捷信深耕新兴市场线下场景消费信贷需求

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近年来，在经济发展、人口消费、国家政策等多重红利加持下，新兴国家消费金融市场发展迅猛。消费金融机构异军突起，在一定程度上填补了银行等传统金融机构未能有效经营的信贷市场空缺。捷信集团作为一家覆盖中东欧及亚洲市场的消费金融提供商，凭借其市场洞察、用户管理、渠道拓展能力及数字科技应用经验，已成长为各国新兴消费金融市场上的领跑者之一。

一、企业背景概览

捷信集团是中东欧大型投资集团PPF间接控股子公司，1997年成立于捷克。其专注于向有固定收入，但无法从银行及其他传统贷款机构获得融资的蓝领及初级白领群体提供消费金融产品。经过20余年发展，累计服务用户数已超1.2亿。2007年，捷信进入中国市场，并在三年后取得当时银监会颁发的首批消费金融牌照，亦是目前中国消费金融公司中的头部机构之一。

图1：捷信发展历程示意

资料来源：捷信公司公告，京东数字科技研究院整理

值得注意的是，捷信高度关注目标市场的整体容量及竞争业态情况，并以此作为进入与否的重要考量。过去五年，消费金融是全球增长最快速的金融领域之一，这一点在新兴市场上表现尤为明显。从2013年到2018年，中国消金市场规模由3700亿欧元增至1.2万亿欧元，预计未来五年复合增长率仍有15%。银行卡在个人消费信贷市场上占据主导，但整体渗透率偏低，适用年龄层的用户中仅有9%曾向金融机构借款，在美国这一比例为29%，说明仍有广阔空间等待挖掘。

二、业务模式分析

捷信提供场景消费贷款、现金贷、循环及按揭贷款、汽车贷款及其他类型的消费金融产品，其中以场景消费贷和现金贷为主，主要采取与线下消费场景相结合的运营模式放贷。场景消费贷与特定的消费品购买相连接，可在捷信布局于零售商店铺的实体销售点、合作的网上店铺及捷信市集上获得，定价具有吸引力，属于入门级的消费金融产品。现金贷、循环贷款等通过线上及电话营销等途径提供，具有金额大、期限长、收益高等特点，利润率也相对更高。

图2：捷信分产品新增贷款增长情况（单位：百万欧元）

资料来源：公司公告，京东数字科技研究院整理

近年来，捷信营业收入由2015年的16亿欧元增长至2018年的40亿欧元，实现稳定增长。同时，净利润保持高速增长，特别是2018年净利润达到4.33亿欧元，同比增幅达到77.5%。进入2019年后，捷信的营收和利润增长或进一步加快。

图3：捷信盈利增长情况（单位：百万欧元）

数据来源：捷信公司公告，京东数字科技研究院整理

捷信的主要业务范围包括中国、俄罗斯、哈萨克斯坦、印度、印尼、越南、菲律宾、捷克及斯洛伐克等9个国家。其中，中国及南亚、东南亚市场成为营业收入的主要增量来源，2016年至2018年复合增长率达50%以上。捷信计划在立足俄罗斯及中东欧市场稳定收益的基础上，加大开拓亚洲市场，满足这一地区因经济发展和消费金融观念转变带来的市场机会。

图4：捷信分市场营收增长情况（单位：亿欧元）

资料来源：公司公告，京东数字科技研究院整理

捷信融资由集团总部统一控制，侧重非股权来源，注重资金来源多样化，包括银行及金融机构贷款，用户存款、债券及资产支持证券，以及联合贷款安排、资产出售及经纪等轻资本融资模式。2016至2019年6月底，其最大融资伙伴的资金投入占比从11.9%降至8.7%。目前轻资本融资模式发展迅速，在灵活性及风险控制力上优势明显，可优化资产负债表以支持业务增长。

图5：捷信融资方式示意

资料来源：公司公告，京东数字科技研究院整理

三、竞争优势对比

捷信第一个突出的竞争优势是多元化渠道的拓展和管理能力。与一些同业相比，由于采取全渠道分销模式，捷信可将广泛的实体分销渠道与用户管理网络结合，推动多渠道获客、活客和留客。通过与合作伙伴建立密切联系，捷信推出了更具线下场景化特征的消费金融产品，如在下沉市场门店提供手机换新及分期服务，从而更好地激发用户需求和把控信贷风险。目前，捷信已拥有超过70个产品伙伴，形成稳定、可控的合作关系，2018年前五大合作分销商对新增贷款的贡献合计不足11.5%，从而保有较好的议价能力，避免对特定渠道陷入依赖。

图6：捷信销售渠道分类示意

资料来源：捷信公司公告，京东数字科技研究院整理

在充分发挥线下渠道优势的基础上，捷信也在积极尝试利用线上渠道降本增效，推动线上线下一体化。2019年上半年，捷信纯线上渠道的放贷贡献达到29%，一体化渠道贡献21%，累计占到新增贷款金额的50%。

图7：新发贷款的渠道分布示意（单位：百万欧元）

资料来源：捷信公司公告，京东数字科技研究院整理

捷信第二个竞争优势在于存量用户的经营能力。借助场景化的贷款产品获客后，捷信通过构建用户生命周期管理系统，向资信良好的存量用户交叉销售高价值、更满足个性化需求的现金贷、循环贷款等产品，最大化挖掘用户价值，促动用户活跃，减少存量客群的休眠和流失。2019年上半年，“回头用户”的新增贷款占到全量新贷款额的68%，46%的用户在捷信体系内有超过一次的借款记录。

捷信第三个竞争优势在于基于数字科技的风险把控能力。在贷款审批方面，立足于自身海量用户数据积累及160多个第三方的数据连接，可较为精确地预测出用户的支付行为及信用评分。目前，捷信已有超过140种可应用于不同场景的评分卡。在贷后管理方面，可基于对用户信贷较长周期的数据监测，夯实从总部到各分部多层次的风险管理。在收款管理方面，其基于收款策略对逾期用户进行分类管理，可在逾期90天内催回94%至96%的场景化消费贷欠款，以及93%至96%的现金贷欠款，有效提升催收效率。值得一提的是，捷信还是较早推出语音机器人的消费金融机构之一，人工操作因此减少了近19%。

得益于高效的贷款审批流程、严格的风控策略，捷信逾期30天及以上的拖欠率自2016年起持续下行，其余各批次贷款的较长期表现也呈现总体较好走势。

图8：捷信30天以上逾期率变化情况

数据来源：捷信公司公告，京东数字科技研究院整理

四、未来发展展望

2019年7月15日，捷信首次向港交所申请IPO，募集金额为10-15亿美元。9月1日通过港交所聆讯后，上市计划便不断推迟。11月21日，捷信宣布，由于市场环境变化，决定暂不再推进其在港交所的上市进程。市场分析认为，虽然不能排除整体市场环境的影响因素，但捷信取消IPO仍然引发外界忧虑，特别是对其可能以高利率掩饰真实不良率的风险获利模式产生疑问。

目前，在消费贷、现金贷业务“综合年利率不得超过36%”的硬性约束下，捷信的风险定价能力受到挑战。从近年情况看，捷信场景化消费贷的平均年利率在27%左右，现金贷年利率超过30%，进一步上调空间非常有限。从司法及社会舆情看，捷信在中国市场上涉及的消费者投诉及纠纷频发，也让人进一步质疑其现有营利模式的潜藏风险。

图9：捷信贷款实际年利率及不良贷款率情况