英国P2P网络借贷和众筹监管新规则实施情况及对我国的借鉴意义

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2014年3月6日，英国金融行为监管局（FCA）发布了《关于网络众筹和通过其他方式发行不易变现证券的监管规则》（The FCA's regulatory approach to crowdfunding over the internet and the promotion of non-readily realisable securities by other media，PS14/4）（以下简称《众筹监管规则》），并于2014年4月1日起正式施行。本文对该规定的制定背景、主要内容及英国学者、企业、自律组织对监管新规实施情况的反馈进行了总结，并提出对我国的借鉴意义：

一、制定背景

在英国，P2P网络借贷、股权众筹、产品众筹、票据融资等业务被视为替代性金融业务（Alternative Finance），2013年1-11月，英国替代性金融市场规模超过6亿英镑，其中P2P网络借贷占到了79%，成为英国金融市场中不容忽视的一股力量。

2013年10月24日，为保护金融消费者权益，推动众筹行业有效竞争，金融行为监管局发布了《关于众筹平台和其他相似活动的规范行为征求意见报告》（the FCA's Regulatory Approach to Crowdfunding and Similar Activities，CP13/3），对规范众筹业务提出了若干监管建议。FCA充分肯定了众筹这一新型融资方式，为公司融资提供了除银行、风险投资之外的更多选择发挥了积极作用。FCA的基本态度是：投资类众筹平台应该拥有比现在更加广泛的客户群，但是应当确保投资者能够理解并承受其中的风险；寻找合适的保护投资者权益的方法，并不会制造更多的限制条件或障碍阻止众筹平台进入这一领域。

征求意见报告共得到了98条反馈意见，FCA对反馈的相关意见进行了采纳，并正式出台了《众筹监管规则》，该规则将于2014年4月1日起实施，FCA计划在2016年对监管规则实施情况进行评估，并视情况决定是否对其进行修订。

二、主要内容

《众筹监管规则》认为需要纳入监管的众筹分为两类：即P2P网络借贷型众筹（Crowdfunding based on loan）和股权投资型众筹（Crowdfunding based on investment），并制定了不同的监管标准，从事以上两类业务的公司需要取得FCA的授权；对于捐赠类众筹（Donation-based crowdfunding）、预付或产品类众筹（Pre-payment or rewards-based crowdfunding）不在监管范围内，无需FCA授权。

（一）P2P网络借贷

1.最低资本要求

《众筹监管规则》规定静态最低资本和动态最低资本孰高法确定最低资本。静态最低资本在2017年4月1日前为2万英镑，在2017年4月1日后为5万英镑。动态最低资本是指P2P网络借贷企业要根据平台借贷资产总规模的情况，采取差额累计制，达到最低资本限额的要求，具体标准如下：

2.客户资金

网络借贷平台如果破产，应当继续对已存续的借贷合同继续管理，对贷款管理作出合理安排。

3.争议解决及补偿

如果网络借贷平台没有二级转让市场，投资者可以有14天的冷静期，14天内可以取消投资而不受到任何限制或承担任何违约责任。

投资者在向公司投诉无法解决的情况下，可以通过金融申诉专员（FOS）投诉解决纠纷。

需要注意的是，虽然众筹公司取得由FCA授权，但投资者并不被纳入金融服务补偿计划（FSCS）范围，不能享受类似存款保险的保障。

4.信息披露

网络借贷平台必须100%的用通俗易懂的语言告知消费者其从事的业务，在与存款利率做对比说明时，必须要公平、清晰、无误导，在平台上任何投资建议被视为金融销售行为，需要同时遵守金融销售的相关规定。

5.报告

网络借贷平台要定期向FCA报告相关审慎数据，客户资金情况，客户投诉情况，上一季度贷款信息等。

（二）投资型众筹

对于投资型众筹，FCA已经有相应的监管规则，此次增加了一些新的规定。

1.投资者限制

投资者必须是高资产投资人，指年收入超过10万英镑或净资产超过25万英镑（不含常住房产、养老保险金）；或者是经过FCA授权的机构认证的成熟投资者。

2.投资额度限制

非成熟投资者（投资众筹项目2个以下的投资人），其投资额不对超过其净资产（不含常住房产、养老保险金）的10%，成熟投资者不受此限制。

3.投资咨询要求

众筹平台需要对项目提供简单的说明，但是如果说明构成投资建议，如星级评价，每周最佳投资等，则需要再向FCA申请投资咨询机构的授权。

三、业界反映

FCA颁布的《众筹监管规则》受到了英国业界的普遍认可。如RateSetter公司的CEO Rhydian Lewis表示：规则是一个受欢迎的制度，为行业发展奠定了坚实的基础，P2P网络借贷企业必须重视保护消费者的权益，否则将不被英国投资者接受。

英国P2P金融行业协会CEO Christian Faes表示支持监管规则的出台，它将使投资者得到更高层次的保护，P2P网贷机构已经采取了一系列措施防范风险。

英国众筹行业协会主席 Julia Groves 表示，新规则表明有专门的机构负责对众筹行业进行监管，可以更好的保护消费者权益，同时新规则扩大了目前实践中的众筹投资者范围，有利于行业扩大规模。

当然，也有英国学者指出，英国应当等待欧盟对众筹业务作出统一监管规则，而非单独出台规定。

四、借鉴意义

（一）设立注册制度

英国无论是P2P网络借贷或股权众筹均由FCA负责监管，但是投资者在众筹企业的投资并不纳入到金融服务补偿计划范畴内，意味着投资者的投资风险自负。在我国由于尚未设立存款保险制度，金融机构有政府的隐性担保，投资者风险意识不强，一旦经审批的金融企业发生危机，社会公众普遍要求政府予以兜底补偿。因此，为避免因为政府背书引发道德风险，不建议对P2P和众筹企业设立行政许可；同时，又需要对P2P和众筹行业设定一定的准入标准，避免现在鱼龙混杂的情况。因此建议参考目前银行间市场交易商协会、证券投资基金业协会对于银行间市场发债，私募基金的管理方式，设立P2P和众筹行业自律注册制度，明确注册应达到的资金、技术、管理人员、内控制度等方面的要求，引导行业规范经营、促进行业健康发展，奠定行业管理的基础。

（二）建立完善的信息披露机制

建议参考FCA的规定，要求P2P和众筹机构应当建立信息披露制度，对信息的真实性、准确性负责，确保公开披露的信息内容通俗易懂，无虚假或误导性陈述，无重大遗漏。

（三）引入合格投资人概念

在股权众筹方面，因企业孵化成功率较低，可以参考FCA的规定，要求必须达到一定条件的合格投资者方可进行投资。目前，我国股权众筹企业天使汇、原始汇等机构均对投资人有极高的要求，例如，原始汇要求投资人需要达到年收入50万元以上或净资产1000万元以上。

在P2P网络借贷方面，可以考虑对投资人进行风险测试，测试合格的，有风险防范能力的投资人可以进行P2P网络借贷投资。

此外，还需加强金融消费者的宣传教育，提高消费者风险防范意识和水平，完善金融消费者投诉处理机制，力争通过ADR（替代性纠纷解决机制）制度，解决P2P网络借贷和众筹纠纷。