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嘉信理财集团(Charles Schwab Corporation)是一家经营证券经纪业务与银行业务的理财公司,由查尔斯·舒瓦伯(Charles R. "Chuck" Schwab)于1971年在加州创办,最开始取名为First Commander Corporation,当时主要从事传统证券经纪商服务和向投资者提供标准化的交易简报。1973年这家公司以创始人查尔斯·舒瓦伯的姓名,正式更名为Charles Schwab,中文名:嘉信。嘉信公司于1987年在纽交所上市,现已成为全美国乃至全球最大的金融服务公司之一。

本文将以嘉信公司每十年的发展为时间线,介绍该公司从成立至今,近50年发展中的重要节点和里程碑事件

Part 1 折扣经纪商阶段

1.1 明确发展目标——美国最大的折扣经纪商(1971-1979)

1971年4月,该公司在加利福尼亚州以First Commander Corporation之名注册成立,起初是一个很小的传统证券经纪商,是Commander Industries, Inc.的全资子公司,负责传统经纪服务并出版Schwab投资通讯。同年11月,Schwab和其他四人从Commander Industries, Inc.购买了所有First Commander Corporation股票。

1972年,First Commander Corporation收购了Commander Industries。

1973年,公司名称改为Charles Schwab & Co., Inc.。

1975年,在美国证监会(SEC)开始实行议价佣金制的机遇下,Schwab在加州首府加利福尼亚州萨克拉门托开设了第一家实体网点,并开始提供折扣经纪服务,当时公司的定位是:为客户提供低价服务的折扣经纪商,并获得了初期的发展。

1977年,嘉信理财开始为客户提供研讨会。

1978年,嘉信理财共有45,000个客户账户。

1979年,客户账户达到84,000个。公司意识到计算机电子化交易系统的重要性,因此投资建立了自动化交易和客户记录保持系统。这时,公司的定位升级为:美国最大的折扣经纪商。这一年,当绝大多数经纪商还采用纸质交割单进行交易时,嘉信已经投资开发了「BETA」电子化交易系统,这套支持自动化交易和记录留存的系统使其交易业务得到了效率上的快速提升。

1.2 合理定位战略目标,差异化竞争抢夺折扣经纪赛道(1981-1986)

1980年,嘉信推出了领先全行业的24小时报价服务。

1982年,嘉信开设属于自己的第一个国际办事处,位于香港;当年允许个人退休账户出台的条例被美国国会通过,嘉信将美国个人退休账户纳入其业务体系。

1983年,Stephen Maclin作为美国银行代表,以5500万美元的价格收购嘉信。这样的条件下,嘉信开始利用资源优势调整业务模式,加大多元化服务力度,不再仅仅局限于过去单一的经济业务模式,而是在向效率高而收费低的自助账户服务转变。在这个转变过程中,嘉信相继推出了统一账户服务(Schwab One),共同基金销售服务(Mutual Fund MarketPlace)等新型服务。

1984年,嘉信在推出多元化服务的浪潮下,继续推出报价系统(SchwabQuotes)和接入计算机交易服务软件(The Equalizer),进一步为未来线上业务的发展做好铺垫,并在当年推出140个免费共同基金。

1985年底,嘉信已然完成问世以来的第一个战略目标:定位,并已经成长为全美最大的折扣经销商,实体网点接近100个,客户总数达到了120万,客户资产总规模高达76亿美元。在避免与主流经纪商正面竞争的情况下,嘉信通过差异化竞争,满足了投资者的诉求。

1986年,嘉信个人退休账户大量增加,远超公司之前的最乐观预测。1982年允许个人退休账户出台的条例通过后,,当时的市场预期下,乐观估计该账户将在10年内吸收资金500亿美元,然而结果却远远超过市场预期,该账户实际吸收资金高达7250亿美元。大多数业内人士仍然将该账户与普通账户看作一样,客户开立和维护该账户仍然需要缴纳年费。而1986年嘉信直接取消对客户个人退休账户收取年费,这样的决定也为之后构建资管平台,丰富理财产品池打下了坚实的基础。

