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2013年初 Greg Anderson提出了一个有趣的问题：“我们到底是该把股权众筹视为排名第一的投资方式，还是首选的要退出的投资领域？”。越来越多像Nelson Gray和Daniel Isenberg这样聪明的（众筹）投资者更偏向后者，他们指出股权众筹这条好出路仍存在的问题。我们的股权众筹平台有几个成功案例，其中有两个很典型。那为什么投资者还未投资呢？

众筹融资的成功案例：Sellanapp & Frebble

Sellanapp本身是个专注于创造新应用程序的股权众筹平台。应用程序设计者能得到设计应用程序的机会，通过众筹融资、发展、发布并最后从苹果公司的应用程序商店那得到收入。只要这款应用程序在商店里，投资者就能拿到一部分收入。

Sellanapp几年前通过其平台拿到第一轮融资。出价多少？15万欧元（约合20.5万美元）就能拿到53%的股份，估值为283,019欧元（387,000美元）。一年后，10个应用程序进入发展阶段（它们都拿到了融资），两个应用程序入驻苹果商店，九个应用程序即将拿到融资，这家众筹网站还重新设计了网站，来访者数量不断增加。

Sellanapp二轮融资则是10万欧元（137,999美元）换3.3%的股份，这意味着该网站新的估值是过去的10倍，达到2,791,406欧元（3,800,000美元）。是投资者幸运吗？可能吧，但同年Holland Haptics的“Frebble”（一种在线触觉感应器）估价从250,000欧元（342,000美元）上升到2,500,000欧元（3,420,000美元）。即使估值增长如此迅猛（我敢肯定有很多很多这样的例子），投资者还是不会把它看做一个成功的项目。那么问题何在？

你拿不到钱的时候也不代表什么

之前投资的1,000欧元现在变成了10,000欧元，这很棒，但你拿不到这个价钱的时候也不代表什么。投资初创公司一年后就退出的确看起来有些匆忙，但如果只想着这样的投资回报率和可能带来的股权稀释，你可能就会改变想法了。可是那为什么还是有投资者没退出这些公司呢？

创业者并不考虑退出机制

尽管以上两个例子并不属于这种情况，但据说创业者的确不大会为投资者的利益单纯多考虑一些。

我很高兴自己还没听到过这样的事情，但这并不意味着没有类似这样想法又投资众筹的人。不关心常常意味着不了解，因为一个很好的退出渠道对创业者来说也是很有价值的。

投资者不会告诉自己好的退出渠道

如果他们知道这会如何影响到他们的银行账户，他们才可能这么做。尽管有些了解情况的股东会提出质疑，但大部分投资者都没有提前考虑退出机制。这是个问题，因为它表明大多数众筹投资者对投资并没有一个基础性的了解。他们可能就是把投资当成了买彩票：“如果结果不错，那就是我走运”。这并不是创业者和投资者之间可持续的价值产生机制，这也导致双赢局面无法形成。

社会大众投资人的反应

众筹融资过程中会有大批这样的投资者——他们需要通过公证会或其他法律机构才能出售手中的股份。良好的退出机制通常成本很高，还涉及昂贵的尽职调查。相对你获得的投资回报，这也是笔不小的数目。这也意味着，如果有150个投资人，你就要把这项程序重复150次，而这无疑会延长投资人的退出时间，也导致投资者获得赎回资金的时限。

虽然目前可以将投资者都绑定在一家公司，并将其股份相加，视为一个大股东（这样的话，同样的推出过程只需进行一次），不过类似的方法仍不完善。因为只有在整个投资群体都决定一起退出的情况下，这样的方式才能够实现。尽管股东协议包括做决策过程，这条路径仍然进展不大顺利。那么到底如何才能保证个人投资者顺利退出呢？答案就是，构建一个二级市场。

如何进入二级市场？

Venture Beat有个很有意思的博文，解释了市场应如何发展。总结起来就是，政府应该鼓励并（从法律上）支持构建这些市场。具体实现形式可以是专门的门户网站，或者集中提供各类股票信息和买卖的在线平台。

尽管后者更受欢迎，但我们不得不正视诸如纳斯达克、东京股市及Euronext等证交所交易中出现的已有市场差异的问题：建立各地自有证券交易平台总归是有原因的。如果直接将这样的机制转接到股权行业，恐怕好几年都理不清由此带来的“麻烦”。

希望众筹投资者在退出时选择组团形式无疑会极大降低资深众筹融资投资者的市场兴趣（这点应成为其他投资者在众筹融资行业可参考的一个案例）。这意味着该行业未曾完全发挥出潜能，同时也将直接影响到后续企业所获资金量。我们不能坐等SME出台相关股权众筹规定，我们应该尽早列出二级市场构建设想。这样一来，当一切都已就绪，完善的退出机制将有效保护创业者和投资者的利益。

 

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