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本是春回大地、阖家团圆的日子，一场疫情横扫华夏大地，冠状病毒肆虐而起，从大街到小巷一片空寂。原本准备大干一场的餐饮、旅游、院线等行业不得不偃旗息鼓，大消费领域瞬间陷入萧条。口罩怎么也想不到自己成为年终热点，线上教育怎么也料不到是这样开拓市场，资本更是满眼疑惑地看着已投项目和拟投项目。这是一场疫情的攻坚战，更是企业生存的攻坚战。

疫情之下，中小企业的水深火热

赶在开工前，2月6日IT培训机构兄弟连创始人李超宣布因公司现金流问题，停止招生，员工全部遣散。这曾是新三板的明星企业，一度估值10亿以上。2月8日，北京K歌之王总经理宣布次日与全部200余名员工解除劳动合同，若30%员工不同意则破产清算。这曾是传闻王思聪一晚上消费250万的娱乐场所，带着明星光环的地方。没有现金流，他们倒下了！

西贝餐饮董事长贾国龙在受访时表示，当前西贝400家线下门店基本都已停业，只保留100多家外卖业务。预计春节前后一个月时间将损失营收7-8亿元，没有进项还有支出，一个月支出就在1.5亿左右，资金也只能支撑发三个月工资。有机构预测海底捞停业期间门店营业损失加员工工资成本，损失额近10亿。餐饮行业人工成本加房租等固定成本占到三到四成，固定成本与现金流匹配度决定着企业在本轮危机中的生死存亡。

春节档的暂停，电影行业遭受百亿巨亏，贺岁片不得不免费线上上映，截至2月6日，国内已有19家影视上市公司对外披露业绩预报，近七成企业亏损。受疫情的影响，电影院已暂停营业，剧组全面停止拍摄，存量项目无法产生现金流，增量项目无法开展。旅游业大面积退票，因突发退款，去哪儿网垫款超10亿，马蜂窝网垫款超5亿，资金压力巨大。

餐饮、院线、旅游、服装、培训机构……疫情之下，大量中小企业处于水深火热之中，本准备春节背水一战，谁知天有不测，弹尽粮绝，铩羽而归！

迅速转型？要有华丽转身的资本

大消费领域一片哀鸣，却有线上教育、线上办公、生鲜配送等行业应运而起，一场灾难往往能够直接改变用户的消费习惯和路径，打破常规的获客渠道，在线教育便是典型。

受疫情影响，全国各地中小学、大中院校普遍延期开学，为了“停课不停学”线上教育担起重任，钉钉的“在家上课”计划覆盖了全国超2万所中学，20多个省纷纷加入上课计划中，猿辅导、作业帮、新东方等头部培训机构也迅速将重心转移到线上，获得千载难逢的低成本获客机会。政策红利引导用户暴涨，新东方在线（01797）股价从2月3日开盘的28港元/股涨到2月7日收盘的37.35港元/股，涨幅超33%。

上有兄弟连培训解散，下有新东方获客红利，一场疫情成为行业竞争的分水岭。停课不停学，线下转线上，看似简单的口号，背后却是精益求精的积淀，从线上获客、课程营销、内容开发到在线客服、售后服务，环环相扣，不是线下机构关了门立马就能开启线上平台，中小线下机构根本不具备线上转型的自救能力。尤其是在2019年拼命烧钱跑马圈地，如今账上没钱，人员和房租成本不减，只得关门解散。

灾难过后，新的消费习惯构成新的消费结构，给市场带来新的机遇。疫情催生了线上教育的获客，解决了获客难、获客贵、流量难转换的难题，市场份额或从7%增至15%以上。线下小型培训机构则面临毁灭性打击，市场未来将迎来一波大鱼吃小鱼的并购潮，行业集中度进一步增强。

寒冬已至，莫要过分期望融资

多数投资机构年前都积压了一批项目，项目方满怀憧憬地等待年后下一步进展，事发突然，受避险情绪影响，投资机构短期内必然会收缩投资业务。项目方莫要认为投资方会雪中送炭，他们更喜欢锦上添花的业务。

从投资的资金端来看，此次疫情实体经济受损严重，财政资金忙于救助疫情，支出较大，这对应着上市公司等实业类LP和政府母基金类LP都存在出资压力，海外募资受临时出入境影响，短期必然持观望状态。由此，市场上的资金募集恐比2019年更加严峻。投资端的压力势必会传导到融资端。

从投资机构本身而言，此次疫情很可能给投资模式和思路带来新的改变，对投资要素的把控和判断标准有了新的要求，如重资产模式下的人员成本、固定成本的处理，企业的抗风险能力和转型能力。在避险情绪下，机构将把更多的精力放在已投存量项目的投后管理环节，帮助已投企业能够平稳过渡。

另外，客观上，融资不是线下转线上就能解决的问题，需要投资方对项目方多次实地考察，疫情之下，跨区域的实地考察、尽职调查可能性降低，融资周期继续拉长。

因此，2020年企业莫要过分期望融资，把控好现有的现金流。如果企业现阶段是TO C端的烧钱阶段，尽快调整业务模式，节省开支，想尽办法要回应收帐款，留存6-9月以上的现金流储备，做好全年预算，这个时代只有“活下来”才能考虑“活下去”的可能，给自己留足与下一阶段融资到位的空间。同时，把握融资节奏，重视与产业投资人的沟通，市场的重大变故对财务投资人冲击远大于对产业投资人的冲击，相比而言，产业投资人更可能坚持原有的投资逻辑和产业布局。

疫情下的反思，期待行业反弹

突如其来的疫情给国内经济的冲击是不容小觑的，各行各业停工导致市场总供给下降，物价阶段性上涨，生活成本提升。对于多数企业都面临着应收帐款周期拉长，房租、人员等固定成本上升，库存压力及存货跌价的可能性增加，流动性风险加剧。这是全行业不得不面对的问题，做好现金流控制成为生存的关键。

有的企业借助天时地利人和，在疫情中异军突起，形成新的客户迁移和新经济体，当年非典期间诞生了淘宝，如今阿里千亿市值，危机也是转机。同时，我们也该重新审视和提升企业抗风险的能力，比如受影响较大的餐饮行业，多数品牌店专注于堂食，缺少布局线上业务，产品类型难以迅速转化为快餐外卖模式，所以只能眼巴巴看着固定成本净支出。相比而言，西贝莜面反应较快，外卖日销量从几十万上升至上百万，弥补一部分损失。企业的应急抗风险能力和迅速转型能力是考验企业长久发展的重要因素，也将成为投资人更关注的要素。

疫情终会过去，行业回暖是必然，交通、物流等刚需型行业可能会出现报复性反弹，而线下餐饮、旅游、院线等人群聚集类活动短期内仍是收紧状态，需要时间逐渐恢复。部分企业撑不过寒冬，要么选择破产解散，要么选择被低价收购，中小“散户”将减少，行业整合将成趋势，行业集中度进一步加强。

结语：

疫情攻坚之战，我们有赤子之心，人间大爱，相信勤劳勇敢的中华儿女必将夺取胜利。疫情下的企业生存攻坚之战，正检验着你的领导者、团队、商业模式、抗风险运营能力，坚守就有机会迎来春天。愿春暖花开时，中华大地百态祥和，中小企业熠熠生辉！

本文作者：刘烜宏，专注资本市场研究

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