1.3 首发募集资金成功,综合型业务持续扩张(1987-1990)

1987年,考虑到自主经营的重重便利性,7月份,以Charles R. Schwab为首的管理层以2.8以美元的收购价格将嘉信从美国银行手中收购回来。同年9月,嘉信理财在纽交所挂牌上市,首发募集股票8000000股,首发价格为16.5美元,正式完成首次公开募集资金。

同年10月,美股市场发生动荡,道琼斯工业平均指数单日跌幅高达20%,嘉信业务也受到一定的影响。在这之后,嘉信推出针对独立投顾的服务,提供展业平台和工具。

图1:嘉信理财首发募集资金情况

资料来源:Wind

1988年,嘉信理财独立投顾服务业务取得飞速发展,不到一年时间,该服务客户资产规模便逾10亿美元。

1989年,嘉信理财开始利用电话进行自动交易,引入电话经纪交易业务系统TeleBroker。总结而言,嘉信这十年发展史可总结为如下表格:

表1:1980-1989发展历程总结

资料来源:公司公告

在此后的十年期间,嘉信理财开创性的推出以共同基金统一账户为基础的“一账通”业务(One Source),并在互联网时代大展拳脚,在线经济业务迅猛发展,实现了用户人数和市值的跨越式增长。

1.4 持续扩增服务范畴,向资产集合商转型(1990-1994)

1990年,嘉信理财通过新英格兰折扣经纪公司账户增加了1.67亿美元的新资产,继续自己的收购和业务扩张进程,并在当年推出嘉信理财货币市场共同基金Schwab Funds,这一业务类似今日我国的余额宝产品。

1991年,嘉信理财推出股票指数基金Schwab 1000 Fund,同年,公司收购了市场营销公司Mayer & Scweitzer,使Schwab在执行客户订单时不必将其发送给交易所,这标志着嘉信理财开始开展其资本市场业务。

1992年,公司取消了对IRA账户收取年费,此举使得嘉信理财IRA账户规模及客户资产大幅增长;同年,嘉信理财推出以共同基金统一账户为基础的“一账通”业务(One Source),这是首个免收交易手续费的“一站式基金超市”。One Source作为市场首创,免去投资者的申购费和交易费,是投资者无需应对来自多家基金公司的冗杂的财务报告,降低了投资者在不同基金公司之间的转换成本,向基金公司收取销售费用的同时也为基金公司提供了展示基金管理能力的平台,此举增加了投资者对于嘉信理财的用户粘性,改变了美国共同基金产品的销售模式。

1993年,嘉信理财设立其伦敦办公室Charles Schwab Europe,标志着嘉信理财正式进入欧洲市场。

1.5 全面拥抱互联网,步入在线经纪黄金时代(1995-1999)

1995年,嘉信的官网正式开发上线,网址为http://schwab.com;同年,公司发生了两笔重要并购,分别是来自英国的折扣经济商Share Link以及由Walter W. Bettinger创立的The Hampton Company,Hampton Company是当时最大的401(k)计划服务商。

1996年,嘉信推出著名的e-Schwab服务,也就是今天常见的网上交易,也标志着嘉信理财的业务正式进入互联网时代。越来越多的客户涌向佣金更低、成本更低的e-Schwab服务,传统的经纪服务业务受到强大的冲击。

1997年,由于未能为客户安排最佳交易,嘉信理财被罚款20万美元。

1998年,由于嘉信理财提前布局,并坚定转型互联网经纪业务,其在线经纪账户数正式达到了200万,成本的下降为嘉信带来了用户数量和市值的数倍增长;同年,嘉信理财财收购了两家加拿大经纪公司,创立了嘉信理财加拿大公司Charles Schwab Canada。

1999年,美国《金融服务现代化法案》发布,银行、证券、保险联营获政策许可,嘉信理财乘势布局混业业务;同年,嘉信理财推出全新的电子邮件订阅服务-eConfirms,直接向客户发送交易确认信息。

