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3月11日，由科技金融在线（微信号：xinjinrong110）举办的《Fintech观察家》第三期活动正式举行。本期活动以“A股燥热，智能投顾能否与牛共舞？”为主题，新时代证券副总经理、首席经济学家 潘向东，轩鸿集团首席经济学家兼高级副总裁 陆晨受邀参加，中关村华夏新供给经济学研究院何俊妮担任特约主持人。

2019年农历春节以来，沪深股市全线飘红，仅两个月，股指从2440点上涨至3100点，涨幅近30％。对于投资者最为关心的牛市是否到来的问题，潘向东认为，牛市已来。他指出，影响股市上涨的因素有四点，第一、经济增长，虽然目前来看经济仍处于下行阶段，但投资者对此已有预期，担忧会被消化；第二、流动性，与去年相比，市场流动性宽松很多；第三、政策影响，去年对股市的主要政策是杠杆去金融，监管甚严，而今年有所松动。2018年中央经济工作会议，2019年两会总理报告均提及股市，对其空前重视，政策利好会对市场起到推动作用；第四、投资者情绪，去年的杠杆去金融，中美贸易摩擦升级，经济环比增速回落等情况，让投资者情绪跌进谷底，今年种种回暖迹象，会让投资者信心提高。综上所述，市场走势应是向上。对近期股市有所回落的情况，潘向东表示说，短期调整对整体趋势影响不会特别大，A股未来虽不会像前期涨幅那么快，但全年来看是朝着牛市发展。

A股前期涨幅过快，有人担忧这是2015年大牛市的重演，是投资者的非理性狂热行为所致。潘向东则表示，前期A股上涨是对去年股市过度低迷的修复。目前，市场股指在3000点左右，虽然涨幅快，但是投资者的行为及情绪被极度压抑后的必然反弹，并不能说整体市场上出现非理性状态。而且有了2015年股市暴涨暴跌的经历，相信各方面都会总结经验教训，不会重蹈覆辙，所以这轮牛市应该会来的相对较慢 。

与此同时，他也指出，尽管2019年资本市场表现不会悲观，但并不能代表中国目前的经济基本面进入了“真实繁荣”的阶段。他预测，2019年经济仍将继续下行。中国经济若想实现新一轮增长，还需对经济结构进行一系列改革，并且改革也会对目前经济产生出清作用，效果会滞后显现。

谈及中美智能投顾的异同点，陆晨强调在投资业内比较业绩时，都会有一个比较基准。中国的比较基准也就是“无风险利率”平均为3%-4%，美国基本上是1%-2%，所以他们的客户更容易满足，而中国的起点就比较高。其次，目前国内智能投顾投资产品以公募为主，同向性较强，受到股票影响较大，风险难以控制。美国的智能投顾做产配置的是ETF，大概有1600支，总市值约有2.2万亿，涵盖了全球现在几乎所有的大类资产。而中国只有130支ETF，10支是债券，120支都是股票，所以当整个大盘没有起色，智能投顾市场也会倍受影响。再次，投资者预期有差异，中国投资者更注重收益率，有很高预期，风险也会随之增加，而美国的投资者能够意识到智能投顾更注重稳定收益，而非追求高收益。

针对中国投资者是否需要教育的问题，两位专家各抒己见。潘向东表示应该尊重市场，尊重专业，投资者是靠市场锻炼出来的，风险可以做提示。陆晨则认为需要双管齐下，既要尊重市场，也不能任由投资者去市场试错。需要银行、券商及第三方平台开宗明义，说明所提供的真实业务，阐明智能的真正含义，降低风险及投资者预期。

陆晨还对中国未来智能投顾发展路径进行了详细分析。他认为国内智能投顾主要分为三派，一是传统银行，二是券商，三是第三方财富管理机构，三者均有自己的切入点，但都没有完全覆盖。目前每个主营机构将业务从To C转向To B。原因在于市场获客成本高，客户黏粘性弱，所以发展To B业务相对稳健。传统金融机构掌握大量客户信息，且资本雄厚，而第三方平台目前面临没有牌照，没有客源的窘境，所以对他们来说需要更多思考如何与银行、券商结合，寻找一条合作共赢之路。

对智能投顾的发展或将代替传统投顾的担忧，专家表示不能代替，生物智能依然重要。机器在中低端信息处理上确实优势明显，其反应速度，工作时长皆优于人类，但在重要决策方面无法胜任，机器与人应该相辅相成，提供更加优质的服务。科技与金融的创新发展呈几何倍数增长，不出十年，会有更多的金融衍生品控制风险，市场会更加完善稳健，智能投顾在最近几年依然是全球投资风口。

智库支持

中关村华夏新供给经济学研究院

华夏新供给经济学研究院是由贾康、白重恩、王庆等12位学者发起设立、经政府管理部门批准成立的智库组织。旨在推进“以改革为核心的新供给经济学”的研究，打造学习型组织和创新型团队，通过构建跨界合作的"中国新供给经济学50人论坛"，努力建设具有高学术品味和国际影响力的中国特色新型智库。

中关村互联网金融研究院

中关村互联网金融研究院主要承担政府委托项目的研究工作，通过行业分析、指数研究、专业咨询、人才培养和信息交流，以提升互联网金融从业人员的专业素质和道德水准，同时协助建立风控和预警机制或模型，加强互联网金融机构能力建设，打造互联网金融领域的研究、交流、培训、投融资平台，引导互联网金融行业健康、规范、可持续发展。

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