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作为“十四五”规划的开局之年，今年上半年经济保持稳定恢复，生产需求持续改善。从金融指标看，随着去年12月份社融拐点的出现，宽信用政策逐渐进入稳步退潮期。今年以来，信用风险与流动性风险的魅影在近期已有所显现。首先是去年永煤债券违约事件对金融机构资产质量产生一定的冲击，市场信用风险面临着重新定价。其次是今年初资金一度较为紧张，国债逆回购利率也升至近年来新高。在货币宽松周期的尾部，资金的波动性相对较大，这也会对金融机构产生的一定的影响。

围绕“构建金融监管新秩序”，清华大学五道口金融学院教授周皓，全球风险管理专业人士协会（GARP）总裁、CEO里奇·阿波斯多利克（Richard Apostolik），复旦大学泛海国际金融学院执行院长、金融学教授钱军以及中国国际金融股份有限公司董事总经理、公司管理委员会成员黄海洲分别发表了主旨演讲。

以时间换空间，防风险于未然

图为周皓

周皓首先介绍了2021上半年中国系统性金融风险的变化。从宏观来看，系统性金融风险指数呈下降趋势，没有触及重要的风险警戒线。从微观来看，有多个风险点显现出来：一是产业债务的违约；二是政府融资平台“大而不倒”，能否打破刚兑的形势；三是银行业在疫情之后可能出现的不良贷款滞后到今年才显现在银行报表上；此外还包括新的系统性金融风险业态形式，如金融科技平台等。

针对上述潜在风险，周皓认为，当前阶段应稳住或渐进的降低实体经济杠杆率，这是防范系统性金融风险发生的内在要求。此外，当前阶段应加快多层次资本市场建设，这对于化解系统性金融风险也愈加重要，只有不断提高直接融资比重，优化金融体系结构，才能持续的化解与分散金融风险。

应对气候变化带来风险管理新挑战

图为里奇·阿波斯多利克

里奇·阿波斯多利克表示，气候变化是全球最广泛的话题。实现碳中和和减少碳排放这一目标给我们带来巨大的挑战，但同时也带来了机遇。追求更高的能源效率或减少能源消耗可以推动业务扩展和投资。在金融、制造业、能源或其他公司实现碳中和的过程中，应对气候变化风险会产生信用风险，这些信用风险中有些具有高度投机性，带来了非常重大的风险管理挑战。

当前债务风险值得关注

图为钱军

钱军认为，首先从杠杆率和估值看中国股市的风险是可控的；其次要关注债务市场到期违约的“灰犀牛”风险；最后注意可能事先完全没有预测到的“黑天鹅”风险点。具体而言，在债券市场和债务问题方面，需要关注非金融机构的债务以及部分地方政府的债务。此外，也要注意房地产市场中有明显分化且分化趋势可能会继续。

美国政策的外溢效应：通胀预期上升 汇率市场承压

图为黄海洲

黄海洲认为，美国推高通胀预期的政策对中国及相当多的其他国家都会有重要影响：第一，通胀预期在提升，今年三季度全球市场对通胀的担心可能会进一步提升，这对市场的波动性可能会有影响。第二，IMF预测，美国今年GDP增速为6.4%，随着三、四季度开工，美国四季度经济增速可能会高出不少发展中国家，这可能将对部分新兴市场国家的汇率带来挑战，而汇率承压对全球资本市场也会有影响，这是美国政策的外溢效应。

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