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程晓明,股权融资研究专家,中国通信工业协会区块链专业委员会副主任委员,他被业界赞誉为“新三板教父”,对新三板、场外市场、科技金融有着独到的见解及深入的理论研究。2017年开始,他重点关注区块链技术,提出了很多新观点,是链改的首倡者。

什么是SPT

从去年到今年,我  研究的重点在区块链。最初关注区块链是因为新三板门槛费500W,导致没有流动性。没有流动性就没有交易,没有交易就没有解决定价问题,没有定价就导致新三板的融资功能包括并购功能难以发挥。我发现区块链包括数字交易所的交易相对是比较放开的,就想着能不能在区块链领域里面找到一些办法,能够帮助来新三板解决流动性的问题。

去年从美国开始兴起的STO很火,STO解决ICO带来的大量空气币问题。美国做STO有一定的合理性,但STO在中国不一定完全合适,所以我就提出SPT的概念,“S”是“Security”,就是把股票映射成Token去交易。

公司将已有的股票转为Token,把已有的股份映射成Token,以Token的形式去交易,间接实现了股份的交易,解决了交易的问题,后面再解决融资的问题。

当然,任何一个新产品要落地都会有相当的难度,SPT也不例外。SPT最大的难度一是在于合规,只有在合规的前提下,才能去谈落地的可能性。其次才是市场的风险。

研究区块链一年后,我发现区块链的作用比原本想象得还要大,对解决新三板的问题有尝试的空间。

我们国家提倡是无币区块链,去年6月市场都在提“币改”,我认为“币改”这个概念容易引起争议,我就提出“链改”概念。“股改”就是让企业上市,IPO,以股权融资为核心的资源整合。“链改”的含义是在股改的基础上更进一步,把证券市场培养的好企业,把它组成上下游的产业链。

区块链最早是解决拜占庭将军问题,就是如何解决分散的平等主体之间如何形成共识的问题。上下游产业链,企业之间的整合也遇到类似的问题,因为企业都是平等主体,不是上下级关系,甚至它们之间没有直接的股权关系。链改就是用区块链的方式把上下游企业整合起来,解决他们的信息沟通问题,解决共识问题。在此基础之上,发行类似于STO的行业币。

我一直认为区块链融资最好的应用场景既不是发行货币,也不是公司的股票。因为货币是跟政府主权联系在一起,股票也已经有400年的历史了,再发一个STO跟股票大同小异,不会带来太大影响。

而是中间状态,这就是上下游产业链,通过区块链来打造产业链,同时发行一个使用于上下游产业之间原材料采购、供货支付的内部使用的货币,你可以把它理解为一个内部支票,就是行业币。

行业币的基本逻辑类似股票,就是上下游的企业共同成立一个基金,上下游的企业按收入或者利润的一定比例向基金来交管理费。这个基金就有收入了,像上市公司有收入一样。有收入,有利润,就可以支撑Token的价值。可以把它理解为上下游产业链共同打造的STO,或一个特殊的股票。

这个币的波动类似于股票,通常来说股票的价值它是锚定单个公司,而这里的行业币是取决于多个公司。业绩做得很好,币的价值就提升了。比如下游的一些企业,采购的成本如果用币的个数来算,就更低了。

举冶金行业的例子来讲一讲行业币,冶金行业上游是矿山,中游是钢铁厂、下游是汽车等用建材的厂。矿山提供矿石,钢铁厂将矿石去提炼成钢,汽车制造商将钢买去制造汽车,打造的行业币就命名为冶金币。

在上中下游的每个环节中选出两三家比较好的企业,假如这几家上下游企业加起来年收入1000亿,这几家企业再一起设立一个基金会,并按照企业年收入的3%向这个基金交管理费用,这个基金会就有30亿的管理费。

如果基金会发行100亿的Token,每个Token的收益类似于EPS,Token的收益就是3毛。这个Token将来上市交易后也有市盈率,像股票市盈率一样,正常的市盈率比如20倍。每个Token原本3毛钱的利润,交易起来以后它的价格可能就是6块钱左右。

上下游的企业按照贡献来分这个100个亿的Token。比如其中某一个钢厂按照它的贡献,它分得了10个亿的Token,那么它就有价值60个亿的Token。它向矿山采购矿石的时候,以前采购1000万的矿石,要向矿石支付1000万的法币,现在可以向矿石支付价值1000万的Token,那就是大概167万个Token。

更行业币严格说来可以把它理解为行业股,它的价值形成逻辑是类似于股票的。那为什么就不直接用股票来解决,非要用行业币呢?因为有些企业没有上市,股票登记、结算的公司很麻烦,没有这灵活。

三重积分理论

我最近提出一个新的理论叫“三重积分”,完成三重积分就能打造出世界货币,行业币只是打造世界货币的第一步积分。公司的价值决定了产业链的币值,每个行业的币值又决定了国家法币的价值。

第二重积分就是把各个行业的币再积分一次,整合起来,就形成了国家的法币。我们国家的经济竞争力是由冶金行业、机械行业、农业、化工等每个行业来决定的。而我们国家经济竞争实力就决定人民币的币值,就是法币的价值。

