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截至5月15日收盘，A股上市银行PB前10名中，除了第1名招商银行和第9名农业银行，其他均为城商行。我愿称之为：城商行八大金刚。

1.

城商行为啥这么香？

一方面，这些市净率排名靠前的城商行都有一个特性：所在城市、地区GDP增速高过全国平均水平。

其中成都银行、重庆银行位于成渝双城经济圈，杭州银行、宁波银行、江苏银行、常熟银行、苏州银行均位于长三角，而齐鲁银行则位于经济第三强省山东省。

另一方面，这八家银行中的佼佼者多在省外经济活跃区尤其是北、上、深设有分行，说它们是小股份行也不为过。

在经济活跃地区营业，极大地增加了自身的成长性、优化了资产质量。

在过去的五年里，它们阶段性取得过超过20%的净利润增速，即便当前利润增速也普遍优于行业，利润增速高意味着分红的增长高，这是银行股投资者的最爱。

同时，这八家银行的不良率均低于行业水平，其中六家低于1%，且拨备覆盖率多数高于300%，资产质量高于同业意味着利润和分红水平的稳定性高于同业。

兼具成长性和稳定性，投资者怎么能不爱呢？

2.

与城商行八大金刚相比，多数城商行的日子并没有那么好过。

2024年，城商行贷款同比增速为7.7%，略高于商业银行整体，但城商行净息差仅为1.38%，低于整体的1.52%，城商行不良率为1.76%，高于均值。

旱的旱死，涝的涝死，本质上是区域经济 "马太效应" 的投射。

城商行的地域属性决定了其与区域经济的共生关系。正如此前文章中所阐述的现象：优秀的城商行有一个有意思的现象——贷款余额与当地GDP之比难以突破30%，宁波银行、杭州银行等不外如是。

长三角、珠三角地区 GDP 占全国 35.7%，孕育了多家资产规模超万亿的城商行；而东北、西北等地区，受产业结构单一、人口外流影响，多数的城商行面临 "资产荒" 与 "息差下降" 的双重挤压。

3.

八大金刚的估值优势能一直持续吗？

首先，从宏观环境看，个人认为：放水、资产价格上涨与消费升级一定会发生，那么银行作为强周期行业，业绩则会水涨船高，就和上一轮房地产繁荣一样。

然后，从微观去看，可能会分化。

一个正面案例是江苏银行，2025年一季度总资产相比于去年末增长超5000亿元，接近2024年全年总资产增幅。即将在各个维度超越北京银行成为一哥。

一个反面案例可能是此前文章中提到的银行，因为省外分行布局不足，虽然当前业绩十分强劲，但后继增长可能乏力。任何一个地区，好资产不可能是无限的，当到达阈值后，要么资产质量给成长性让步，要么成长性给资产质量让步。

从时间维度去看呢？

如今八大金刚的一个优势是小而灵活，但未来的城商行一定会成长为今天的股份行，到时候八大金刚会是招商银行还是某些银行，就只能让时间去验证了。

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本文系未央网专栏作者发表，属作者个人观点，不代表网站观点，未经许可严禁转载，违者必究！首图来自图虫创意。

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