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【中国金融案例中心 文:谢彬彬、李锡雯】

8月29日,美国华盛顿特区巡回上诉法院下令对美国证券交易委员会(SEC)拒绝灰度投资公司(Grayscale Investments)关于比特币现货ETF的提案进行审查,灰度公司的复审请求获得批准,SEC的命令被撤销。这预示着,灰度公司的比特币ETF申请之路获得了转机。

这一消息提振了加密市场。据CoinGecko数据显示,在法院公布判决后的一个小时内,比特币价格上涨了5%,达到27300美元,最高时突破了28000美元。加密市场行情普遍上扬,以太坊迅速涨破1700美元,XRP等虚拟货币在同一时期上涨了4%以上。此外,Coinbase Global(COIN)等加密相关股票也迎来了一波上涨。

加密行业观察人士表示,长期以来,市场上对推出比特币ETF的呼声强烈。SEC在2021年批准了比特币期货ETF的上线,但至今仍未批准比特币现货ETF。灰度公司胜诉SEC所带来的转折或将为美国首个比特币现货ETF的推出奠定基础。

什么是比特币ETF?

比特币ETF,即比特币交易所交易基金,是以比特币为底层资产所设计的一种金融衍生品。比特币ETF可以使投资者在不实际持有比特币的情况下,在交易所买卖基金份额从而参与比特币投资,获得比特币价格波动所带来的收益敞口。

比特币ETF又分为比特币期货ETF和比特币现货ETF。比特币期货ETF所联动是比特币的期货合约,其价格涨跌被动跟踪比特币期货价格。在SEC的批准下,美国首支比特币期货ETF--BITO于2021年10月在纽交所上市,该产品追踪芝加哥商品交易所(CME)的比特币期货合约价格,发行首日成交额便接近10亿美元。

比特币现货ETF将比期货ETF对比特币市场的反应更为迅速。由于其价格波动直接关联比特币现货价格,因此与现货市场价差更小也更为敏感。近年来,多家投资机构就设立比特币现货ETF向SEC提出过申请,包括Global X、Fidelity、贝莱德等公司,至今未有一个提案获得批准。

从信托到ETF,灰度入局比特币投资

灰度投资有限责任公司(Grayscale Investments,LLC)是一家专注于数字资产投资与管理的金融机构,成立于2013年。该公司以数字资产为主要投资标的,通过设立信托、基金等形式为投资者提供投资数字资产的渠道。

灰度比特币信托--Grayscale Bitcoin Trust(GBTC)成立于2013年9月,是灰度公司涉足比特币投资的金融产品。GBTC的前身实际上是一个在申请ETF过程中的基金,由于没有获得SEC的批准从而转为了信托。据灰度官网显示,截至目前,GBTC资产规模达160亿美元,过去一年收益率达33.6%,成立以来总收益高达16400%。而据The Block 9月7日消息,加密数据追踪平台Arkham Intelligence已识别出超过1750个与灰度GBTC持有资产相关的钱包地址;每个钱包持有的比特币不到1000枚(约2570万美元),可推算总持仓价值约为161亿美元。GBTC已成为全球第二大比特币持币实体。

2021年10月,灰度公司正式向SEC提交了将比特币信托GBTC转换为比特币现货 ETF 的申请。在此之前,灰度积极接洽纽约梅隆银行(BNY Mellon),表示将借助纽约梅隆银行提供的交易所交易基金服务来推动GBTC向ETF转化的过程。而在历经半年多的等待之后,2022 年 6 月,SEC下发了拒绝了灰度申请的命令,表示灰度公司的提案未能回答SEC要求的有关市场操纵等方面的问题。灰度公司也由此向法院提出了对SEC的诉讼。

SEC严守比特币ETF审批之笔

向SEC申请比特币ETF申请的机构不止灰度一家。2021年5月,富达公司(Fidelity)通过芝加哥期权交易所全球市场 (Cboe Global Markets)向SEC提交了一份关于比特币 ETF 的提案,在2022年1月被SEC拒绝;2021年5月,One River聘请了SEC前主席Jay Clayton作为公司顾问,并向SEC申请了比特币ETF项目,在2022年5月被SEC拒绝;VanEck则从2020年底开始向SEC发起过三次关于比特币ETF的申请,均被SEC所拒绝。虽然SEC在2021年通过了比特币期货ETF项目,但关于比特币现货ETF的审批从未打过对钩。