第一重积分是从公司到行业币,第二重积分是各个行业的行业币积分一次就形成了国家的法币。各国家的法币再积分一次,就是世界币。

Facebook要发行的Libra,它并不是一个独立的新币种,它只不过是把美元、欧元、英镑、日元这四个币的积分混合一次,形成了Libra。Facebook扎克伯格这回干的是我提出的三重积分,他直接进入了第三重积分。

我们想从第一重、第二重积分做起来,最后形成第三重积分。逻辑是从最基础的一步一步往上累积:从股市、从公司到产业链,从产业链行业到法币,再把各国家的法币再组合起来,就是世界货币。

我相信未来一定会有世界货币,问题只在于打造它的逻辑该是如何。

比特币被创造出来的目标之一就是要成为世界货币,比特币是第一次实现了民间货币的发行,但是它有很多制约,一大缺点就是它没有增发机制。

我们知道货币的币值要是稳定的,原则上不应该有很多的只是因为储藏了货币,就因货币内的升值而得到收益,这是不符合货币的逻辑,货币的价值应该是稳定的。如果违反了这一条,它就变成一个投机产品。但是因为比特币永远是2100万枚,所以先天就导致了它不可能成为货币,它只能成为数字黄金。

当年的美元为什么要脱钩黄金?原因之一就在于世界的市场越来越大,交易规模越来越大,财富越来越多,如果美元永远绑定你黄金,因为黄金是稀缺的,就意味着美元满足不了这么多的交易需求。 Libra能解决货币稳定问题并不是因为Libra本身它有一个增发的机制,是因为它永远绑定美元和欧盟。它像稳定币,跟USDT类似,只不过USDT只是绑定美元一个币种,Libra绑定多个币种,所以严格说Libra并没有创造新的货币。

Libra没有冲击中央银行,它是把中央银行发行的货币覆盖到了全球无死角。它冲击的是很多中小国家,尤其是相对落后国家的法币。因为现在很多人他可能对本国法币的信心还不如对Libra的信心大,他更愿意持有Libra。

Libra让美元覆盖到全球无死角,也冲击了很多商业银行,尤其冲击了中国的腾讯微信支付和支付宝。本来第三世界很多相对比较穷的地方,应该是我们的微信、支付宝去覆盖的,结果没想到美国的Facebook它捷足先登了,把这个死角给覆盖掉了。

Libra把原来的法币推送到以前不能到达的地方,它造了一架飞机,把美国的军队从原来不能去的地方到达那些无人区,但它并不是新的军队。Libra今天只是绑定了法币,谁能保证它哪天跟法律脱钩呢?脱钩那一天,Libra才能真正叫一个新的币种,它就真是冲击了国家的中央银行。

我们想从币的本质上来解决问题——三重积分。先打造产业链行业币,再从行业币生成法币,拿法币跟行业币挂钩,在这个基础上把法币打造成世界币。扎克伯格干的是第三重,他直接把世界主要的法币组合成了一个新的币种,类似ETF。

他有这个实力,他有这个影响力。我们中国只能第一层始干起,虽然是很累,但是我觉得更有意义。这就是从实业,从股票到货币,从股票到货币,从实业到金融,把股票圈和货币圈彻底打通。

所有独立国家独立的法币,并不是说世界货币跟法律没有关系,而是每个国家法币的价值、逻辑不是完全由这个国家的政治所主导,而是由这个国家的基本经济情况所主导。基于这个国家的经济实力,而不是人为的一种调整,这样就给世界一个预期。我们知道币的价值走势,不是基于你政策的调整,不是人为在这调控,甚至不是操纵,这样就公平合理。国家经济发展的好,币值上升,这才是是合理的。

如果只是因为政策调整,第一、大家无所适从,不知道政策会怎么样。第二,也不公平,因为极有可能通过金融的行为就获取不当财富。

区块链与人口红利

区块链最早就是支持民间央行和民间商业银行运作的一些技术支撑,既然可以支撑民间来运作一个金融系统,它实际上是一个社会组织,那么理论上它可以用在其它的地方。

对于中国来说,区块链是很有意义的。大家知道,我们最大的优势在于人多,但是人多也带来一个问题,就是组织起来这个效率比较低。从中央管到一个县,这中央的层级是非常多的。

政府的领导当然是最重要的,但在这个基础上,我们也需要调动一些民营企业,民间的一种力量,比如一些民间组织,尤其商业领域一些企业的联合。那么这就需要区块链,它是一个非常好的组织方式,当然我们前提一切都在党和政府的领导下,来做这个工作。

除了区块链解决企业的组织问题、金融问题这个通常的意义以外,区块链对我们国家还有个特殊的意义,因为中国是全球全世界人口最多,所以某种意义上中国最需要区块链。区块链在中国有最好的应用场景,就像互联网一样。现在中国是全球互联网大国,中国的互联网的技术很发达,我们互联网产业的规模可能排第一。

阿里巴巴,腾讯为什么在中国产生?因为人口红利。所以我相信区块链在中国的应用,也会是全世界排第一的。关键区块链我们要把这个技术用好,把它健康的发展,把它用到正确的地方,来参与到国家的经济建设社会发展。如果能这么做的话,我相信区块链在中国前途会无比光明。

视频来源:巴比特

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