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美国医保巨头联合健康，出事了！

据央视新闻报道，当地时间5月14日，美国司法部正在对美国联合健康集团（United Health Group，下称联合健康）展开刑事调查，案件可能涉及医疗保险欺诈。

此外，当地时间5月13日，联合健康突发公告称，掌舵多年的首席执行官安德鲁·威蒂宣布因“个人原因”辞职，现年72岁的董事长、前首席执行官斯蒂芬·赫姆斯利将时隔8年重新执掌公司帅印。赫姆斯利重新担任CEO后基本年薪为100万美元，将获得一次性6000万美元（约合人民币4.3亿元）股权奖励，还将获得高管保障福利。

据报道，现年60岁的威蒂曾是英国制药商葛兰素史克的首席执行官，他于2018年加入联合健康，担任其药房福利管理部门Optum RX的负责人，并于2021年成为该公司的CEO。2024年年报显示，威蒂当年获得薪酬达2633.92万美元（约合人民币1.9亿元）。

与此同时，公司以"医疗需求激增导致经营环境突变"为由，撤回此前发布的2025年财务指引。

多项利空传来，联合健康股价应声下跌，5月13日，联合健康股价暴跌17.79%，5月15日，股价再度暴跌10.93%，盘间触及248.88美元低点，而这也是2021年以来联合健康的股价新低。尽管5月16号股价有所反弹，但仍在300美元以下，较4月11号的短期股价高点606.36美元腰斩有余，市值缩水近2700亿美元，差不多跌去了两个中国平安的市值。

联合健康股价走势

很明显，这家全世界最大的，主要提供医疗保健产品和保险服务的医疗保险公司，遇到大麻烦了。

麻烦不断！CEO被枪杀，美国人民对联合健康“怨气很大”

实际上，联合健康的麻烦从去年12月就开始了，2024年12月4日，联合健康集团高管、联合健康保险公司CEO布莱恩·汤普森在纽约曼哈顿的一家希尔顿酒店外遭枪杀，引发全美对医疗体系的广泛讨论。该事件不仅震动了整个行业，也对联合健康的公众形象造成打击。

对于此次枪击事件，社交媒体平台呈现出来的却是一片调侃和叫好，尤其是联系媒体之前对保险公司谋取暴利、联合健康的声誉、对联合健康花费巨款进行游说以及高管薪资的报道，美国一些政治活动家、演员以及联合健康的会员均表示调侃、对联合健康乃至对美国医疗保险行业进行了猛烈批评和蔑视。

据央视新闻此前报道，美国人的医疗负担在世界名列前茅。凯撒家庭基金会（KFF）2024年2月的一项民意调查结果显示，约三分之二的美国人认为医保企业应该为高昂的医疗费用 “负很大责任”。

CBS新闻报道称，美国医保费用的增长速度远超通胀，这使得越来越多的消费者每年都要支付数千美元的自付费用。与此同时，一些保险公司拒绝了近20%的索赔。专家说，这种双重打击让美国人为医保支付了更多的钱，但有时却觉得他们得到的回报更少。

联合健康保险公司等美国医保企业常因拒绝理赔或复杂化相关程序而遭患者诟病。去年10月，美国会参议院发布报告，指认联合健康保险公司等三家企业近年来对特定医保患者拒绝理赔的案例激增。

据个人理财网站ValuePenguin的一张图表显示，UnitedHealthcare拒绝了32%的个人健康保险计划网络内索赔，是行业平均水平的两倍。

例如，2023年11月，在一起集体诉讼中，联合健康保险被指控使用有缺陷的人工智能算法，拒绝Medicare Advantage患者的急性后期护理服务索赔。

诉讼称，联合健康涉嫌非法使用NaviHealth平台拒绝提供医疗服务而导致患者死亡。据称，NaviHealth开发的“nH Predict”人工智能模型错误率高达90%，做出一些错误的人工智能决策，而患者身体状况不佳、缺乏知识且缺乏资源，无法对这些错误决策提出上诉，联合健康巧妙地利用了这一点，而最终受伤的还是患者。

很明显，美国民众对于联合健康以及美国医保系统，已经很不满了，联合健康作为其体系内最大的公司，自然首当其冲。

而此次联合健康股价下跌的导火索则是美国司法部开始对其展开刑事调查，案件可能涉及医疗保险欺诈。

事实上，联合健康涉嫌医疗保险欺诈也并不是新消息了。此前，联合健康频频被指利用集团影响力裹挟医生，通过奖金和绩效评估鼓励临床医生将患者的健康问题夸大、加重，引入不必要的编码，在医疗端收取更多费用，而又通过保险的方式向医生返利，以此牟利。

