本文共字，预计阅读时间。

本文聚焦特朗普推出的“黄金股”。

一、事件：特朗普政府通过“黄金股”掌控美国钢铁公司和英特尔

（一）特朗普政府通过“黄金股”控制日本钢铁公司收购美国钢铁公司

1、2023年12月18日，日本制铁公司（Nippon Steel Corporation）和美国钢铁公司（United States Steel Corporation）宣布达成确定性协议，前者拟以每股55美元的全现金交易方式收购后者（对美国钢铁的估值约为141亿美元，不包含债务），企业总价值达149亿美元。

2、2024年3月14日，美国外国投资委员会（CFIUS）收到关于日本制铁拟收购美国钢铁的自愿申报文件，并启动审查与调查。同年12月23日，CFIUS完成审查和调查；2025年1月3日，时任美国总统拜登签署行政令，以国家安全为由禁止该收购交易；2025年1月6日，日本制铁和美国钢铁公司以拜登和美国外国投资委员会等为对象提起诉讼，请求法院撤销阻止收购令，并对收购案重新审查。

3、2025年4月7日，新任美国总统特朗普发布总统备忘录，指令CFIUS对拟议交易进行重新审查；同年6月13日，特朗普签署行政令“Regarding the Proposed Acquisition of the United States Steel Corporation by Nippon Steel Corporation”，有条件同意日本制铁收购美国钢铁的计划，但要求收购方与美国钢铁公司需在拟议交易交割日当日或之前，与美国财政部及CFIUS其他相关成员机构签署一份与政府提交草案实质一致的国家安全协议。

2025年6月18日，日本制铁公司宣布完成对美国钢铁公司的收购，支付约141亿美元，完成所有收购手续，美国钢铁公司股票于当日正式停止在纽约证券交易所交易。

4、根据提交给美国证券交易委员会（SEC）的披露文件，特朗普政府在此项收购中将掌控所谓的黄金股（Golden Share），该股份是特朗普批准日本制铁收购美国标志性钢铁企业美国钢铁公司所依据的国家安全协议的一部分。据悉，该股份赋予美国总统任命一名董事会成员的权力，并有权对影响美国国内钢铁生产以及与海外生产商竞争的公司决策发表意见。

（二）特朗普政府成功收购英特尔10%的股权（同样分类为“黄金股”）

1、2025年8月18日，彭博称特朗普政府正就持有英特尔约10%的股权（价值约105亿美元）进行谈判，考虑将英特尔获得的部分或全部《芯片与科学法案》拨款转换为股权。

2、2025年8月22日，美国商务部长卢特尼克宣布美国政府成功收购英特尔10%的股权，即以每股20.47美元的价格购入4.333亿股普通股，总投资额约89亿美元（57亿美元来自《芯片与科学法案》已批准但尚未拨付的补助资金、32亿美元来自用于开发安全芯片的“安全飞地计划”。2025年8月23日，英特尔官方发布声明予以证实上述交易，并提到美国政府不会寻求在英特尔董事会直接派驻代表。

3、2025年8月25日，英特尔在提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中发出警告称若芯片制造业务未达到预期，则政府持股比例可能会升至15%（即政府有权在未来五年内以每股20美元的价格额外收购英特尔5%的股份）。特朗普本人于8月25日（美国当地时间）在其个人社交网站上对市场市场的批评给予反击。

显然，这里的10%股权是特朗普今年以来的第二次“黄金股”试点。

二、何为黄金股（Golden Share）？

（一）黄金股本身是一种特殊股权，根据不同的条款设计而不拥有不同的权利，通常包括对公司章程修改及其它重大事项（如不被接受的第三方收购等））拥有否决权等。

换言之，黄金股制度本身是一种特殊的持股安排，拥有特殊的股东权利。

（二）“黄金股”这一制度或概念并非特朗普首创，它最早在英国撒切尔政府时期便开始被广泛采用。当时由于英国推行自由主义经济政策，对航空、电信、电力、水利等涉及国家安全、国计民生等重要行业进行私有化改造，为确保国家利益不受冲击，英国政府在转让国有股份的同时发行了由政府或财政部持有的“黄金股”，使其能够对公司重大事项拥有否决权，以保证政府可以通过“黄金股”对相关行业进行管理控股。

随后，法国、意大利、西班牙、葡萄牙、匈牙利、波兰、巴西等国家在私有化过程中也广泛推行了该制度（如英国政府在英国机场管理局持有黄金股、巴西政府在巴西航空工业公司中持有黄金股），不过欧盟整体上是对“黄金股”制度持反对意见的。

（三）从制度设计来看，“黄金股”有点像“类别股”，其目的主要包括保持特定主体对公司的控制权、确保企业朝着指定方向发展等等。

三、结语

日本制铁公司对美国钢铁公司收购中的“黄金股”试点以及英特尔公司中的黄金股试点虽然在美国引发广泛热议，并指责其违背自由市场的理念，对市场干预较多。但是笔者认为，“黄金股”制度预计还会在美国被继续采用，我们现在看到的现象只是开始。

（一）现在只是开始，“黄金股”制度预计还会在美国被继续采用

2025年8月25日（美国当地时间），特朗普及其团队明确表示“持有英特尔公司约10%的股权只是一系列交易的开端，未来美国纳税人可能会以前所未有的规模持有私营企业股份”（taking a roughly 10% stake in Intel is just the beginning of dealmaking that could lead to US taxpayers holding unprecedented shares in private companies）。

对此，有望出任下任美联储主席、现国家经济委员会主任凯文·哈塞特在接受美国消费者新闻与商业频道（CNBC）亦表示“总统早在竞选期间就明确表示，他认为若美国最终能着手建立一只主权财富基金，将是一件大好事。因此，我敢肯定，未来定会有更多此类交易，即便不在该行业，也会涉及其他领域”（“The president has made it clear all the way back to the campaign, he thinks that in the end, it would be great if the US could start to build up a sovereign wealth fund. So I'm sure that at some point there'll be more transactions, if not in this industry then other industries”），这已经算是非常清晰的表态了。

（二）推行黄金股制度早在海湖庄园协议中被提出，它是建立主权财富基金的基础

将黄金股作为帮助美国建立一只主权基金的想法早在海湖庄园协议中便有具体体现（海湖庄园协议将冲击市场）。2024年11月，被提名为经济顾问委员会主席的斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）在一篇论文（A User’s Guide to Restructuring the Global Trading System）在其提出的“海湖庄园协议”中明确指出“创建一个‘主权财富基金’，通过把美国的自然资源、矿产权益和战略资产转化为股权，作为资产货币化计划的一部分，以降低美国的资产负债表杠杆”。

所以，这里推行的“黄金股”制度实际上就是海湖庄园协议中所指的“将战略资产转化为股权”，即这是资产货币化计划的一部分。由此可见，特朗普政府推行的“黄金股”制度只是美国建立主权财富基金的基础，这一点显然被人们忽略了。

[Source]

本文系未央网专栏作者发表，属作者个人观点，不代表网站观点，未经许可严禁转载，违者必究！

本文为作者授权未央网发表，属作者个人观点，不代表网站观点，未经许可严禁转载，违者必究！

本文版权归原作者所有，如有侵权，请联系删除。