Part 2 综合财富管理平台阶段

20世纪末,互联网浪潮袭来,嘉信公司也迎来了至关重要的二十年,本小组将这20年进一步细分为了以下五个阶段:

2.1 新机遇来临时的转变与多元化扩张(2000-2003)

20世纪末,E-Trade通过America Online(美国在线)等互联网公司提供股票交易,每笔交易佣金只需19.5美元,远低于Charles Schwab(嘉信理财)的65美元,导致嘉信大量客户流失。与此同时,金融业也迎来了新的机会,欧洲开始出现德银、瑞银等“全能银行”,美国随着1999年《金融服务现代化法案》发布,也开始允许金融机构开展混业经营。Charles Schwab抓住这一机遇进一步拓展了对应的产品与服务条线,依靠大量原始客群和与时俱进的技术创新应用,将业务重心从经纪业务转至财富管理以及银行业务,成功从由于价格战而导致利润微薄的交易通道业务调整为增长稳定且相对利润较高的财富管理业务和信贷业务。这一阶段的Charles Schwab以提高差异化服务能力和服务附加值为重点,强化客户粘性,逐步从对市场竞争的聚焦转变为对客户服务的聚焦。

表2:2000-2003嘉信理财扩张方式 

资料来源:公司官网

2000年2月,Charles Schwab以换股的方式并购了线上证券经纪交易商CyBerCorp,并购金额4.9亿美元,以此提升线上证券交易能力,并通过强化其在日本、加拿大和澳大利亚等地的业务能力,将服务拓展至全球7个地区。4月,宣布和网上借贷业务方面领先的纳斯达克上市公司“电子信贷公司”(E-Loan,Inc.)结成战略联盟。6月, Charles Schwab通过以换股的方式对美国信托公司(U.S. Trust Corporation)的并购介入信托领域,总金额达27.3亿美元。此外,Charles Schwab还和爱立信公司结成战略联盟,共同开发利用WAP手机进行线上证券交易。同年11月,嘉信收购研究咨询公司Chicago Investment Analytics,以提升证券研究和咨询服务能力;通过与第一波士顿、JP摩根大通和大通汉鼎的战略联盟,使得嘉信客户能够参与IPO;与巴克莱银行合作进行网上外汇交易服务,进一步拓展了嘉信客户的投资范围。

2001年,Charles Schwab将CyBerCorp更名为Cyber Trader,通过改进软件体验、发布投资者教育工具及推出阶梯式定价方案,加强其互联网交易服务。

2002年,启动Schwab Equity Ratings(股票排行榜)项目,为投资研究和产品评价提供智力支持。Charles Schwab后来发行的多只成功基金均借助了Schwab Equity Ratings;推出Schwab Private Client和Schwab Advisor Network,为高净值客户提供咨询服务。

2003年,US Trust公司收购了道富私人银行资产管理业务,在新英格兰地区创建了一家提供全方位服务的财富管理公司。11月,Charles Schwab宣布以3.45亿美元收购科技驱动的研究型券商SoundView Technology Group,为机构投资者提供有关科技、媒体、电信、医疗和其他与成长性行业的基础研究。同时,Charles Schwab开始布局线上财富管理业务,面向个人及机构投资者提供财富和资产管理服务, 加强在金融服务产品上的细分与集成,并通过咨询服务的平台化,完善客户服务体系。

2003年4月,成立Charles Schwab Bank(嘉信银行),从此开始提供银行服务,并实现了客户证券账户与银行账户的对接,增强了金融综合服务的能力。虽然银行一直未被Charles Schwab视为重点业务,但嘉信的收入结构也因此更加多元化。

至Charles Schwab Bank成立,Charles Schwab完成了涵盖证券经纪、财富管理、零售银行三大支柱业务的完整布局。

图2:嘉信理财支柱业务

资料来源:公司公告

2.2 费率持续下降下延伸平台化战略(2004-2007)

