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导读

近年来，欧洲市场的大宗交易量出现显著增长，尤其是通过暗池进行的交易。暗池（Dark Pool）是一种另类交易平台，一般由投资银行或专业机构运营，可将平台上的买卖双方匿名匹配，且不对市场披露交易详情。暗池的兴起对传统交易所产生了巨大的威胁，欧洲各大传统交易所和监管机构开始对此做出应对改变。

【中国金融案例中心   编译：李锡雯】

欧洲市场暗池的大宗交易量显著增加

随着各类暗池从传统交易所分走越来越多的交易份额，伦敦证券交易所是欧洲少数几家建立暗池交易业务试图在该市场分得一杯羹的传统交易所之一。此外，泛欧交易所Euronext表示，预备在未来几个月内推出自己的大宗交易暗池平台Euronext Block。

在欧盟监管机构的规定中，大宗交易指交易规模达65万欧元（约79.5万美元）以上的股票交易。实际上，投资者在主流交易所进行大宗交易的成本很高，因为他们的大额订单足以影响股价的波动，或许无法实现他们所期望的成交价格。根据电子交易运营商Instinet在2020年底的一项分析，暗池提供的大宗交易服务将为投资者节省近90%的交易成本。

而根据投资机构Rosenblatt Securities的研究数据，这种"场外交易"在2021年2月占据欧盟股票交易市场月度交易量的4.2%，这一数据高于2017年1月的1.5%。可见暗池的生意火爆，它们在更广泛的市场和监管审查之外撮合买卖双方。

据高盛透露，其2021年第一季度在欧洲股票市场的大宗交易量已超过2020年的全年水平，而2020年本身的数据已比2019年翻了一番。一家美国顶级银行也确认其欧洲市场大宗交易有着类似的增长速度。根据经纪商和数据分析公司Instinet的数据，2021年4月，芝加哥期权交易所（CBOE）的欧洲大宗交易平台上股票交易额已超过了70亿美元，机构大宗交易网络Liquidnet上的交易额也超过了100亿美元。

传统交易所及监管机构的态度

交易流向暗池的趋势令一些欧洲主流证券交易所感到震惊，它们正在游说监管机构对这类对其产生巨大威胁的交易场所进行更加严格的管控。理由是暗池交易违背了市场透明度原则，暗池中的交易价格只有在交易发生后才会对市场公开，而不像传统交易所那样对交易数据保持高度公开性。

德意志交易所表示，当涉及到较小规模的订单时，暗池交易可能会对价格发现产生负面影响，这将最终抬高买卖双方的交易成本。而欧盟监管机构也关注到暗池可能带来的负面影响。随着2018年MiFID II条例的出台，他们规定单只股票的平均交易量只有8%可以通过暗池进行交易，并对每笔交易的规模设定了最低限制。

然而，英国监管机构对这类大宗交易表示欢迎，将允许国际投资者在该国交易近乎无限数量的股票。伦敦证券交易所也对暗池交易带来的影响采取了积极的态度。自从英国脱欧后，暗池业务已成为其重要的盈利来源之一。伦交所控股的Turquoise交易所（提供暗池交易服务）2020年的交易量相比2015年翻了一番，达到约2410亿欧元。与此同时，伦交所其他主要交易场所的交易量则下降了18%，至1.4万亿欧元。可见，暗池业务在伦交所业务体系中所占的规模正在逐步扩大。

此外，泛欧交易所Euronext表示，将在未来几个月内推出一个针对中小型股票的大宗交易平台，它认为这些股票在整个欧洲市场中"未得到充分的服务或者被忽视"。其现金股票和衍生品主管Simon Gallagher表示，这个交易平台将名为"Euronext Block"，但具体上限日期尚未确定。

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本文系未央网专栏作者发表，属作者个人观点，不代表网站观点，未经许可严禁转载，违者必究！首图来自图虫创意。

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