本文共字，预计阅读时间。

这大半年以来我们一直在期待一份众筹领域的思想领袖和专业研究者联合出品的（由世界银行发布和资助）报告。这份标题为"发展世界中的众筹潜力"的报告终于呈现在这里。

为这篇报告做出贡献的人员包括：舍伍德"伍迪"奈斯，贾森·贝斯特，理查德·斯沃特，史蒂夫·凯斯，道恩·艾尔夫，朱迪·罗比内特以及其他许多人。

报告引用2008年金融危机作为众筹-特别是美国的股权众筹兴起的主要催化剂之-。在这次危机爆发后，更传统资本规模限制了生产力，衍生出更加强烈的资金需求用于发展新的产业并扩大已有产业。

在报告里提到的众多值得一提的事实中，有一组数据特别有趣：美国有344家众筹投资平台，活跃平台数量在世界处于领先地位。英国拥有87家位列第二，法国则有53家位列第三。很显然，私募市场对于更好地促进交易达成，准备越来越充足。（教育创新和这些创新的成效完全是另一种情况，如果没有其他原因，至少基础设施已经在加速发展了。）

在整个报告中的另一个重要主题是帮助形成有潜在投资者广泛参与的健康众筹体系这一过程中信任度和透明度的重要性。根据该报告，众筹的定义是"一个社会化调剂的结果，在很大程度上依赖于人们对社交网络、社区关系以及其他人对可信的主流网站的评价等信息共享的出于本能的信任"。投资者之间的信任是很重要的，投资者和平台之间的信任也同样重要（如果不是更重要），这是所有类型的众筹平台每天都需要面对的挑战，因为它们要为需要资金的人吸引大众的投资。

这篇报告有104页，行业参与者和真正的众筹爱好者可以通过阅读整个报告受益。它深入介绍了这一领域的社会思潮，以及众筹在促进发达国家和发展中国家的公平竞争方面的潜力。

对于那些没有时间去阅读这篇报道的人，我们会提供我们认为的这篇报道里最有价值的部分，作为摘要版本。

发展中经济体有潜力通过采用众筹模式超越发达国家的传统的资本市场结构和金融监管制度，推动经济增长。"

注释：这是整个报告通篇提到的主题。作为发展中国家潜在的福音，"零散美元"经常被CrowdfundCapitalAdvisors引用，。这个主题会在之后的章节中深入讨论，包括在这次详细分类中。

那些想要采用众筹的国家不仅需要创造可执行的政策，在某些情况下方面还需要处理现行阻碍众筹进入的政策法规，管理乃至关闭现有的商务经营。例如，在许多发展中国家，商业实体的合并或解散程序过于官僚化、费时和昂贵。"

注释：众筹在帮助获得融资方面是否成功与企业文化一致。希望通过众筹投资获利的国家必须帮助企业。

众筹市场现在处于婴儿期，尤其在发展中国家，但是潜在市场是巨大的。据估计，在发展中国家有多达3.44亿个家庭可以对社区商务进行小规模的众筹投资。这些家庭收入每年至少10,000美元，拥有至少3个月的储蓄或者3个月的股权资本储备。到2025年，他们有能力一起构建每年960亿美元的众筹投资规模。最大的潜在机会在中国，市场规模可达500亿美元。接下来是东亚其他地区，中欧，拉丁美洲/加勒比海地区，中东和北非地区。

注释：到2025年每年960亿美金来自发展中国家家庭的交易量代表了巨大的增长潜力，同样表明存在显著的市场机遇，同时上述统计数据可能会吸引更多的行业进入这个利基领域，众筹将会引爆巨大的投资冲击。

今天，至少有80%的世界在线人口定期通过社交网络相互联系，尽管事实上65％的世界人口-46亿人--仍然不能上网（麦肯锡全球研究院2012）。技术驱动的社区，即在线社交平台将互联网的速度、规模和经济引入社会性互动，并且已经在全球发展了超过15亿名成员（Curtis,Conover和Chui 2012）

注释：社交网络对众筹的发展变得越发重要。社交媒体将促进互动，在创意、企业家和项目之间以前所未见的方式搭建桥梁。

在各个地区范围内，从2009年到2012年众筹的规模以63%的年复合增长速度扩张。基于股权的众筹平台有114%的年复合增长率，基于债权的平台为78%，捐款平台为43%，奖励平台则为524%。

注释：基于奖励的众筹在2009年至2012年间有524％的年复合增长率。这是非常惊人的。那么是为什么呢？因为它是有史以来最廉价和最简单的资本积累形式之一。在作出投资决策的同时，始终还要考虑这一投资可能的退出机制。众筹投资是对非上市公司的投资，与已在证券交易所上市的公众公司不同，它们缺乏资金的短期流动性。

