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本期嘉宾  

付立春：东北证券研究总监。

吴桐：商务部CECBC区块链专委会副主任。

自今年2月15日《区块链信息服务管理规定》正式实施以来，3月30日，国家互联网信息办公室公开发布第一批共197个境内区块链信息服务名称及备案编号，其中不仅包括BATJ等互联网巨头，还有以平安、微众银行为代表的金融机构以及中链、趣链等区块链公司。该公告中明确表示，备案仅是对主体区块链信息服务相关情况的登记，不代表对其机构、产品和服务的认可，任何机构和个人不得用于任何商业目的。在首批区块链信息服务备案后的第一个交易日，“沾链就涨”之风在A股再次刮起，80只区块链概念股中超三分之一涨停。随着此次备案文件的正式出台和市场的热情彻底被激活，区块链再次成为市场各方关注焦点。

备案公布等于行业利好？

区块链备案公告具有利好意义吗？

付立春：我觉得这个要辩证地看。虽然它说不能用于任何的商业目的，但是市值其实一定程度上和备案登记有关联性。毕竟区块链备案或者登记是往前进了一步，原来没有，这也是区块链再次受到关注、区块链股票受到一定追捧的原因。

之所以要辩证地看，是因为这个备案登记和企业最终能产生的商业价值有多大之间关系有多密切，要画一个大的问号。上市公司股价的上升是基于未来投资价值的上升，是基于你的商业目的。如果商业目的没有上升，股价为什么能够上升？这中间就有很多不确定性和很多的错配。所以一定程度上，这种利好在股市上体现出来，它至少可以肯定不是一个充分价值的体现。

所以对于区块链行业和相关公司来说，长期来说是有一定的利好。即使没有那么多商业意义，但是对这个行业的发展和其中的公司确实有推动意义。但这轮的上涨是不是存在足够的价值支撑、基本面的支撑，之间的关系有没有那么密切，得打上一个问号。

此次区块链概念股集体拉升背后的逻辑和动因为何？

付立春：首先其实不光是区块链概念股的上涨，之前比如科创板和其他概念，到目前为止都反复遭到了资金追逐，这当然是有一些注意力经济。原来可能没有关注，而现在非常多的关注，投资者用钱去投票，有很多的投资者进入。区块链也是一样，因为2017年非常的火爆，2018年的时候出现了冰火两重天，而现在区块链在这个时候有一些推进，确实能让大家的注意力有一定重新的聚焦、收回，很多资金可能以前是观望的状态，现在就进入到市场里面。注意力、资金的追捧，这是造成这轮上涨的主要原因。

另外，我觉得现在的整个资本市场可能是处于流动性比较充裕、甚至过度充裕的一种状态，造成整个资本市场很多资产品价格的上涨。比如说一些区块链应用的资产，可能它的价值被高估了。由流动性推升的价格上升，这是造成区块链概念价格上涨的非常重要的背景。

我们理解备案更多具有规范行业整体健康发展的意义，市场为何会把它解读成一个比较积极的信号？

吴桐：首先来说，我觉得从积极意义上来看有两点，第一点，在国家网信办备案之后对知识产权有一个保护作用。第二，这也不是完全没有门槛，因为业界内的企业去备案，目前来看至少是有两个必要条件，第一个是按照国家网信办规定的相关程序进行备案；第二个是要有对应的在国内注册的商业实体。

还有一个层面对备案有影响，就是在于你注册实体的复杂程度。举个例子，有一个公司我也比较熟悉，它注册的一个是区块链超级运营，第一批里面只有他们一家公司这么去注册。在网信办看来可能有一些激进，但是目前据我了解他们也已经注册过了，可能在第二批会进行公示。所以这两个必要条件还有附加因素，就是注册的项目是什么东西。

备案文件本身没有门槛，但是在执行过程中我们通过结果倒推，其实发现有一点点门槛。但是这个东西是出于一种相机抉择，不是说所有公司按照这个流程去注册就可以完成备案。但是门槛在文件里面没有非常明确的写出来，这也是反应了现在区块链行业监管是在一种跟市场不断沟通、不断释放信号的过程中。

此次备案主体为何集中在互联网、金融等领域？

吴桐：第一，因为区块链离互联网很近，它本身是在互联网上进一步发展，所以很多互联网巨头布局，也是一个非常常见的现象；第二，从金融机构来说，区块链本质上解决的是信用问题，它用算法信任代替原有的信任框架，所以对金融机构的影响和冲击会比较大，所以金融巨头布局它也是一个业务上的延伸，或者说在这波金融科技浪潮之下去做布局。

技术对于很多B端的应用目前来说没有问题，但是很多企业不用它，是因为传统的互联网企业、制造企业，对区块链技术不了解，第二他不知道怎么把自己的业务痛点跟区块链结合起来。