今年以来,在贝莱德向SEC提出比特币现货ETF申请之后,市场上其他机构又再次燃起了申请比特币现货ETF的热情。其中,曾遭到SEC拒绝的富达公司在6月29日再次向SEC提出了比特币ETF的申请,拟设立名为Wise Origin Bitcoin Trust的项目。一堆"排队待批"的金融机构们正在等待SEC的回复。

长期以来,SEC对比特币ETF保有的谨慎态度主要源于三个方面的担忧:1)比特币与其他金融资产属性不同,风险无法估计且不可控;2)比特币现货ETF交易信息缺乏透明度,可能会导致市场操纵等行为的发生;3)比特币ETF市场缺乏流动性。其中关于对"市场操纵"的担忧,在今年金融机构们所提交的申请中,出现了"监督共享协议"的解决方案。该协议由交易所、比特币现货交易平台和金融机构三方签订,允许交易所分享关于市场交易、结算以及客户身份的信息,这在一定程度上增加了交易透明度,可降低市场操纵的可能性。SEC是否会在考虑这一协议的基础上逐步松开对比特币现货ETF的审批?还有待后续观察。

灰度胜诉将带来什么?

灰度的胜诉在一定程度上为比特币现货ETF的获批带来曙光,但仍将取决于SEC的态度及后续反应。法庭意见表示,SEC对灰度公司提案的拒绝理由并不充分。灰度的提案已证明,在相关监管因素方面,其提议的比特币ETF与已批准的比特币期货ETF本质上相似,底层资产均与比特币密切相关且均受芝加哥商品交易所(CME)监控共享协议保护;而SEC并没有对这两者的相似性提出异议或进行解释。在法院判决后,SEC尚未对此直接进行表态。

与此同时,SEC推迟了对6项比特币现货ETF申请的审批。它指定了更长的期限来审查WisdomTree、VanEck、Invesco Galaxy、Bitwise 、Valkyrie和Fidelity 提出的申请。在法院判决公布后,SEC另有45 天的时间来考虑允许投资工具上市的拟议规则的变更,将在10月之前就批准、拒绝或推迟做出决定。

据Kitco 9月6日消息,灰度公司已致函SEC,希望能就比特币信托GBTC转换为比特币现货 ETF 的提案进行面谈,请求重审。灰度公司表示,该产品"已准备好在SEC批准后作为ETP(Exchange Traded Products,上市交易产品)运营",并且他们希望SEC能尽快审批并授权工作人员协助促成该产品的上市。

尽管市场普遍对此持乐观态度,但一些人士也对后续SEC的行动存在猜测。金融专业人士数字资产委员会(Digital Assets Council of Financial Professionals,DECFP)创始人Ric Edelman表示,基于SEC推迟审查流程的能力,加密资产多头仍应对市场后续走势持谨慎态度。SEC可以对法院就判决提出异议并上诉,这将导致比特币现货ETF的审批流程再次搁浅;SEC也可能因无法解释对比特币期货ETF和现货ETF审批态度差异而直接取消比特币期货ETF,这将对比特币市场带来巨大打击。

一方面是金融机构和比特币投资者的期盼,另一方面是SEC的思考及把控。比特币现货ETF能否在灰度胜诉事件之后顺利获批?还在等待SEC给出一个答案。


参考资料:

[1] https://www.finextra.com/newsarticle/42859/grayscale-secures-sec-legal-win-over-bitcoin-etf/markets;

[2] https://www.bloomberg.com/news/articles/2021-07-13/grayscale-bitcoin-fund-advances-etf-plans-with-new-partnership#xj4y7vzkg;

[3] https://finbold.com/grayscale-ceo-reveals-why-the-sec-keeps-postponing-bitcoin-spot-etfs/;

[4] https://cointelegraph.com/news/grayscale-victory-sec-delays-decision-on-bitcoin-etfs-law-decoded

[Source]

本文系未央网专栏作者发表,属作者个人观点,不代表网站观点,未经许可严禁转载,违者必究!首图来自图虫创意。

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