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Fin-Lab线上沙龙是在清华大学五道口金融学院支持下,由未央网发起的公益线上主题沙龙活动。在疫情之下,未央网推出Fin-Lab线上沙龙之创新企业战“疫”专题,以直播形式为创业者们提供切实有效的实操宝典,帮助创业者渡过疫情寒冬!本期演讲嘉宾:理财魔方创始人、CEO 袁雨来。以下为嘉宾演讲实录:

这几天国际金融市场变幻莫测,投资的不确定性显著增强。巴菲特说活了89岁,只见过一次美股熔断,那还是在23年前,结果就见到了第二次、第三次……在一周内。疫情对全球金融市场产生了巨大影响。

疫情对财富管理市场的短期影响

金融是经济的血液,又同时受到经济活动的影响。

首先,从短期来看,我国经济增速毫无疑问会受到影响,我国第三产业占比60%左右。疫情使第三产业基本停滞。从非典时期的经验看,第三产业中交通运输、食品餐饮这些行业受到的冲击最大,当时下滑幅度超过70%。而我们估计疫情对第一、第二产业大概有20%的影响。非典对第二产业的影响大概是18%,持续时间大概在一个季度,对全年GDP增速的影响大概是12%。去年按照GDP增速6%计算,今年的GDP增速将可能在5.3%左右。一两个季度的短期影响将是明显的。当然这只是按照过去情况的推算,考虑到今年出台的促进措施,到年底再回头来看,也许会比这个预期更加乐观。

其次,从中期来看,影响是有限的。疫情在中国已经得到控制,复工速度加快。现在北京交通拥堵延时指数已经接近去年同期水平,全国日客运量从2月24日开始逐步恢复到年前的水平。而疫情导致的短期增速下滑政府也在积极应对,推出了很多对冲措施,包括降低企业运营成本,还有新基建等等。所以中期的经济冲击正在得到缓解,中期经济影响是有限的。

最后,长期来看疫情可能会对中国经济带来结构性影响。疫情已在全球范围扩散,因为我国控制得早,经济活动开始复苏。但是欧洲、北美两个主要的经济体正处于疫情爆发的抬头期,还没有达到峰值,这可能会导致现在处于繁荣末期的美国和处在衰退早期的欧洲经济加速下滑。这将影响中国经济增长三驾马车中的外贸。疫情已经暴露出全球产业链对中国的依赖,在疫情结束之后,部分国外的经济体很有可能尝试进一步分散供应链,这也会对中国经济转型升级提出更高要求,可能会加快中国经济的产业升级步伐。

继而,再来看疫情对金融和财富管理市场的影响。我们认为,国内股票市场会在短期盈利下滑与长期的政策托底之间大幅度震荡。宽松的货币环境推升债券价格短期上行,但是面临未来内在收益率下滑的天花板。

然后我们再看看短期的国际市场。疫情的扩散,市场的暴跌,导致流动性短期枯竭,放大不同市场的波动。

长期来讲,危机过后会加速资本向避险资产和避险市场的迁移,将利好中国。

负利率时代和经济结构转型

利率一直是央行调节经济活动的重要手段之一。金融市场滑向负利率时代是不可避免的。

美国,澳大利亚,英国10年期的国债收益率低于1%,并且在不断的下降当中,有望接近负值。法国,德国,日本,10年期国债收益率已经为负值。3月15日美国将基准利率降到0-0.25%,名义利率接近0,考虑到CPI,实际已为负利率。疫情会促使货币环境进一步宽松,加速利率的下滑。

经济结构转型已经是共识,5G、互联网+、物联网、生物医药为代表的新经济加速,它的特点就是高智力投入和资本投入,且风险也很高,所以新经济的驱动一定是股权融资而不是债权融资。

同时,传统的高借贷、高投入、低产出的房地产、旧能源等产业进一步退场。“固收理财荒”会加剧,以传统产业为基础的非标资产理财的收益率会不断下跌,违约会越来越多。而且负利率时代,长期来看,存款就是赔钱、买低风险固定收益理财产品也在赔钱。因此资金会被赶到资产市场,进一步支持经济结构转型中大量的直接融资需求。

标准化资产的在线理财时代来临

当下财富管理行业存在一个巨大的变革,这个变革就是标准化资产的在线理财,影响这个变革有两大基本的要素:一个是标准化资产、一个是在线服务。

资管新规颁布:2019年,央行就标准化债权类资产进行了规定,其中,所谓“固定收益”(Fixed-income) 不再是固定(Constant yield),他们与股票之类的浮动收益标准化资产唯一的区别就是波动率高低了。所以,资管新规之后的固定收益产品,都要满足这个条件。2020年所有的金融机构要将资管业务充分调整和转型,打破刚兑,彻底消除期限错配。做到资金与资产的一一对应,而且非标资产的投资比例受到严格控制,虽然疫情使得这个进程略有延后,但趋势已经形成。银行理财子公司在债类资产上的优势将会在标准化资产理财领域对公募基金形成良性竞争。

