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上周，众筹服务提供商Kickstarter迎来了一项重要里程碑。公司网站报告称，截至目前，Kickstarter已收到了逾500万名个人投资者的认捐，并成功为超过五万个项目筹得资金。Kickstarter自2009年成立以来，帮助了诸多刚起步项目筹集了近十亿美元的资金。

但是，比起风险融资领域正在经历的大变革，Kickstarter所取得的骄人成绩就显得黯然失色。一直以来，初创公司以股票或分红权作为交换的形式向个人筹集资金，往往都未得到政府的许可。

上周，美国证券交易委员会（以下简称SEC）在允许以众筹方式进行股权筹资的问题上迈出了重要的一步。在这份600页的立法草案中，SEC开始落实2012年《创业企业融资法案》（简称JOBS法案）中的一些重要条款。这项法案当时得到了国会两党大部分议员的支持并获得通过，法案规定相关机构在进行企业集资和首次公开募股时的很多过程从简，并准许个人投资者参与小型初创公司的股权融资活动。

这项融资领域“民主化改革”的意义究竟有多大？在Paul Nunes和我近期发表在哈佛商业评论（Harvard Business Review）的一篇文章中，引入了“重大变革瓦解”一词来表示随着科学技术的迅猛发展带来的变革，这项变革比市场上现有的其他替代解决方案更具创新性，也更实惠。这些变革不仅让现有竞争者感到无比困惑，有时还会减少他们的市场份额。众筹股权融资有潜力实现去这么做。

如果想要理解个中缘由，首先要考虑当今众筹的运作方式。目前为止，在美国，就有例如Kickstarter、Indiegogo和 Rockethub等公司的运营依赖于捐赠服务模型。项目组织者决策项目完成所需最低金额，并根据捐赠金额差异建立不同的奖励机制。投资者们为了得到奖励回报而承诺对拟定项目进行投资，奖励水平越高投资人就越慷慨。当项目实现融资目标后，Kickstarter就会向投资方进行募资，并在把筹集到的资金移交项目组织者之前，抽取5%的手续费。

借助互联网的力量，大众融资平台运营得十分成功。Kickstarter提供的服务范围十分广泛，其中包括艺术、食品、时尚、电影及硬件等方面。近期，我出资了40美元来支持Polar stylus的发展。它是一家多功能磁性笔（Polar pen）的生产厂商。作为交换，我将会收到由这家初创企业第二流水线生产出来的一支镀银Polar pen。这段精彩的筹资解说视频讲解了这款钢笔与众不同的生产流程和功能，并在市场上大受欢迎。Polar的加拿大承办商想筹集一万四千美元的资金，但是仅在数周的时间内， 就收到了来自一万四千名赞助商的投资的共计五十万美元的资金。

当Paul和我正在为将要出版的书做调查，研究引起这个大变革的驱动因素时，我们意识到，众筹是支持研究与开发领域令人振奋之变革的关键影响因素。传统的私密内部项目，正受到云计算、大数据和成品硬件软件所带来的基于大众模式的挑战。新的产品、服务和公司都逐渐形成，通过云建立它们的供应链，并通过社交媒体同早期客户进行联系。

由于这些工具的使用变得日益普及，在产业类别日新月异的今天，内部研发相比于外部努力已不再具备经济优势。我们将这个变化称为“联合创新”的胜利，它已经取代了传统的“设计创新”。

而且整个变革才刚刚开始。需要注意的是，在美国，通过大众融资网站进行资金筹集是一种捐赠而非投资行为。因为州政府和联邦法律规定公司在通过一系列复杂的申报和批准前，禁止出售公司股权。而且，不符合SEC规定的投资者，不得参与任何此类筹资活动。“合格投资者”必须年收入超过20美元或者净资产达到100万美元。

在一群由初创企业组成的团体的游说努力下，《创业企业融资法案》获得了国会的批准，该法案旨在减少（尽管不能消除）对投资初创企业的障碍和防范措施， 这些障碍和措施限制了投资。新法案的通过旨在通过去除过多限制来重启美国停滞的经济。法案要求SEC重新制定新的简化条例以允许公司为筹集少量资金出售股权，并在专业投资者以外发展其他潜在投资者。

在延期很长一段时间后，SEC目前公布了起草的新规定。这项将于2014年初生效的新规定指出，公司在其股权还未注册之前，在完成最低要求审批及披露流程后的任意12个月内，可以进行100万美元的筹资。年收入超过10万美元的个人每年最多可以就他们年收入或净资产的10%进行投资，年收入未达到100万美元的个人最多可投资5%。且个人要通过已注册的经纪人或者融资门户网站进行投资。这类融资门户网站是一种全新的在线投资服务方式，受美国金融业监管局的监管。

《创业企业融资法案》在去年通过的时候，谷歌企业发展部副总裁David Lawee对此表示支持，并说：“每个人都可以成为企业家，感谢《创业企业融资法案》，让每个人都能成为投资者。”（一直以来谷歌都在法案的通过过程中予以大力支持）

Lawee及其他人强调，贯彻落实这项新法案，需要充分利用科学技术，在省去不必要的繁文缛节的前提下，维持信誉度。Lawee解释道， 以易趣为例，为买卖双方制定出相似的“精密的评级系统”，这样，可以保证在《创业企业融资法案》实施的同时，保证新系统的信誉度并继续合作走向繁荣。

现有的股票经纪人可以起到协调新投资法案的作用。或者，对如今不断发展的大众融资服务进行调整，以符合SEC的规定，并发展其融资门户网站。（Kickstarter并没有说明是否计划在SEC的新条款实施后从中获益。该公司也没有就该评论作出任何回应。）

在《创业企业融资法案》的众筹条款下，投资行业会出现新的服务提供商。目前，投资行业拥有至少一个贸易集团，即全国众筹协会，该协会十分拥护证交会上周出台的新条款。

对于新的风险投资基金来说，如今的众筹服务已然为传统的集资方式带来了压力。在过去，风险投资往往由专业风险投资家、天使投资者和企业合作伙伴主导。《创业企业融资法案》赋予集资更大的自由，而且有可能会对如今已存在且运营十分成功的捐赠服务模式带来巨大挑战。

也许，新一代创新者们将会带领我们走向一个全新的众筹融资时代。如果有那么一天，则将是监管改革赋予科学技术自由来重塑整个金融行业（也有可能是各行各业）的又一范例。

后记：Kickstarter的一位发言人回应了我的询问，指出该公司未计划利用新规定允许开展出售股权的融资活动。

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