了彰显实力。

而且，尽管20家银行密集宣布将设立理财子公司，仿佛山雨欲来，但事实上，理财子公司仍然在路上。子公司办法规定，银行理财子公司的设立，须经筹建和开业两个阶段。筹建申请期最长4个月、筹建期最长9个月、开业申请期最长2个月，开业申请被核准后，才能拿到金融许可证。

有业内人士表示，按照监管惯例，走完整个流程最快也要1年之久。所以，银行理财子公司真正发行理财产品，最快也要等到1年之后，到那时理财子公司对于市场的冲击，才开始真正显现。

目前，市场分析理财子公司所可能带来的冲击，主要是基于子公司的牌照优势，有人认为理财子公司牌照是一张“公募+私募+信托”三合一的“万能牌照”。但事实上，对于P2P网贷而言，理财子公司的冲击，主要在于其门槛的彻底降低。

根据子公司办法，理财子公司发行的公募理财产品，将不设销售门槛，跟网贷一样1元可投；同时，不再强制要求投资者首次购买必须到银行柜台面签，而且不再仅限于在银行柜台及电子银行销售，未来银行理财将通过第三方平台销售，这将极大地提升购买银行理财产品的便捷性。

这些新规，让之前P2P网贷的低门槛和便利性不复存在，在投资端，银行理财与P2P网贷将处于同一起跑线，站在同样的位置，供投资人选择。

此外，监管之所以推出子公司办法，是希望让银行通过子公司的形式开展理财业务，从而打破刚兑，有效隔离风险；而P2P网贷信息中介的定位，本身就是禁止刚兑的。两者同样都是不保本的，那么，收益率几乎也就成为投资人做选择时最直观的依据。

第三方统计数据显示，上周银行理财产品发行量为2222款，平均预期年化收益率为4.37%，平均期限为169天。其中，3个月以内产品平均预期收益率为4.22%，3-6个月产品平均预期收益率为4.35%，6-12个月产品平均预期收益率为4.44%，12个月以上产品平均预期收益率为4.62%。

而网贷之家《P2P网贷行业2018年11月月报》显示，11月网贷行业综合收益率为10.11%，平均借款期限为15.07个月。相比之下，P2P网贷的收益率仍然远高于银行理财。

不过，子公司办法中关于未来子公司理财产品资产配置方面的规定，无疑将对理财产品的收益率产生直接影响。子公司办法拓宽了公募银行理财的投资范围，允许公募理财直接投资股票。虽然配置了股票的公募理财产品可能带来高收益，但这对于网贷投资人影响不大，配置股票的公募理财本质上与股票型公募基金差别不大，而股票型公募基金一直都有，因而股票型公募理财并不能分流网贷投资用户。

真正有杀伤力的，是子公司办法中关于公募理财配置非标的规定。非标的全称是非标准化债权资产，通常而言，包括信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受（收）益权、带回购条款的股权型融资。P2P平台上的债权，就是典型的非标。

子公司办法规定，理财子公司发行公募理财产品，应当主要投资于标准化债权类资产以及上市交易的股票，但同时却松绑了对于非标的投资，只是规定非标资产占比不能超过理财产品净资产的35%。

2017年《中国银行业理财市场报告》显示，银行理财非标的配置比例仅为16.2%。一直以来，银行理财主要靠非标来调整收益率，如果未来理财子公司按照子公司办法规定，在公募理财中加大非标配置比例，很可能会带来收益率方面的提升。

不过，涉及非标的银行理财产品通常都存在期限错配问题，这类似于P2P平台上定期计划产品中的期限错配，即投资人投资的可能是3个月的定期产品，而对应的债权可能长达一两年，这种期限错配将带来流动性风险。因此，子公司办法中加强了对于期限错配的监管，而由此带来的合规成本可能会反映在最终的收益率中。

总之，目前还看不到理财子公司理财产品在收益率方面的优势。

此外，也有平台并不视理财子公司为潜在的竞争者，而是持乐观的态度。你我贷嘉银新金融研究院向网贷之家表示，“银行理财子公司的不保本反而有利于打破我国长久以来的‘刚兑’现象，对网贷平台来说也是重大利好，可以促使投资人充分意识到风险与收益成正比。而且银行理财子公司可以投资非标产品的规定，未来不排除银行理财子公司谋求与网贷平台更深层次的合作。”

而银湖网相关负责人则认为，“私人财富管理有着巨大的市场需求，需要多样化的机构通过服务优化和升级，获得符合自身定位的目标用户的信赖。如同早年辩论传统金融是否会被互联网金融颠覆或取代是个伪命题一样，理财子公司与网贷在某些交集领域存在合作共赢的空间。作为网贷从业机构，所要做的不应是担忧新的理财子公司会冲击多少市场流量，而是如何做好行业自律合规、推进行业基础设施建设，同时做好用户教育，提升自身在市场考验中的定力。”

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