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一直以来，数字银行、交易软件以及为长尾客群提供银行服务的金融科技公司都是媒体关注的焦点。而投资者的感受却有所不同。根据Dealroom的数据，欧洲投资者现在将更多地把目光聚焦于"企业对企业"（Business-to-Business，简称B2B）领域的金融科技公司，而非"企业对消费者"（Business-to-Consumer，简称B2C）领域。

今年来，欧洲的金融科技公司共筹集资金63亿欧元。其中，50亿欧元通过373笔投资交易流向了B2B领域；由于部分公司既从事B2B业务也从事B2C业务，重复计算可得B2C领域共产生融资209笔，筹集资金共计31亿欧元。尽管B2C金融科技公司拥有更高的品牌认知度，但欧洲投资者现在似乎更加青睐过去不太受关注的B2B金融科技公司。

图：2020年以来欧洲金融科技市场B2C与B2B领域投资资金对比

如印度这类全球主要金融科技中心也出现了投资资金向B2B领域转移的趋势。2019年，印度B2B金融科技公司的融资规模（6.57亿美元）在5年内首次超过了B2C领域的规模（6.17亿美元）。总

部位于伦敦的金融科技基金Element的合伙人Michael McFadgen表示："长期以来，B2B金融科技领域一直被B2C领域的光环所掩盖。"

其中，以支付为基础的金融科技公司表现尤其出色。据PitchBook数据显示，2020年二季度，全球共完成420笔支付科技领域交易（包括并购和投资），超过了2019年的交易总数。例如，位于美国纽约、为企业客户提供支付服务的Melio，在上个月筹集了1.44亿美元，是该领域最热门的融资活动之一。而B2B领域的另一个主要投资特点是身份认证技术公司，包括CallSign、Onfido、Fundbox和Asensys等，其中不少在最近几个月中都进行了大规模融资。

盈利的力量

当谈到盈利问题时，B2B金融科技公司的优势则更加明显。大多数B2B金融科技参与机构都是"软件即服务"（Software-as-a-Service，简称SaaS）公司，可以提供强大的单位经济效益和可扩展的粘性客群。相比之下，B2C金融科技公司虽然发展迅猛，但其盈亏平衡和抵御新竞争对手的能力却常令人存疑，这使得B2C领域的投资吸引力有所下降。McFadgen表示："巨大的市场、较高的客户留存率、极具吸引力的单位经济效益以及大规模的购买转移都有助于提升B2B金融科技公司的价值。"

法国BlackFin Capital Partners的投资经理Romain Grimal则指出："人们倾向于认为B2B领域的收入更加稳定，并且金融机构仍然有很多采购资金。"Grimal还进一步区分了面向小企业和大企业的B端金融科技，"尽管从技术上讲，两者都属于'B2B'领域，可以满足庞大的利基需求，但后者具有特殊的优势，因为大企业愿意花更多的资金来改善它们的技术条件。"

目前为止，B2B投资的主要动力源自大型金融机构（如花旗和桑坦德银行）旗下的风险投资部门。彭博资讯的研究表明，美国银行业一直处于全球金融科技投资的前沿，可以利用自己的资金优势收购利于其技术水平提升的金融科技B2B初创公司。据《财富》杂志报道，瑞银计划向金融科技初创公司投资数亿美元以改善其基础运营，这将为金融科技B端赛道注入更多的资金。

疫情的影响

CB Insights分析师Anisha Kothapa表示，新冠疫情的外部压力可能会加快B2B金融科技领域的投资速度。在不确定性蔓延、失业率高企的全球环境下，与B2C领域早期投资的高风险、高回报相比，B2B领域可为风险投资人提供一个更好的"避风港"。她说道："在英国，今年大多数投资都流向了Onfido、Modulr、Codat等B2B金融科技公司。B2B金融科技公司可以为客户提供疫情期间运营企业所需的低成本工具和解决方案。"

B2C金融科技基金Augmentum的合伙人Tim Levene表示，B2B上市公司的股价飙升也将使风险投资人从中受益。"软件即服务（SaaS）概念很受关注，公开市场的倍数估值也在助长这一趋势。" BlackFin基金的Romain Grimal则表示，他们的基金目前在B2B领域的投资规模已超过去12个月。

尽管B2B投资的风险较小，但这不意味着这些公司完全不受新冠疫情的影响。McFadgen指出："一些公司已经感到了压力，尤其在销售周期延迟和银行预算受到严格审查的情况下。如果2021年银行对科技投入的预算缩减，B2B公司无疑将受到挤压。"

市场关注度的转移

尽管新冠疫情可能促进了风险投资机构对B2B金融科技领域的关注，但这也是金融科技日益成熟的标志。2018年，大型金融软件提供商Finastra的创新总监Mitesh Soni曾表示："企业和机构客户感觉他们被金融科技'抛弃'了，许多创新技术都无法运用于企业运营方面。"

简言之，B2C金融技术引领了当时的金融科技创新浪潮，B2B领域仍然是一片空白。这也为新一代金融科技创造了机会，许多创业者们开始利用C端经验及基础设施来满足企业领域更复杂的客户需求。BlackFin基金的Grimal表示："2017-2018年成立的B2B金融科技公司正在受到投资者的关注。而在过去十年中，B2C金融科技公司的主导地位已经达到顶峰。"

但Augmentum的Levene并不相信这种转变会持续下去。他认为，近期的B2B投资热潮可能是炒作周期的一部分，飙升的上市公司股价吸引了投资者进入B2B领域。"这是周期性的现象，B2C热潮会回来的。"事实上，像TransferWise、Nutmeg和SoFi这样的B2C金融科技公司仍然备受投资者青睐。今年夏季，许多B2C金融科技公司在疫情下还是获得了数轮巨额融资。

B2B金融科技领域投资荣登欧洲排行榜榜首

除了投资活动数量显著增长以外，由于一系列大型投资者的加入，B2B金融科技领域的投资规模也在不断上升。2019年，数字银行凭借其高增长模式及庞大的成本基础，成为欧洲市场最大的金融科技融资领域。但在今年，前15大交易中只有5个是纯B2C金融科技公司，B2B金融科技领域的投资更为广泛。除了少数几个高成长性的公司以外，B2C金融科技公司正与越来越多的B2B金融科技公司争夺投资资金。

图：2020年欧洲市场融资规模前15大的金融科技公司

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