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导读

成立于2012年的Carta坐落于美国旧金山湾区,这家金融科技公司通过提供可实时更新追踪的股权结构表切入股权交易平台市场,由点到面,走上简化股权管理之路。公司目标是使在线发行、购买或出售初创企业的股权变得像股票交易一样简单,让更多人享受初创公司股权交易的收益。2019年,Carta被列入福布斯金融科技50强企业,被《Inc.》杂志评为旧金山最具潜力的初创公司之一。

【中国金融案例中心 | 金融科技课题组  文:弋隽雅  编辑:谢彬彬 】

Part 1 公司概述

1.1  公司简介

智能股权交易平台Carta成立于2012年,其总部位于美国旧金山,致力于为私营企业提供简易明晰的股权管理交易。作为一家经美国证券交易委员会注册的私有公司股权转让代理机构,它为处于种子阶段的公司提供电子股权管理服务,股东、雇员、审计师和法律顾问均参与其中。同时,它将纸质股票证书、股票期权、认股权证和衍生品等进行数字化处理,并提供线上股权交易的平台。

在产品服务方面,平台业务以股权结构表为构架基础,通过股权结构表进行线上股权买卖、实时数据更新、分析报告生成(如ASC 178)、各类法律估值(如409A)等业务,形成了一套完整的股权管理系统。在客户拓展方面,Carta采取合伙人制度,吸引会计师、律师及风险投资者加入Carta平台,平台给与合伙人及转介绍的企业一定的业务优惠。Carta作为一个专业的股权交易中间商,为私有公司、上市企业与投资者、律师、会计师之间建立了统一的操作平台,让私有股权在透明、高效、的平台上流动了起来。

目前,Carta在美国、加拿大、巴西共拥有9个办事处,已帮助90多万股东管理8000多亿美元的股权,超过14000家公司、超过90万名投资者、律师事务所和员工使用Carta平台。Carta的企业客户包括Robinhood、Greycroft、Intercom、Flexport等知名企业;合伙人包括Amplify、Cooley、TechCOX等机构。2019年,Carta的收入从年初的5000万美元增长至9500万美元,增幅达90%。Carta被福布斯评为2019年金融科技企业前50强,被《Inc.》杂志评为旧金山最具潜力的初创公司之一。

1.2  创始人及创立背景

图:Carta创始人Manu Kumar(左)与Henry Ward(右)

Carta的创始人为Henry Ward与Manu Kumar。Henry Ward担任公司的首席执行官,有多年管理运营经验,曾在2011年创办过一家名为Second sight的私有公司。Manu Kumar除了是Carta的创立者,也是K9 Ventures这家专注于技术的微型VC基金的创立者与首席执行官。

而Carta的公司理念来源于他俩在一家泰国餐厅的闲谈。Kumar抱怨为什么投资一家私有企业要通过各种纸质文件,而投资上市企业的流程却那么简单。虽然2011年创办Second Sight的经历用Ward的话来说是一场“典型的失败”,但多年的市场管理及创业经验让Ward敏锐地抓住了Kumar所表述的潜在商机,Carta由此诞生。

Carta的最终使命是创造更多的“所有者”(owners)。创始人Henry Ward曾在一次采访中表示,“我们正在创造更多的‘所有者’。我们希望更多的人能在有未来价值的公司中拥有所有权。” Carta平台的建立,使在线发行、购买或出售初创企业的股权变得像股票交易一样容易。

1.3  融资情况

截至目前,Carta共进行10次融资,融资金额共计6.278亿美元。最近一次融资发

生在2020年5月10日,公司完成F轮融资1.8亿美元,公司估值达到了29亿美元,投资人包括Lightspeed Venture Partners、Tribe Capital与FinSight Ventures。在新冠疫情影响国际经济形势的当下,Carta成功获得新一轮融资也证明了投资者对公司的信心与支持。

表:Carta融资概况

(数据来源:Crunchbase.com)

Part 2 商业模式

2.1 市场定位:私有股权管理流转平台

Carta拥有明确的市场定位与服务对象,致力于成为一家具有前瞻性的股权管理流转平台。在企业客户方面,Carta主要与两方面的客户建立联系:一是服务业务的对象,包括需要进行股权管理与交易的私有企业、上市企业及投资者;二是能够促成合作、完成相应服务手续、达成互惠互利的合伙人(Partners),包括法律合伙人、私募股权合伙人及风险投资合伙人。Carta在这两类客户间建立了股票管理与交易的桥梁,提供透明、统一的管理规则及系统。

2.2 产品服务:智能、专业、丰富

Carta对不同类型的企业与投资者提供差异化的服务来满足相应的需求。平台的交互性也让合伙方的会计师、律师及风险投资者能更容易找到服务公司或者心仪选项。如果合伙人介绍客户公司加入Carta平台,合伙人与客户公司双方都会在Carta付费业务中享有一定程度的折扣。