是否将重蹈2018年的“虚火”？

这次区块链概念股的火热和去年相比有何异同？

付立春：现在我们这个时点上，在今年春节到目前为止整个资本市场流动性和很多资本金的议价也起来了，但是毕竟没有2017年那么疯狂。而且我们是经历了2018年全年的资本市场资产下行，相对来说我们现在是从底部回升的状态，跟2017年底、2018年初的时候从顶峰往下行是两个极端。

现在投资者经过上一轮的教训、经验，天然有一种理性在里面，所以周期不会像2017、2018年那么大，这是不同的一点。相同的就是趋势始终都是要回归理性、回归价值，这是无法避免的。我们要做的可能就是避免不要出现过度的伤害，避免一地鸡毛。

区块链概念股是否会重演去年的结果？

付立春：这基本上是一个非常大概率的事情，这个备案只是区块链行业有一定意义，但是对这些所谓的概念股，它能带来的实质的商业利好有多少，这个是要经过计算，而且经过时间的检验。

经过目前的观察和判断的话，其实它的股价跟之前的涨幅匹配度没有那么高，换句话说在市场回归理性以后股价会有一个理性回归，我觉得涨完以后肯定要跌。

吴桐：2018年这轮的上涨其实是从C端带动B端的，但是这次的上涨其实我们看到在B端是有了一定的推进，就是企业层面从落地也好，包括所谓的区块链项目在国内注册商业实体也好，是有一个比较大的增长。所以我也认为有回调，但是跟2018年肯定是有区别的，回调力度不会这么大，因为第一在B端有了很多的推进，第二经过了上一轮的商业周期，出清了非常多质量不好的公司和项目，目前来说行业整体质量比去年好很多。

高估值下 区块链概念是否存在泡沫？

除了二级市场外，区块链在一级市场也从来不缺资本的追捧。众应互联曾对成立不到一年但仍亏损数千万元的区块链技术开发企业瀚德信用作出高达8亿元的估值，并加以收购；无独有偶，新湖中宝去年也曾拟投资一家估值约为15亿元的区块链公司趣链科技。

资本为何会对区块链技术如此青睐？

吴桐：从估值来看，其实很多国内估值比较高的公司，我认为是在B端风口即将起来之前，资本对于区块链在B端应用的抢占。而上一次更多是C端，整个市场的风光程度，包括非理性程度是远远高于这次的，所以这次估值这么高，是资本对于区块链在B端应用的一个追逐。我认为也会回调，但是回调的力度不会这么大，因为从现在看，行业的状况跟去年这个时候有了非常大的不同，整个市场的出清速度非常快，之前非常多的垃圾公司和垃圾项目现在已经不在行业内了，整体的质量相对比较高。虽然说目前来看还没有一个相对健全的盈利模式，这次我们看到有几个股票表现比较好，包括所谓的区块链第一股，其实它的商业模式也不成熟，更多的资本追逐会多一些。但尽管是有泡沫在里面，但是回调程度一定是比去年要小。

高估值之下，区块链概念是否存在泡沫？

吴桐：首先泡沫一定是有的，但是不会像去年一样泡沫这么大，因为从整个B端到落地推进有很多的进展，包括今年区块链行业的商业环境跟去年比，质量有了非常高的提高。同时，今年的A股市场的涨幅也是没有去年那么高，去年持续的时间不算短，所以今年我觉得有泡沫，但是没有那么大，回调程度也会比去年小。如果说后期不断有基于B端的利好消息释放出来，我觉得区块链的板块可能还是一个相对比较强劲的板块。

区块链技术应用到了什么阶段？

区块链技术现在发展到了什么阶段？

吴桐：在B端数据和资产的上链过程里仍会有一些问题，比如说如何保证上链的真实性。从传统的溯源行业来看，这个环节仍然是具有非常大不确定性，怎么保证出厂、生产的时候这个东西是真的是好的，在区块链行业同样面对这个问题，你的第一个环节一定是基于中心化去做的，这个本身跟区块链无关，区块链可以保证你上链之后可以进行追溯，但是怎么保证第一个环节是真的，这个可能存在问题。

投资者应切记价值投资理念 

对二级市场普通的投资者有何建议？

付立春：这一轮区块链概念股的上涨，至少跟上一轮或者是跟2017年其他资本市场的上涨来比的话，第一幅度没有那么大，第二持续的周期也没有那么长。所以无论你涨多高、有多大的泡沫，可能最终都要回归到理性，通过这个方式去实现一个回调。基于这次上涨的期限和幅度来看的话，回调是可以肯定的，但是回调的力度和幅度可能也不会那么大。对于投资者而言，不光要警示风险、提高自己专业的投资能力，而且要本着一个价值投资的理念，始终要看它的价格是不是跟它那一段的价值一致。但是现在不一定管用，因为整个逻辑可能是变化的，你可能还是炒短线，可能是追涨杀跌，但是这里面的风险，包括自己判断逻辑，也要与时俱进，同时也要多谨慎一些。

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