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大风起兮云飞扬，威加海内兮归故乡，安得猛士兮守四方。

寒来暑往

2018年过去，作为投资人的你或者创业者的你迷茫吗？作为金融从业者或者即将步入金融圈的学生迷茫吗？

迷茫就对了。

2015年上半年一级市场项目的估值PE 30倍仍炙手可热。人们振臂高呼杠杆进入股市，二级市场一片火热，市盈率和市净率估值接近失效，市梦率变成了新的衡量标准。好年景在2015年6月去杠杆的大形势下嘎然而止转头向下，当时很多人没有想到后来的市场会这么不留情面。

2018年叠加国外贸易战的影响，一级市场募资困难，小基金清盘，市场上的项目逐渐降温，人们冷静下来重新审视估值和投资逻辑，二级市场A股直奔2500点，不断刷新大家的认知。这个冬天有点冷，寒冬以来，很多人看不到春天，就像秋收的时候，很少人会预料冬藏。

温故知新

首先我们纵向回忆一下历史。在人类漫长的历史中，只有最近二百多年是真正的从农耕文明蜕变为科技文明，并改变了人类的生活方式和工作状态，扩展了人类的生活和能力半径。

第一次工业革命，发生在18世纪60年代到19世纪中期，人们也称之为蒸汽革命。手工业的发展不能满足市场的交易需要，需要提高生产效率来满足日益扩大的商品市场。技术积累到一定阶段，变革提高生产效率是这次工业革命的直接原因。1765年，哈格里夫斯发明了“珍妮纺纱机”，也由此揭开了第一次工业革命的序幕，革命首先在棉纺业开始，以瓦特改良蒸汽机为标志，人类进入了蒸汽时代。第一次工业革命带给世界的变化一方面是在生产方面，机器带替手工，极大的提高了效率，也为后来的商业贸易奠定了基础；一方面是农耕阶级渐渐萎缩，工人阶级逐步兴起。第一次工业革命由英国兴起，并逐渐发展到其他资本主义国家，以自然资源优势著称的非洲、亚洲等国家因没有参与而在第一次工业革命中迅速衰落。

第二次工业革命，发生在19世纪70年代到20世纪初，人们也称之为电气革命。基于第一次工业革命打下的良好技术、经济基础以及自然科学的基础研究的重大突破，电力广泛应用、化学工业广泛应用，产生了新的能源动力和机器，新的交通工具，其中以电器和内燃机的应用最为显著。电器开始取代蒸汽机，内燃机发明推动了石油开采，内燃机驱动的汽车、轮船等也迅速发展，极大的拓展了商业半径。著名发明家托马斯·爱迪生在1882年开始在美国各大城市推广直流电电网。第二次工业革命没有在英国开始，而是发生在美国和德国，并在资本主义国家中迅速开展下去，规模广泛。此次工业革命没有由英国产生，原因是作为当时最大的殖民国家，可以通过低成本的殖民地收入获得极大的工业利润。而美国当时出现了西部大开发和淘金狂潮，进入的英国等民族也带来了现金技术，凭借资金、人力、第一次工业化的技术，美国迅速完成了工业化，并一举赶超了英国。德国在19世纪三十年代就已经全面开展了铁路建设及造船内河航运业，政府鼓励新兴工业，也就是这一时期形成了西强东弱的局面。也是在这一时期德国迅速超过了英国和法国成为欧洲第一工业强国。

第三次工业革命，20世纪50年代至今，空间技术发展、原子能、计算机及信息技术、互联网、微电子技术、分子生物学等，极大并且全面的推动了人类社会在各方面的变革和繁荣。科学理论产生了巨大突破，叠加第二次世界大战后各国对发展内需的诉求，迫切需要科技带来更加美好的生活。由美国引领的第三次工业革命，是科学技术直接转化为生产力。细分学科以前所未有的速度从零到一，交叉学科的应用也得到深度发展。这也为第四次工业革命奠定了良好的基础。

师夷长技以制夷

在过去200多年里，虽然世界经济得到飞速发展，在前两次工业革命中，中国都是边缘化的，农耕大国迅速衰落。中国在很低的起点下，80年代初改革开放，作为追赶者参与了第三次工业革命。2000年以后，中国经济迅速赶超美国、欧洲等强国。第四次工业革命中国与美国等发达国家站在同一起跑线上，在这一重要的产业转折点，更应关心国家的命运。

我们横向再来对比全球的工业革命现状及发展。2013年4月德国汉诺威工业博览会举行，第一次提出“工业4.0”概念。这是德国的国家工业升级战略，加大国家制造业竞争力，大幅提高资源生产率，制造业与信息化的结合。2015年5月，国务院正式印发《中国制造2025》，部署全面推进实施制造强国战略。包括十大重点领域新一代信息通信技术、高档数控机床和机器人、航空航天装备、海洋工程装备、现金轨道交通装备、节能与新能源汽车、电力装备、生物医药及高性能医疗器械、新材料、农业机械设备等，增强国家工业竞争力，在2015年成为制造业强国行列，2049年占据世界领先。美国第四次工业革命注重工业互联网革命及美国制造，万物互联包括人、数据、计算机等，注重大数据和人工智能等的颠覆。美国时间2019年2月7日，美国发布了未来工业发展规划，专注于人工智能、先进制造业技术、量子科学与5G技术。同前几次工业革命一样，第四次工业革命必然会引起更大的社会经济和文化的变化，也必然会对世界格局产生新的变化，有的弯道超车，有的衰退没落。

我们研究一下全球科技基金，就规模及投资成效来说，软银愿景基金是全球募集资金量最大、也是最有代表性的投资方。成立以来，在人工智能、机器人、物联网等尖端科技领域进行全球布局，投资科技领域具体情况如下表。

表1 愿景基金主要投资项目

整理愿景基金，其所投企业基本围绕其六个兴趣点—互联、人工智能、医疗医药、半导体卫星等新基建、大数据及消费升级等。包含两个维度一个是万物互联，形成人与物、人与服务、物与物相联。一个是前沿科技，将人工智能、大数据等信息技术、医疗医药与吃、穿、住、行等生活的各个方面深度融合。投资的影响是使效率提升与生活更便利。

第四次工业革命时代投资逻辑

通过纵向的历史对比以及横向的国际对比，笔者认为，基于第三次革命纵向的学科发展，新一代的交叉学科正在孕育，并且有了赖以推动的外因和内因，我们正站在第四次工业革命的起点上。国际上的聪明资金已经在前沿科技和万物互联中做了重要前瞻性布局。贸易战促使国家内修内功，国家内现有基础学科的发展也要求更多的交叉学科，更是提供了这样的弯道超车的土壤。

明确我们处于什么样的时代背景，生产力和生产效率提升带来的新一轮工业革命的起点，同时也是产业的转折点。纵观过去十年中国经济发展，相对缺少真正的硬科技发展。到现在经济处于波谷，见微知著，危机不是一天发生的，防微杜渐，机会来临一定要牢牢抓住。我们正处于新一轮工业革命的重要时点，中美贸易战促进了中国企业深刻思索核心竞争力减少依赖的时机。经济周期的底部反而是机会，投资的时间价值显示的更为明显。

所以基于横向和纵向的对比，我们可以预见第四次工业革命会发生在哪些赛道并带给人类生活和工作的影响：

表2 第四次工业革命机会

这是不可逆的时代进程，也会深刻影响我们这一代人的生活和工作。这是最差的周期，却是最好的投资时代，最是好风凭借力，又是一年燕归来，谢谢最好的投资时代。

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