按照服务对象的类别,Carta的产品服务可按私有企业、上市公司、投资者三类进行划分归类:

  • 私有企业(Private companies)

针对私有企业,Carta力求整体简化企业从创立到首次公开募集的股权管理方式。根据企业所处的不同阶段(初创期、成长期、规模化时期、IPO准备期),制定不同的功能与服务,层层递进,帮助提高企业股权管理效率。

(1)股权结构表(Cap table)管理

股权结构表是一份涵盖企业发行的所有证券及现有持有人的清单,没有标准的格式。表格随着每次交易进行实时更新,企业管理者可以凭借此表完成多项股权管理活动(如线上转让股权、协同合作方线上处理业务等),避免耗费过多时间管理更新表格,也无需支付昂贵的法律费来确保合规。

图:股权结构表示例(来源:Carta官网)

(2)409A估值

409A估值是对创业公司普通股进行的公平市价评估,来源于美国国税局409A条款。Carta valuation, LLC拥有一支由50多名经验丰富的分析师组成的团队,可对数千亿美元的资产进行估值。Carta的分析师能够使用专业软件提供快速、经济、准确的409A估值,为企业合规保驾护航。

(3)情景建模(Scenario modeling)

Carta提供敏感性和断点分析(Sensitivity and Breakpoint Analysis)、支出和使用模型(Payout and Dilution Modeling),帮助企业了解条款、融资稀释情况和退出市场的回报率等。

图:支出模型下关于退出资金影响分析示例

(4)ASC 718报告

ASC 718是企业在损益表(Income Statement)中支出员工基于股票的薪酬的标准方式,即将员工的期权奖励按照规定的标准费用化,这也是企业需要考虑的一个重要指标。Carta的报告包括了ASC718涵盖的所有公式,供企业的审计人员参考使用。

(5)流动资产(Liquidity)管理分析

Carta可以帮助私有企业管理流动资产项目。一方面,通过Carta的股权结构表,企业可以创建并跟踪相关流动资产项目交易,并且在Carta上的股权交易将自动更新到线上的股权结构表中。另一方面,Carta拓展开发了员工的流动资产服务(股权和期权奖励)作为员工福利,帮助实现企业实现招聘、留住顶尖人才,同时减少与二级交易相关的管理成本。

  • 上市公司(Public Companies)

对于上市企业,Carta通过中间人业务和技术援助服务简化公共资产管理,助力上市公司提升效率。主要包括转移代理服务及员工股票购买计划。

(1)转移代理服务(Transfer Agent Services)

Carta收购了美国证券交易委员会认证的股票转移公司——Philadelphia Stock Transfer(费城股票转移公司)来确保提供全方位高质量的股权转让服务。在股东业务方面,公司维护股东记录并协助客户进行相关查询,如转让要求、丢失的凭证及地址变更等;在代理服务方面,Carta可以帮助客户确立年会流程并提供代理服务支持(包括电子代理/通知和访问),客户可随时通过Carta浏览详细信息与报告。

Carta的股权计划管理软件(Equity Plan Administration Software)为各种类型的股权奖励和计划提供平台支持,包括传统股票期权计划、限制性股票奖励(RSA)、限制性股票单位(RSU)、10b5-1交易计划等。客户可以通过Carta实时生成广泛的会计和权益报告,包括:ASC 718费用核算、财务脚注披露、每股收益和定制权益计划报告。

图:Carta股权计划管理软件界面(来源:Carta官网)

图:基于股权管理软件与代理业务生成的报告界面(来源:Carta官网)

(2)员工股票购买计划(Employee Stock Purchase Plans)

Carta平台在设计时考虑了直观的参与者即员工。员工和股东可以轻松登录,注册员工股票购买计划(ESPP)并在几分钟内执行交易。该功能的管理界面可让股权管理者跟踪雇员的登记情况、查询累计出资,确认每一位雇员的登记状态及出资数目。

图:员工股票购买计划(ESPP)界面(来源:Carta官网)

  • 投资者(Investors)

针对投资者,平台提供实时的指标更新(如内部收益率)、管理投资组合、文件共享、场景建模等个性化服务,其中包括全服务基金管理、ASC 820评估与资本信用贷款。

(1)全服务基金管理(Full-service Fund Administration)

结合卓越的服务和实时技术,Carta协助投资者维护总帐和其他会计报表,为投资者提供分析报告并帮助投资者进行现金管理。投资者可随时查看桌面或移动设备上的IRR等实时指标。

图:基金管理界面(来源:Carta官网)

