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我国互联网金融平台赴美上市正逐步成为趋势，据网贷之家不完全统计，现已有19家平台在美成功上市，但这些平台在美国资本市场的整体走势如何?在当前充满不确定性的行业环境下，2019年第二季度盈利能力是否发生变化?这均是业内最为关注的问题。

本文首先通过之前构建的互金中概股指数衡量2018年至今我国互金平台在美国资本市场的表现，发现互金中概股指数整体呈现下降趋势，与上证指数类的正相关性较高，与标普500指数呈现相对较弱的负相关性。

其次采用主营业务是P2P网贷、规模相对大且已公布2019年第二季度财报数据的宜人贷、拍拍贷、小赢科技、嘉银金科、微贷网及和信贷6家平台作为样本发现：

宜人贷和拍拍贷的净收入水平遥遥领先，且仅拍拍贷实现净收入同比增长;

4家平台的服务费率水平环比上升;拍拍贷的净利润水平最高，和信贷本季度未盈利;

4家平台的获利率水平环比提高;微贷网的运营效率环比2019年第一季度有所改善;

平台的贷款余额均呈现环比下降;助贷成为平台转型的重地。

一、网贷之家互金中概股指数

网贷之家互金中概股指数是由在美国直接股权上市的中国互联网金融类企业所组成，包括纽交所和纳斯达克的上市公司。为了使互金指数涵盖更加全面，本次样本较之前相比增加了2019年8月上市的玖富数科。

下表1按上市时间进行升序排列，展示了在美上市的19家互金企业，收盘价为2019年9月26日的收盘价，总市值以2019年9月26日的收盘价进行计算。

1、互金中概股指数走势

从2018年1月2日的基期1000点开始，至2019年9月25日，共计436个交易日。如图1所示，互金中概股指数自2018年初以来至今整体呈现下降趋势，在2019年9月24日达到谷底，仅有358点。

纵观2018年的互金中概股指数走势，可看出2018年1-5月互金中概股指数波动较大，但总体围绕1000点波动;6月-8月受P2P网贷行业风险集中爆发的影响，互金中概股指数直线下行;9月-12月指数走势趋于平稳，在550点上下波动。

进入2019年以后，1月-2月互金中概股指数相比2018年年底出现了小幅下降，3月-5月可能受国内整体资本市场行情向好的影响，出现了小幅上涨;6月至今互金中概股指数整体呈现缓慢下行走势，这一是受外部资本市场大环境影响;二是可能是因P2P网贷行业政策的不确定性，再加上部分P2P网贷平台规模明显收缩，市场整体信心不足。

2、互金中概股指数与两大主流指数走势对比

以2018年1月2日为指数基期，通过与基期日指数进行对比计算，得到连续数列结果，以此结果展示三个指数2018年1月2日至2019年9月25日的表现情况。通过回归发现，互金中概股与上证指数相关系数为0.63，与标普500指数相关系数为-0.42，这可以说明虽然互金中概股在美上市，但是与上证综指的相关性更高，与标普500指数相关性相对较弱，且呈负相关。

3、互金中概股指数静态市盈率(LYR)

如图3所示，自2018年以来互金中概股指数的静态市盈率整体呈现下降趋势。这主要是因为外部宏观市场经济的不确定性，再加上P2P网贷行业的备案一度延期，规模也在逐渐收缩，市场情绪偏于悲观，这综合影响互金中概股的股价整体下行。另外，因行业马太效应显现，部分平台上市后品牌知名度也有所提升，运营成本的下降带来盈利的改善，也是静态市盈率下行的影响因素之一。

综合而言，互金中概股指数的静态市盈率已处于相对低的水平，但静态市盈率因是基于历史的每股收益计算所得，存在一定的滞后性，只能反映出过去的盈利能力，并不能表征未来。

 

二、2019年第二季度财务数据对比分析

为进行企业间的财务数据对比分析，本部分仅选择P2P网贷行业的相关上市企业、规模相对大且已公布第二季度财报的宜人贷、拍拍贷、小赢科技、嘉银金科、微贷网及和信贷6家平台作为样本，分析这6家平台在2019年第二季度的财务表现。

1、仅1家平台实现净收入同比增长

如下图所示，6家平台中仅拍拍贷1家平台2019年第二季度实现净收入同比增长，增长幅度高达46.64%.