打破刚兑:资产管理业务是金融机构的表外业务,金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益。出现兑付困难时,金融机构不得以任何形式垫资兑付。金融机构不得在表内开展资产管理业务。

标准化:公募产品主要投资标准化债权类资产以及上市交易的股票,除法律法规和金融管理部门另有规定外,不得投资未上市企业股权。公募产品可以投资商品及金融衍生品,但应当符合法律法规以及金融管理部门的相关规定。

净值化:金融机构对资产管理产品应当实行净值化管理,净值生成应当符合企业会计准则规定,及时反映基础金融资产的收益和风险,由托管机构进行核算并定期提供报告,由外部审计机构进行审计确认,被审计金融机构应当披露审计结果并同时报送金融管部门。

现在第三方理财机构完全是销售模式,而标准化资产和非标资产的销售团队是两拨人,对素质和能力要求完全不同,很多三方机构的现有人力基本没有办法平移到标准化资产的财富管理,所以这对于人力密集型的财富管理机构来讲是非常难的一道坎。我们与业内很多大型第三方财富管理机构沟通时,他们觉得这个阶段很多机构都会死掉,只有少数机构能够转型成功。

另一个影响财富管理行业的大变量就是互联网。过去老百姓很相信线下,觉得眼见为实,跑得了和尚跑不了庙。但是互联网不断崛起,老百姓逐渐认识到互联网也是安全的。在线理财也不再只是小中产阶级和低净值人群的选择,同样成为了高净值人群的选择。

结合移动互联网的普及,我认为理财服务的线下门店对于新一代几乎已经没有任何意义,因为金融天然是数字的和虚拟的,是不需要线下交付的物品,互联网可以完成90%以上的沟通。未来随着VR技术的成熟,不会再区分所谓的线下理财和线上理财,只存在以人还是以AI提供服务的区别。

总结一下,财富管理行业可以分为三个阶段。从2020年开始,财富管理市场回归金融的本质,也进入了一个依靠管理能力,而非依靠资金或资产的垄断地位来竞争的阶段,标准化资产将占据主流。

从卖方的销售逻辑,转变为买方的顾问逻辑

财富管理眼下最热的话题是“基金投顾试点”,银行、券商、基金公司都在争取这个试点资格。这说明财富管理正在从卖方的销售逻辑变成买方的顾问逻辑。

在过去卖方销售逻辑下,对财富管理机构来说,基本上产品销售出去就是这个产品服务的终结。没有任何中间过程,只要能够把产品卖出去,资产内部的价值走势用户不知道,到期兑付本金和收益就行了。卖方逻辑基本上谁有“慧眼”拿到优质的非标资产,谁就可以垄断和确认未来的收益,从而更容易获取客户。因而得优质资产者得天下。

而在买方服务逻辑下,对于财富管理机构来说,产品卖出去才是服务的开始。标准化资产定期公布净值走势,客户可以看到自己的盈亏,只要能看到盈亏,客户的心情和操作就会受到盈亏的影响,所以才会有追涨杀跌的存在。买方逻辑下,谁能给客户管理好钱,谁才能持续获得客户和资金。因为资产端标准化资产大部分都是公开市场交易,谁都可以拿到。

利用人工智能个性化定制风险,提升盈利概率

标准化资产财富管理行业的最大矛盾是,在中国资本市场迅速发展,以公募基金为代表的资产管理行业实现了可观长期投资收益的情况下,投资者却普遍亏损。亏损的表象是追涨杀跌,本质是最大回撤击碎心理底线。

我们在调研中发现,用户不是不能承受波动,而是不能承受超过自己心理底线的波动。基于这个洞察,理财魔方构建了一个智能客户分析与管理系统,目标是帮助客户准确地找到风险底线,个性化稳定客户心理,进而稳定资金进出结构,让客户安心长期投资。

理财魔方会进行智能客户分析,对客户的风险承受能力进行量化判断,而且持续跟踪客户风险承受能力并及时调整。然后是智能客户运营,系统将计算用户可能会有的行为,因为大部分的客户没有办法做出这个判断。再者就是智能投教,提供基础投资理念、金融知识。我们是以机器服务为核心构建整个投顾体系,持续积累4年客户完整生命周期数据,依靠机器服务现在可以使1个人工投顾同时维护6000个客户,这在传统金融机构是不可想象的。随着机器的迭代,未来这个比例会变成1:8000。机器将替代大量重复、可复制的劳动。

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