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清华五道口教授余剑峰:人的非理性表现及背后的逻辑

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清华五道口教授余剑峰:人的非理性表现及背后的逻辑

本文共1542字,预计阅读时间30

12月27-29日,由清华大学五道口金融学院主办,中国科协科学技术传播中心、共青团北京市委员会联合主办,清控未央(北京)科技有限公司承办的第17届清华大学中国创业者训练营在清华大学五道口金融学院举办,未央网作为官方媒体对此次活动作全程报道。在29日的闭营仪式上,清华大学五道口金融学院建树金融学讲席教授余剑峰以“非理性市场的经济逻辑”为主题进行了分享。

余剑峰的分享主要包括两个部分:一是人的非理性表现及背后的逻辑;二是风险偏好中人类常犯的错误,也是他最近的一些研究。

关于人的非理性表现方面,余剑峰首先介绍了概率论中的贝叶斯公式,他表示用该公式计算概率是很容易的事情,但是非常不幸的是我们不是这么思考问题的。人特别聪明,但经常会犯错,因为现在的社会环境与以前人类所处的环境不一样,以前是在草原上生活,但现在人会进行炒股、投资等行为,原来以为的聪明思维到现在就不是那么聪明了。他表示,在现实生活中,我们周边的很多东西都是祖先不熟悉的方式,所以就特别容易犯错。

接下来他详细的为大家介绍了人非理性的多种行为。

第一个是可获得性偏差,即一个事件发生概率往往是基于这个事件在大脑里留存的程度。比如正常的人都会高估被枪谋杀的概率而不是自杀的概率,因为媒体报道了很多谋杀,而自杀很少。此外,跟可获得性偏差紧密相关的有限注意力,就是因为人的注意力有限才会导致对一个事情的理解是片面的。

他以公司的名字和其股价举例,研究表明,名字发音特别通畅的公司,它的市净率会高8%-10%。该现象产生的深层次的机理可能跟进化论有关。因为当一个名字特别熟悉它就显的真实,真实就显的可靠,可靠市值就高了。

第二个是过度自信。余剑峰表示,过度自信在股票市场上有一个坏处,就是过度自信的人交易量会很多,交易越多的人输的钱越多,除了高频、极高频的不算。但在绝大多数其它情况下,过度自信是好的。因为有实验表明,当你有100%的概率成功,而你知道自己有100%概率成功的时候,虽然当时一瞬间会分泌很多多巴胺,但真正开始干活的时候却不会分泌多巴胺。而当你知道自己只有50%的概率成功时,虽然第一时间分泌的多巴胺没有之前多,但是在工作的时候会持续的分泌多巴胺,那么你在工作的过程中会很快乐,让你有很大的动力去工作。这种机制的意义在于,即使你实际成功的概率很低,但你高估了自己成功的概率,因此能分泌更多的多巴胺。因此如果人对于自己成功的概率过度自信,那么就会让人工作更有干劲。此外,过分自信也有很多好处,就是你能够改变结果。在很多其它情况下,资源有限竞争的情况下,或你能左右结果的时候,过度自信可能是好的。

接下来余剑峰分享了自己的研究,即风险偏好中的心理“偏差”。他首先铺垫了三个概念。一、我们的风险偏好会依赖参考点,在参考点之上、之下的风险偏好是不一样的;二、对损失厌恶;三、对小概率事件放大。

由此引发的现象是导致大家有个处置效应,就是过早的卖掉赢钱的股票,过长的持有你输钱的股票,也就是不想割肉。还有一个效应是大家喜欢买彩票型股票,即在价格上给你想象的空间。

铺垫完概念后,余剑峰也介绍了自己的论文。论文背景是当你输钱的时候,你会更加喜欢彩票,所有以前的论文都是讲大家喜欢彩票,所以彩票型股票被高估以及卖空它,买进正常的股票就行了,这是因此诞生的一种投资策略,可以赚取平均每个月超额收益率。余剑峰的论文改进了这个策略,即认为当账面输钱时,投资者会更加喜欢彩票,导致这些价格更加高估。所以,改进的策略是在平均投资人账面输钱那1000个股票里,去做卖空彩票型股票,买非彩票型股票的策略。论文结果还挺稳健的,2015年1月份到2018年6月份,该策略比改进前的策略都有提高。

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