注释：流动性在众筹领域是一个大问题，但是对于二级市场而言，众筹到越多的资金，就越容易发生经济纠纷。没人希望看到以天计算的众筹交易，但却希望可以随时随意的退出投资。总之，早一些告诉公众众筹投资缺乏资金流动性是很重要的。

尽管对于众筹投资者来说，首次公开发行可能是最合算的退出机制，但是在发达国家公司上市的几率很小，而在发展中国家这个几率甚至更小。

注释：公众面对关于寻求划算的退出机制时需要实际一些。。如果这是公众关注的重点，整个产业都会因而遭受损失。投资者通过找到长期的，可持续盈利的方式进行投资可以得到良好的回报。（当然，他们也能通过分散投资和投机来获得盈利。只是不要想能够为所有这些建立一个投资组合）

为了培养良好的退出机制，众筹所能提供的最合乎逻辑的模式应该是利用直接债务或普通股。普通股的会与反稀释选择权同时发行，选择权包括a)以目前的价格在随后的几轮发行中买断所有众筹股东股权;b)众筹股东有权以随后几轮的价格买入;c)面向众筹股东的一项选择权，使众筹股东能够在股权遭遇稀释的情况下保持自己的股份。直接债务和普通股很容易被投资者所理解，并且提供了一种清晰的退出机制。

注释：众筹证券是一个很细分的领域。投资者希望看到退出机制，尽管（又一次）他们必须懂得相对于流动性较强的公开市场而言，将公司与投资者通过众筹进行匹配需要等待相对较长的一段时间。

在众筹领域，监管者重新思考保护众筹投资者权益十分重要，互联网和社交网络崛起为其提供了一系列新式工具。

注释：迄今为止在美国本土范围内，监管者已经在告诫公众众筹投融资的风险性上做得很好了。但是他们在警告公众对众筹收益的解释方面保持谨慎上则做的不够。

关于资质认证最大的挑战是能够获得高收入及资产净值不一定等于具备丰富的资本市场金融知识。比如电影明星和金融学教授：电影明星可能净资产和收入远远领先，但对于资本市场的理解远不如金融学教授。然而，当涉及到允许未经认可的投资者投资众筹证券时，设置准则是很重要的，这样他们能对合理的投资限度有一定的了解。认证形式应该包括考虑教育程度，测试投资者对于投资风险的认识，以及要求阐明一般性投资的相关经验。

注释：这是为什么在美国认证标准时常被过于严厉的审查。能够用金融方法克服损失只是其中一部分。如何教育投资者？他们理解风险吗？

为了淡化官僚主义并保护私人信息，应该允许个人投资者在筹资平台上证明自己的收入或资产并且允许用技术去限制他们做出超额的投资分配。

注释：这是最近在彭博上疯传的文章，希望这会成为一条被建议的新规则。

随着股权众筹和债权众筹的真正兴起，众筹平台的数量最近也在增加，尤其在北美，2012年增长了91%。

注释：这几乎是一年前平台数量的两倍。问题是交易数量能否支撑这么多数量的平台，或者仅仅能支撑一小部分。我期待未来会有重要的市场调整，特别是在股权众筹合法化之后的几年内。兼并与收购，破产，合作......整个格局都会发生变化。

2010年以来拉丁美洲和加勒比海地区的增长超过其它所有地区，平台数量从5家增加到41家。

注释：注意一下未来几年该增长的实际效果如何。是否这些增长能带来上述地区金融和企业的变革？

值得注意的是发达国家第一个重要的众筹平台建立于2008年，仅仅比发展中国家开始发展众筹平台的时间早两到三年。

注释：仍然算是很早了，不要忘记这一点。

对祖国发展和移民其他地区同胞处境的关心来自于意识和情感上对国家的依恋。众筹可以使这些移民的情感需求通过提供增强国家和民族的实力而得到宣泄

注释：从另一个角度来说，移民和流落外国的同胞们愿意从四面八方把资金投资回自己的国家。这种现象潜在的原因远不是生冷的投资回报率可相提并论的。

众筹投资通过技术引进将筹集资金的过程变得更加量化和透明，使得朋友和家人间的金融投资变得多起来了。整个众筹投资模式的前提是互联网，社交媒体的有效使用，以及能够使用"标准"的方式转移资金，比如移动支付和网上资金转移。

注释：朋友和家人代表了第一层关系，这层关系对于筹款是非常重要的。这种筹资方式流传已久，但依旧适用。不同支出在于技术发展将打破物理障碍，使得理解和参与更加容易。

预测众筹出现概率的最可靠参数是社交网络的渗透程度。

注释：从另一方面说，社交媒体是将众筹介绍给公众的最重要的工具之一。

发展中国家的众筹潜力规模约930万亿美元，将是世界风险投资的1.8倍。

注释：想象一下将最近10年来风险投资总量扩大到三倍。这个领域会变得如此让人兴奋就没什么可奇怪了吧？问题是我们如何用可持续的方式去做这件事？教育是解决问题的关键。在没有充分了解事实的情况下就进行广泛参与是非常冒险的。这些已经在奖励回报的众筹模式上得到了体现。"我们可不是商店"。