(2) ASC 820评估

Carta提供根据美国会计准则第820号进行公允价值计量的评估方法,平台分析师团队进行了数千次估值,利用一流的技术来提高准确性和快速交付能力。投资者也可根据需求选择自行评估,Carta可以提供一个自助的ASC 820工具。

(3)资本信用贷款(Capital Call Line of Credit)

Carta与沿海社区银行(Coastal Community Bank)合作为投资者提供信用额度。该额度一天内便可完成申请审批程序,投资者可随时使用资金,更加有效的进行流动资金安排。

2.3 盈利来源

Carta的盈利来源于一系列针对不同服务对象的投资管理业务收费。对于私有企业,Carta根据企业不同时期制定了不同的优质付费项目,企业可选择其中一个或多个阶段的计划项目来辅助公司管理。

图:Carta针对私有企业计划项目一览表来源:Carta官网)

对于上市公司,Carta主要提供优质付费中介业务,如转移股权代理业务的自动化处理、人工咨询业务等。对于投资者中倾向风险投资的客户,Carta也提供一种免费的便捷服务和两种优质付费服务。

图:Carta针对风险投资人业务计划一览表来源:Carta官网)

Part 3 竞争与挑战

3.1 竞争优势

(1)创新的“N-1”业务推广模式

Carta的投资者之一Tribe Capital称其为“N-1”公司,即能够变得比市场预期更大的公司。Tribe认为,Carta实时更新的股权结构表及建立在这基础上的相关服务,与市场的契合度非常高,且其采用的合伙人制度以有利条件进一步吸引了众多相关客户的加入。凭借对股权结构表的创新与衍生,加之合伙方的互惠互利刺激,Carta能够迅速扩展其产品业务范围。

图:Carta平台“N-1”生态展示(来源:Carta官网)

(2)关注私有产权的客户选择制度

区别于传统的金融市场平台,Carta会更加关注初创公司的管理者与普通员工,允许公司创始人向风险投资人、员工以及其他有资格获得股票期权的人发行股票,而这些股权都是可以进行实时追踪的。这为初创公司创始人提供一种使公司长期保持私有的方式,而不会损害希望行使股票(并从中赚钱)的早期支持者或员工的利益。官方Blog里也 许多针对员工与管理者的相关投资建议分析。

(3)不断迭代更新的平台技术

作为一个互联网大数据投资管理平台,技术支持的重要程度毋庸置疑。Carta在平台技术上精益求精,如针对上市公司方面,Carta在一个平台上集成了股权计划管理和转移代理服务,实时生成各种会计和股权报告,包括ASC 718费用会计、财务脚注披露、每股收益和自定义权益计划报告等。Carta简化了投资管理流程及股权管理方式,这需要技术的不断更新与改进,而平台也一直按照这个方向稳步前进。

3.2 面临挑战

在线上股权交易领域内,Carta存在一些各具特色的竞争对手,给Carta的业务发展带来挑战。如英国的TradingView,成立于2011年9月,它致力于成为开发先进图表和交易技术的金融平台,同时提供全球社交服务,通过多种媒介(研究、视频、聊天)分享关于全球市场和资产的想法;美国的Kraken,成立于2011年,是全球最大的比特币交易所之一,它将买方、卖方、贸易商和投机者聚集在一起提供数字化工具支持比特币交易;亚太地区的Simply Wall St,成立于2014年6月,它将复杂的财务数据转化为易于理解的信息图表,帮助客户做出理性的长期决策。这些竞争者各具特色,TradingView拥有社交功能,Kranken专注于比特币交易,Simply Wall St具有强大的图表处理能力,在一定程度上会给Carta带来压力。但Carta的公司宗旨主要关注非公开发行公司及私有股权市场,促进企业内部的良性发展。竞争对手带来的挑战对其客户市场无直接影响,将间接促进Carta进行业务拓展及技术方面的提升。

Part 4 未来发展

有数据显示,私有公司的投资正在增长,上市公司的数量正在下降,而私有公司上市的时间也在延后,这些私有公司价值数千亿美元。《经济学人》也指出:“机构投资者正急忙冲向私有股权市场,尤其是风险资本、私有股本和私有债务。”Carta看到了这其中的市场机会,并希望围绕自身平台打造一个完整的生态链。

2020年2月,Carta宣布将创立投资公司Carta Venture,任务是“帮助人们思考如何利用我们(Carta)的平台来构建我们认为应该存在的、但是我们没有专业知识的业务”。4月,Carta宣布计划在夏天推出一家允许私有资产交易的证券交易所——CartaX,并将纳入Carta交易平台上的股票。今年以来Carta迈开了打造完整生态链的步伐,这家资金充足的独角兽将抓住市场机会,投资于其他年轻的初创公司并创造私有公司股权交易的全套服务流程,以数据驱动的视角,打造一个围绕其核心产品和服务的闭环生态系统。

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