本文共字，预计阅读时间。

为了传播金融创新典范，推进金融供给侧结构性改革，推动金融业服务实体经济，以及促进实现经济高质量、发展的目的，由北京市地方金融监督管理局指导，清华大学五道口金融学院、清华大学金融科技研究院主办，未央网承办推出“首都金融创新与发展”公开课，邀请金融行业嘉宾分享金融项目的创新模式，以及对行业未来发展前景的深度思考。

在第一模块“监管、科技与金融基础设施”的分享中，我们非常荣幸邀请到了北京金融资产交易所董事长王乃祥做客直播间，带来《面向未来的金融资产交易模式》主题分享。以下整理来自嘉宾分享实录：

金融基础设施和资产交易平台

根据国际标准《金融市场基础设施原则》，金融基础设施分为5类，分别是支付系统、中央证券存管系统（CSD）、证券结算系统（SSS）、中央对手方(CCP)和交易报告库（TR）。我们国内一般也将交易平台作为了重要金融基础设施，这也是本文的主题。

目前我们国家的交易平台主要包括沪深证券交易所、四家期货交易所、上海黄金交易所、全国银行间同业拆借中心、北京金融资产交易所、新三板、区域股权交易中心、保险行业性平台、地方金融资产交易所等等。理论上讲，现代交易平台理论主要包括流动性供给理论和金融中介理论，而落实到实践中，交易平台的功能包括信息披露、投资人组织、创新与风险防范、加强市场建设和资产证券化。

金融创新实践的发展历程——以北金所为例

北金所于2010年5月30日在一行三会、财政部及北京市人民政府指导下正式成立，是我国第一家正式揭牌运营的专业化金融资产交易机构，有效地填补了北京当时的北京金融资产交易的空白，推动了首都经济的发展。在2013年底，人民银行通过指定交易商协会通过增资扩股的方式入股北金所，自此以后北金所成为中国银行间债券市场的组成部分。

北金所的职能是在交易商协会的领导下，为市场提供债券发行与交易、债权融资计划、企业股权、市场化债转股转股资产、债权和抵债资产交易，以及债券回购违约处置、到期违约债券转让等服务，为各类金融资产提供从备案、挂牌、信息披露、信息记载、交易到结算的一站直通式服务。

一体两翼的业务发展格局

目前，北金所已经形成一体两翼的业务发展格局。一体指北金所作为服务银行间债券市场的基础设施平台，服务于银行间市场开展的相关债券业务；两翼分别是债权资产交易业务（主要包括委托债权融资、债权融资计划、供应链债权融资计划等）以及权益类金融资产交易业务（主要包括国有金融股权转让、不良资产交易、市场化债转股转股资产交易等）。

一、债券业务

（一）债券融资工具。

在债券融资工具的生命周期注册-信息披露-一级发行-登记托管-二级交易-清算结算中，北金所主要负责信息披露和一级发行。其具体的债务融资工具包括永续可转换票据、“一带一路”债券、扶贫票据、资产支持票据、“债转股”定向债务融资工具、绿色债务融资工具等等。并且，债券业务现在成为助力我国对外开放的一面旗帜，北金所为世界银行发行特别提款权计价债券，对韩国、葡萄牙、匈牙利、波兰、菲律宾、加拿大等国家和地区发行的人民币国际债，到目前为止服务了接近50个国家。

（二）防范化解金融风险

随着经济下行，到期违约债券市场发生，从监管机构到大众都很关注违约债券的处置，因此北金所搭建平台，实现了首单到期违约债券转让业务和首单债券回购违约处置业务，具体步骤是守约方提交处置申请，北金所进行信息核验、转让信息公示，意向受让方提交申请，北京所组织动态报价及成交，最后登记结算机构债券对付。

二、债权业务

（一）债权融资计划。

北金所在交易商协会指导下，推出定向发行债务融资工具——“债权融资计划”业务，致力于搭建银行间债券二板市场，进一步扩大银行间债券市场服务对象。通常在交易商协会注册发行的都是3A级，北金所的这款产品，对发行人降低1~2个信用等级，比如2A+或者2A，提升债券直接融资的普惠性。同时，北金所响应新时代国家发展战略，发挥债权融资计划对民营企业和中小企业的支持作用，进一步推动“一带一路、京津冀一体化、雄安新区、粤港澳大湾区、精准扶贫、降杠杆、双创、绿色”等题材债开花落地。

（二）供应链融资计划。

为了支持中小企业的健康发展，北金所推出应收账款债权融资计划和供应链融资计划。它通过去信托、去保理和资产代理质权人等机制安排，实现了单笔资产对应单独产品的直接融资模式。分为六个步骤：开户、备案、信息披露、发行、结算和二级转让。

三、权益业务

（一）非上市国有金融股权交易业务。

北金所自成立起便是《金融企业国有资产转让管理办法》（财政部令第54号）项下授权的金融类国有资产交易平台，已成为服务54号令项目挂牌数量最多、成交金额最大的平台，在全国产权市场交易规模的占比超过50%，有效促进了国有资产保值增值。比如南阳商业银行的案例，在业务正式挂牌之前，其评估值为540亿，北京所创新促进交易的模式，向一批定向批投资人进行询价，最终成交价格680亿港元。