现有主要平台的数据显示质押式众筹平台上还没有欺诈行为成功过。试图欺诈确实出现过，但是由于众筹透明化的本质而被拆穿了：潜在投资者的提问和对欺诈性帖子的质疑，揭穿了欺诈行为，结果融资平台在24小时内就将它们移除了。

注释：这是我在这整篇报告中认为有争议的一个地方，尽管这显然与所使用的"欺诈"的定义有关。难道就没有奖励回报模式的众筹活动出现过疏忽或误导？我可以举出不少例子来。现在，携款潜逃至巴哈马的欺诈类型已经很少见了，但是这并不意味着在更广泛意义上欺诈也很少见。

潜在的投资者需要公开的文件，以帮助他们了解这些风险，如缺乏担保，流动性受限以及其他潜在的隐患。除了公开披露，众筹投资门户和受信任的第三方应提供强大的，易于理解的投资者教育工具。

注释：透明和教育意味着一切，是不是已经听够啦？

此外，Crowdcube，英国最大的股权众筹平台，自2011年2月开始运行，已资助29家企业超过6,750,000美元，没有关于欺诈的报告。

注释：是的，在众筹投资中，欺诈一直不存在，当全世界交易量增加了10倍时，我们仍将发现这点是成立的。这得归功于群众的智慧。

来自Kickstarter的43,196个筹资项目中，有4份报告存在欺诈意图。

注释：这个结果十分引人注目，尽管它回避了到底有多少没有记录在案的这类项目。

众筹与一国已有的企业文化密切相关，研究表明文化、法律环境、经济刺激等因素都会影响行业的发展和企业公司的成功。这些因素既可以限制又能够促进产业的活性。因此政府应该通过支持合作领域、孵化器、加速器、指导等项目来激励创业文化发展。

注释：接受失败。考虑失败公司的资金流向：一般而言，员工和其他公司。即使失败也是有促进作用的，孵化器和加速器证明了这一点。

这些制度安排和技术进步之间的相互作用可以通过参考美国的一个例子，在线投资管理制度的改变推动了技术创新和市场认可。20世纪90年代中期之前的几十年以来，投资者不得不通过电话或亲自与经纪人联系才能进行股票或债券交易。电子贸易的兴起改变了这一过程。第一次，个人可以进行在线交易，而这以前只限经过特殊训练的人在当地的交易所中心进行。

注释：试想电子贸易对于投资和地理区域的影响。真是难以想象。

支持一个健康的企业系统最重要的元素是信任-企业家、投资者，客户之间的信任。

注释：对于业内人士，可以考虑如何促进这种信任。提示：促进社会化的对话和思考。

如果社交网络不存在或者社区缺少充分的信任，众筹投资不太可能兴盛繁荣起来，因为投资者不相信筹资者会履行承诺并创造投资回报。

注释：参考以上。

买卖证券通常是一种被高度监管的行为。政策制定者考虑到众筹投资需要在政策规定和资本形成之间寻求平衡。政府必须经得起起码有利于众筹投资I基本形式（比如股票和直接债务）的结构的考验。这种监管需要允许公司在线合并以及报告经营状况。为了防止欺诈，应在监督机构注册认证过的平台上进行交易。这种体系会区分投资者并减少不良行为者的出现。但是，审批的角色不应该由监管者扮演。

注释：繁重的监管只会阻碍众筹对经济的促进作用。所以在资本形成和投资者保护中间应该寻求一个平衡。对于其自身来说这些都很重要，但是我们不能牺牲一个去成全另一个。（可以这么说，我们所一直做的在"证券法"和"互联网的出现"两者重叠部分之内）

在24小时之内Mosaic卖出了第一批的4个太阳能项目，吸引了超过400位投资者并筹集超过313,000美元。售出的证券提供了4.5%的年收益率，不含服务费，初始期限大约9年。这个项目显示了众筹在较短时间里，为清洁能源项目吸引投资者的能力，而且并不需要强烈的激励。

注释：这个领域对于投资的冲击是巨大的，Mosaic就是一个很好的先行者。

[Source]

本文系未央网专栏作者发表，属作者个人观点，不代表网站观点，未经许可严禁转载，违者必究！

本文为作者授权未央网发表，属作者个人观点，不代表网站观点，未经许可严禁转载，违者必究！

本文版权归原作者所有，如有侵权，请联系删除。