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2018年9月,网贷行业领军平台Funding Circle公开上市,募集资金3亿英镑,企业估值达到15亿英镑。

然而不到一年的时间,Funding Circle股价已经下跌了72%(截止2019年7月22日)。据悉,目前该公司市值已经低于自2010年成立以来获得总股本权益。

值得注意的是,目前Funding Circle的股价仍然高于前4轮风险投资的平均股本价格,这些早期投资者可以在上市期间出售股份获得可观的收益。但是对于第5到7轮的投资者来说,目前的股价是低于其投资价格的,所以他们只能面对套牢的现状。

也许,造成Funding Circle股价低迷的原因有很多,比如平台的投资方向、在线借贷市场的商业模式或者金融科技平台估值等问题都有可能。但是,这也指出了高估值金融科技创企后期投资者所面临的挑战。对于创始人和早期投资者而言,如果未能达到高于后期估值水平,那么前期估值过高也可能成为问题。如果后期投资者获得下行保护,这可能导致严重的权益稀释。

通过对金融科技企业融资、业绩和估值的研究中可以看出,如果对已经经营多年的企业进行后期投资,投资者获得的边际收益可能相对较低。前期投资者对企业进行追加投资可能是为了维持企业的运营,加快公开上市进程,但是这对于后期投资者则可能带来更多的下行风险。

公开数据显示,目前绝大多数金融科技企业仍然处于亏损状态,即便是不少运营超过5年的平台也是如此,Funding Circle就是一个例子。有些企业可能是接近盈利,或者已经在本国市场盈利,但是仍然通过大规模投资进军新的地区市场。

估值是一项不精确的科学,特别是对于数据有限的私营公司而言。至少在初创企业运营的前5年内,外部可见指标(如收入或客户数量)并不是一种特别合适的评估数据。 Funding Circle的例子就说明,私人市场和公共市场之间存在不同的估值观念,而对于那些尚未盈利的、商业模式无法得到长期可信度证明的金融科技公司而言,高估值显然并不是那么合理。

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