这一阶段,由于各大券商的持续竞争,Charles Schwab继续降低客户账户服务和交易的费用。随着市场对全资产、跨品种配置的目标日期基金(Target Date Fund)愈发热情,Charles Schwab延伸了其平台化战略,即继续推进产品销售的平台化和咨询服务平台化,并推出自己的目标日期基金。

2005年,Charles Schwab将Schwab Equity Ratings开放给所有客户,发起了Laudus Rosenberg International Discovery Fund,投资于全球中小型股票,并推出了综合现金管理工具—嘉信银行投资者查询服务。

2006年,推出了以5万美元为最低起投额的,面向个人投资者的专业财富管理方案--“嘉信投资管理组合”。同年,Charles Schwab推出了嘉信退休智慧程序,提供自动退休计划,旨在使员工更方便地参与其所雇公司The 401(k) Company的401(k)计划。

2007年,嘉信收购了投资研究与咨询公司Global Real Analytics以及专为计划退休人群提供解决方案的The 401(k) Company;Charles Schwab旗下子公司Schwab Performance Technologies(嘉信绩效技术公司)与财务顾问领域处于领先地位的客户关系管理软件公司CRM Software合作,从而加强公司在注册投资顾问(RIAs)方面的服务能力。

2008年,Schwab Performance Technologies收购了RIA后台外包服务商Etelligent Consulting。

2.3  金融危机后,提升客户服务,巩固财管地位(2008-2010)

2008年全球金融危机,嘉信重新定义了投资者对大类资产风险与收益的认知,投资者对于寻求超额收益的主动管理型基金的热情逐渐消退,风险偏好更趋于保守,并且对于费率问题愈加敏感,因此被动化投资热潮兴起。

2008年,Charles Schwab改造了其互联网官网http://schwab.com,建立了提供个人理财服务的新网站www.schwabmoneyandmore.com,并开始将Cyber Trader交易客户迁至功能更为全面的StreetSmart Pro,还为活跃交易客户提供了一个线上社区。Charles Schwab推出首个Visa签名的信用卡,购买时可享受2%的现金返还,没有最低购买要求也不收取任何年费、外汇手续费。Charles Schwab成立了新的业务部门“机构服务部”,以服务独立投资顾问、公司福利计划发起人和第三方退休计划托管。

2009年,推出Real Life Retirement系列目标日期基金,并实现了零费用的线上ETF交易。

此外,我们还总结了这关键十年里,嘉信公司发生的其他历史事件:2001年,由于经济和市场环境的不确定性,Charles Schwab采取一系列措施来减少运营成本,包括裁员等;收购不到一年的子公司U.S. Trust Corporation在银行保密法案中被罚款1000万美元。2003年5月,创始人查尔斯•施瓦布(Charles R. Schwab)辞职,大卫•波特鲁克(David S. Pottruck)成为首席执行官。Pottruck是Schwab的得力助手,有20年工作时间,并在1998年-2003年期间与创始人共同担任CEO。2004年7月24日,董事会解雇了Pottruck,因为该年第二季度整体利润下降10%至1.13亿美元,主要原因是客户股票交易收入下降26%,在解雇了Pottruck后,Charles R. Schwab重回公司,并迅速调整业务,为个人投资者提供财务建议,并终止了 Pottruck的加息计划,公司股价反弹,2005年盈利开始转变,股价也随之上升。2004年-2008年,公司的净转移资产(来自其他公司的资产)翻了两番。2006年11月20日,Charles Schwab宣布将以33亿美元现金向美国银行出售美国信托(U.S. Trust),交易于2007年第二季度完成。2008年7月22日,前任首席运营官Walter W. Bettinger被任命为首席执行官, Charles R. Schwab仍为执行董事长,并在一份声明中表示,他将“继续担任非常活跃的董事长”。

2.4 布局ETF,收购虚拟货币社区,完善综合服务平台(2010-2016)