据悉，目前，约十分之一的美国临床医生 ，即9万名，要么为联合健康工作，要么受其影响，这一比例超过了任何大型连锁诊所或医院系统。

一名内科医生表示，她所在的大型多专业医疗机构The Polyclinic在2018年被联合健康收购后，联合健康向这些医生施压，要求对患者进行某些疾病的编码，包括一些医生认为不适用的疾病，导致患者换上了压根没得的疾病，而联合健康可以依靠这些严重疾病的编码，从美国医疗保险和医疗补助中心CMS处收取高于原本的报销。

据一些医生表示，如果符合编码要求，就会获得奖金，一位前综合诊所外科医生表示，奖金每年可能高达30,000美元。如果医生不遵守规定，就会影响整个部门。

对于一家在全美医疗体系中如此根深蒂固的公司展开医疗保险欺诈调查，美国司法部所需要承受的压力也不小。

特朗普“搞事”，联合健康Optum RX或受大影响

除了自身问题外，在政策面上，联合健康最近也有些“风声鹤唳”。

5月12日，特朗普签署了一项行政命令，降低美国药品价格，要求美国贸易代表和商务部阻止外国不公平压低药价，令美国药价上涨行为，还指示相关部门与药企沟通价格目标，建立机制让患者直接购药等。

此前，特朗普在社交媒体表示，即将通过行政命令的形式，强制把美国的处方药价格拉到「全球最低价」，预计药品价格将立即下降 30～80%。

这可能会对联合健康的药品管理服务（Optum RX）造成直接的冲击。据悉，Optum RX是联合健康为健康险客户提供延伸服务而创立的品牌Optum的重要组成部分，数据显示自2010年来，Optum业务营业利润率持续提升，对集团利润的贡献从14.3%增长至2020年的44.8%；其中，Optum RX对公司收入与利润贡献最高，分别为34%、17%。

以2024年数据为例，Optum全年收入为2,529.57亿美元，同比增长11.61%，增长由Optum Rx和Optum Health带动，其中Optum Rx2024年营收增长了14.77%，达到1,332.31亿美元，增长则主要得益于新客户服务的增长、与现有客户关系的拓展以及所提供的药房服务综合范围（包括专业药房和社区药房）的持续扩大。如今特朗普直接对药价“开刀”，Optum Rx很难不受到影响。

长期逻辑发生变化，联合健康面临重新估值

在多重变故接连发生后，机构又紧急下调了联合健康的评级，美国银行分析师乔安娜.加朱克在研报中指出，此次管理层地震直接打乱了联合健康的战略部署。她将公司评级从"买入"降至"中性"，目标价从560美元大幅削减至350美元，降幅达37.5%。该分析师预计，2025年联合健康的每股收益预期将较此前预测缩水10%-20%，若与最初制定的长期目标相比，下调幅度更将高达21%-29%。

但实际上，联合健康的业绩在2024年就已经开始面临压力。数据显示，2024全年，联合健康集团营收达到4,002.78亿美元，同比增长7.71%，其中，保费收入3,088.10亿美元，占比77.16%，同比增长6.18%；产品收入502.26亿美元，占比12.55%，同比增长 17.95%；服务收入360.40亿美元，占比9.01%，同比增长5.62%；投资及其他收入52.02亿美元，占比1.30%，同比增长27.22%。

利润方面，联合健康全年净利润为152.42亿美元，较去年同期的231.44亿美元下降34.14%。总结来看，联合健康营收打破了长久以来的两位数增长轨迹，总营收和保费增速减半，服务增速缩水，同时净利润大幅度下滑“30%+”。

具体到业务端，保费增速减半，对应的是健康险各业务保费下滑。其中商业险计划增速不佳，仅为2%左右，而2023年同期能达到6%左右，目前商业险计划增长不佳一直是联合健康以及各大健康险公司面临的主要挑战。

此外，2023年同期增速达到14%的老年人医保Medicare Advantage增速在2024年出现减半，为7%左右。政府业务一直是推动健康险公司增长的主要动力，然而，在美国医疗保险和医疗补助中心CMS连年削减Medicare Advantage的报销水平后，叠加老年群体医疗利用率走高，压缩Medicare Advantage利润空间，导致这块业务已经不那么被青睐。联合健康的成本控制一直做得比较好，然而今年的医疗费用率（MLR）也被推高，可见挑战不小。

对于一家从2009年股价便一路上涨、长期走牛的公司，营收不断双位数的增长便是资本市场最喜爱的故事。但随着高增速不再持续，同时成本端费用的不断抬高，联合健康的长期逻辑似乎已经发生了变化，敏锐的资金自然会纷纷用脚投票，以往有多美好，如今便有多决绝。

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本文系未央网专栏作者发表，属作者个人观点，不代表网站观点，未经许可严禁转载，违者必究！

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