（二）不良资产业务

2020年以来，不良资产行业格局迎来新变化，首家外资控股资产管理公司橡树资本的全资子公司成立，第五家全国性AMC—中国银河资产管理有限责任公司设立,不良资产参与主体呈现“5+N+银行系+外资系”的新格局。

尽管如此，截至2019年年末，商业银行不良贷款余额已达2.41万亿元，创历史新高，不良贷款率为1.86%，依然维持高位。受新冠疫情冲击、经济下行压力加大、去杠杆等因素，预计未来几年内银行不良贷款仍将持续暴露。并且不良资产市场环境也是存在很多不足，比如属地化特征强，市场分散度高，还存在信息披露不充分、信息标准化程度低、披露渠道碎片化等问题。

而北金所积极与四大资产管理公司、地方AMC、债转股专业机构建立紧密合作，搭建专业的不良资产处置平台，提供包括资产尽职调查、市场询价、组织网络竞价、招投标和拍卖等综合转让服务，有效实现了以市场化手段化解金融风险。

（三）押品前置委托交易业务

押品前置委托交易是北金所开发的利用市场化手段解决担保资产退出和处置的有效方法。在传统的银行借贷关系当中，借款人一旦到期违约，银行无条件提起诉讼，但是由于时间、空间等因素，诉讼时间较长，因此可能在处置资产过程中丧失某些市场机会。而北金所这款产品是借款人贷款人和北金所三方协议，如果借款人发生违约，贷款人不去法院提起诉讼，直接到交易所进行公开处置，处置回收的现金优先偿还银行的贷款利息、本金。2020年押品前置委托业务有了进一步改进，对于借款人不配合则需提请法律诉讼，而为了缩短处置资产的时间，北金所以多元化调解机制促进该业务转型升级。

（四）转股资产交易平台

北金所获得了积极稳妥降低企业杠杆率工作部际联席会议办公室委托和指导，搭建全国唯一一家市场化债转股信息报送平台，实现集中高效项目发布、全流程电子化操作、数据安全信息保密和数据统计。

（五）权益类业务发展方向

随着互联网的发展，平台模式更加重要，未来要以客户服务为中心，坚持“投行+平台”的策略，整合线上线下资源，实现交易服务平台化、交易信息线上化、交易中介服务汇聚和交易数据的智能化。其中，交易中介服务的汇聚，指北金所要把中介机构汇聚起来，给它们提供角色，建立代理机制，鼓励经纪机构带入资产，实现与平台的收益共享。交易数据化也是未来的发展方向，通过大数据挖掘，提升平台智能化评估、顾问能力，汇聚市场交易信息，针对资产特征和投资人偏好，提供投融资顾问服务，实现投融资需求的精准匹配，提高平台流量。而投行角色的重点功能是和更多金融机构合作，为客户提供一对一的交易经纪服务,提供高效的投资服务、融资服务和顾问服务，开发融资产品，吸引项目进场，培养较强粘性的客户群。具体而言，投行重点针对规模较大的股权类资产交易项目，平台重点针对分散的、完全市场化的资产交易项目。

未来金融资产交易——新形势下如何发挥要素市场作用

2020年4月9日，《中共中央国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》发布，对土地、劳动力、资本、技术、数据五大要素市场改革提出要求、做出安排。总体要求有四个“坚持”和五大目标，特别是推进要素市场制度建设，实现要素价格市场决定、流动自主有序、配置高效公平。针对推进资本要素市场化配置，《意见》着重明确了四方面内容：完善股票市场基础制度、加快发展债券市场、增加有效金融服务供给和主动有序扩大金融业对外开放，说明要素市场化配置改革将迎来重大机遇。具体来说：

（一）标准化金融资产交易以提高资产流动性

一方面，大数据、区块链技术有助于实现底层资产穿透和风险识别，提升非标资产透明度；另一方面，借助通信和计算机技术，报价、成交、清算、交收、以及经纪、做市等功能可以通过远程实现，简化交易流程。未来交易所将进一步深化金融与科技的融合，用先进科技手段不断完善交易平台功能，持续推进信息数据、信息披露、交易组织、信息安全等标准化建设，不断提升标准化水平，进一步提高资产流动性。

（二）加强参与人建设

北金所通过“交易制度规范化、交易服务平台化、交易数据智能化、交易中介集成化”吸引不同类型的参与人进场。将客户按颗粒度划分，精准地去为这些客户进行服务，为用户打造内容精准、使用便捷、体验良好的服务平台。

（三）搭建互联互通、共享共建的生态圈

具体而言，要打造参与人的聚集平台，努力形成覆盖面广、类型多、共赢共生、互联互通的生态制度体系；打造信息支持平台，努力形成运转高效、组织安全、交易透明的生态环境体系；打造产品中心平台，努力形成品种齐全、内涵丰富、功能健全的产品体制；打造交易服务平台，努力形成制度健全、诚信合规、良性循环的生态体系规则体系；打造创新实验平台，努力形成试错容错的生态创新体系。

[Source]

本文系未央网专栏作者发表，属作者个人观点，不代表网站观点，未经许可严禁转载，违者必究！首图来自图虫创意。

本文为作者授权未央网发表，属作者个人观点，不代表网站观点，未经许可严禁转载，违者必究！首图来自图虫创意。

本文版权归原作者所有，如有侵权，请联系删除。首图来自图虫创意。