2010年3月,Charles Schwab开始在纽交所交易,使用目前的股票代码SCHW。在当时环境下,ETF相对于共同基金具有税收优势,因此越来越受到机构投资者的青睐。因此, 2010年嘉信理财以1.06亿美元普通股和4400万美元现金收购了Windward公司的大部分资产,以扩大嘉信理财在ETF业务领域的影响力。

2011年3月,嘉信理财通过一次换股交易以大约10亿美元的价格收购一家专注于股票期权与期货的在线经纪公司——OptionsXpress Holdings Inc(OXPS)。目前,OptionsXpress在嘉信理财的支持下,已经壮大成为全球领先的虚拟货币交易服务商,在这一领域,OptionsXpress可以提供一系列金融解决方案,如诚信互助、虚拟货币、电子商务、股权众筹等。同年,嘉信推出了新的网络交易平台StreetSmart Edge。这个平台包括免费的流媒体,实时数据,创建和保存多种布局,自定义工具,将平台扩展到多台显示器的功能等等,并且风格可以定制化,例如将股票、ETF、期权的订单放入同一界面监控。多样化、实时性的信息帮助投资者识别潜在机会。而最重要的是StreetSmart Edge可以轻松地执行复杂的策略,比如同时交易股票、ETF、期权;执行期权的隔重交易策略,如牛市三腿策略等,这是该平台的竞争力所在。2011年10月28日,嘉信理财发起对Compliance11 Inc的收购,并于11月16日完成收购。Compliance11是一家领先的以云计算为基础的合规自动化软件供应商,其产品可帮助客户确保他们的交易及其他业务符合金融监管规定。本次并购的主要目的是整合金融服务产业链的上游,补足嘉信理财自身短板,扩大对企业客户的合规监控及申报工具的供应,以此增强自身竞争力。

2012年,嘉信理财推出“嘉信理财全球帐户”,提供投资者直接的24/7在线访问12个外国股票市场的交易服务。

2013年,嘉信将“以客户的视角(Through Clients’ Eyes)”的发展战略提到前所未有的高度。向客户保证,如果因任何理由对嘉信的产品和服务不完全满意,嘉信将会退还相应的佣金和其他费用。同年,公司推出嘉信ETF OneSource平台,品类扩张至ETF基金,并免交易费。相关数据表明,基金是嘉信理财客户资产的重要构成,是嘉信理财当前的支柱业务。自1992年嘉信推出OneSource共同基金平台后,就一直为嘉信带来丰厚的利润。One Source平台通过其集成能力和规模效应,实现投资者和基金公司的双赢,也是嘉信理财成功实现收费模式由交易佣金到管理费用转化的关键一步。

2016年,嘉信理财进一步顺应技术进步的大趋势,利用大数据以及机器学习,推出机构智能投资组合(Institutional Intelligent Portfolios)。该平台是通过对投资者投资目标、投资期限、风险承受能力等多个维度的测量,自动生成适合客户的投资组合。

2.5 顺应时代,大数据——投顾服务,助力增长(2016-至今)

2019 年10月7日,嘉信理财宣布将把美国股票、ETF和期权的在线交易佣金从4.95美元降至零。并且紧接着多个中小型券商宣布将在线佣金交易费降至零。这其实符合当前嘉实理财以及美国各券商的商业逻辑:以目前占比较小的佣金业务(2018年嘉实理财佣金业务收入仅占总收入8%)为代价进一步做大资产管理业务。同年11月25日,嘉信理财宣布将以换股方式收购德美利证券(TD Ameritrade),交易金额达260亿美元。二者合并后,将为超过2400万名客户提供服务,客户资产规模将超过5万亿美元。预计该交易将在2020年下半年完成。两家公司的合并,预计能够让TD Ameritrade的支出减少60%,并整合客户资源,创造新的营收关系。

文章数据来源:

嘉信公司官网:https://www.schwab.com.hk/public/hk/accounts-and-products

Wind:公司公告

(文/清华大学五道口金融学院2019级硕士生 周佳  张钊  周坤凯  栾嘉鸿  卿施典)

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