另外5家平台净收入均出现同比下降，其中和信贷的下降幅度最大，高达90.48%，主要是因平台促成贷款规模的大幅下降所致;宜人贷和小赢科技的净收入同比下降幅度相差不大，分别下降25.8%和23.59%;嘉银金科净收入水平同比下降6.56%，微贷网的同比下降幅度最小，仅为4.4%。

2、4家平台的服务费率出现环比上升

本文以各平台的净收入与同期促成贷款成交量的比值，构造服务费率水平指标，用于衡量平台促成一笔贷款获得的收入水平。简单而言，若服务费率为1%，则表示该平台成功促成100元贷款，将获得1元的服务费收入。

如下图所示，宜人贷2019年第二季度的服务费率水平最高，高达22.85%;其次是和信贷为17.44%;嘉银金科的服务费率也达到了12.97%;微贷网的服务费率水平最低，仅为5.15%。

综合来看，6家平台中有4家平台的服务费率水平出现环比上升，其中和信贷环比上升幅度最大，上升了10.72个百分点;其次是宜人贷上升了4.74个百分点;小赢科技也上升了2.56个百分点。

3、仅1家平台未实现盈利

数据显示，仅拍拍贷1家平台在2019年第二季度实现净利润环比增长，其中拍拍贷同比增长幅度最大，为8.89%，且净利润水平也远超其余5家平台;小赢科技本季度净利润水平与去年同期基本持平。

嘉银金科、宜人贷、微贷网整体净利润水平相差不大，但同比2018年第二季度均有不同幅度的下降。和信贷本季度亏损4915.62万元，同比下降幅度高达124.13%。

4、4家平台的获利率水平出现环比下降

本文以各平台的净利润与当期促成贷款成交量的比值，衡量促成贷款可获取的净利润水平，简称获利率，即若获利率为1%，则说明平台促成一笔100元的贷款，可获得利润为1元。

如下图所示，2019年第二季度获利率最高的为小赢科技为3.98%;嘉银金科紧随其后为3.45%;拍拍贷获利率水平也达到3.06%;微贷网的获利率水平较低，仅为0.74%，这主要是因各平台资产类型的差异导致。

2019年第二季度仅小赢科技的获利率水平环比第一季度增加了1.76个百分点，其余4家平台的获利率水平均出现环比下降，其中宜人贷下降幅度最大，下降了1.78个百分点，这主要是因为其运营成本的增加所致。

5、微贷网的运营效率环比改善

本文以各平台的运营成本支出与本期促成贷款量的比值，表示平台的运营效率，该指标为反向指标，即指标的绝对值越低，说明其运营效率越高。举例来说，若该指标为1%，则促成100元的贷款，需要运营费用1元。

如下图所示，微贷网的运营效率最高为3.22%，环比第一季度下降0.59个百分点;其次是拍拍贷的运营效率为3.68%，环比提高了0.02个百分点;和信贷的运营效率最差，高达44.76%，环比第一季度上升了34.15个百分点，这主要是因为其运营成本环比变化不大，但本季度促成贷款规模的大幅下降所致。

6、贷款余额均出现环比下降

下图展示的是6家平台截至2019年6月30日底的贷款余额和环比2019年3月31日数据的变化幅度。数据显示，6家平台的贷款余额均有不同幅度的环比下降，其中小赢科技的下降幅度最大，为9.74%;宜人贷和微贷网分别下降了5.94%和5.93%;拍拍贷的下降幅度最小，但也达到了4.41%。此组数据表明，平台均在积极响应监管部门的要求，压降规模小有成效。

7、助贷成为平台转型重地

2019年1月互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室、P2P网贷风险专项整治工作领导小组办公室于联合发布了《关于做好网贷机构分类处置和风险防范工作的意见》(175号文)，文件提出要积极引导部分机构转型为网络小货公司、助贷机构或为持牌资产管理机构导流等，再加上行业备案一度延期，各地区监管部门要求平台“三降”，各平台为持续运营，均在积极引入机构资金，转型助贷。

下表展示的是本文选取的样本中部分平台披露的资金占比情况，从表中可看出，拍拍贷的机构资金占比自2018年第三季度一直处于单边增加趋势，到2019年第二季度已达到44.8%;小赢科技的机构资金占比也由2019年一季度的10.4%增加到26.7%;宜人贷虽未披露机构资金占比的具体情况，但也在二季度财报中提及现已获得近300亿的机构信贷额度。

三、未来展望

从我国互金平台在美国资本市场的表现来看，基本是处于下行的趋势，悲观情绪明显，这是宏观大环境和行业自身发展双重作用的结果;从互金平台二季度的财务数据表现来看，虽然各平台间盈利水平有较大差异，但整体服务费率水平环比出现上升，多数平台也处于盈利状态，部分平台转型助贷也小有成效。

互金平台登陆资本市场，是获得低成本资金的有效途径之一，有助于平台在提高原有业务运营效率的基础上，布局新的业务领域。相信随着行业发展趋于稳定，会有越来越多有条件的平台继续登陆资本市场。但成功上市并不等于绝对的安全，作为出借人还是要保持对风险的敬畏之心。

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本文系未央网专栏作者发表，属作者个人观点，不代表网站观点，未经许可严禁转载，违者必究！首图来自图虫创意。

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