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随着行业趋于稳定以及IPO窗口显现重启迹象，欧洲金融科技领域的并购活动正在升温——但对一些金融科技公司而言，实现退出仍然困难重重。

过去15年间，风险投资机构已通过超过1.5万轮融资向欧洲金融科技领域投入了超过1000亿美元，催生了如Revolut、Monzo和Klarna这样的家喻户晓的公司。

Sifted的数据显示，今年以来已达成94笔金融科技并购交易，高于2024年同期的76笔，原因是大型金融科技公司、私募股权公司和银行开始发挥其并购实力。

但行业观察人士指出，差距依然存在。在并购退出的数量和规模方面，该行业落后于其他领域，例如B2B SaaS。那些在疫情后融资热潮期间，以高昂估值筹集资金、但缺乏相应收入支撑估值的、曾一度火爆的细分领域的金融科技公司，仍然难以找到买家。

一位要求匿名的投资银行家指出："在分散的市场中做一个规模不足的参与者，可不是什么好玩的事情，"。

交易发生的领域

今年近一半的金融科技并购交易来自三个细分领域。最受欢迎的收购垂直领域是支付，有17起收购，其次是财富科技初创公司（16起）和加密货币公司（13起）。

私募股权咨询公司Cruxy的负责人Carrie Osman表示，买家对基础设施提供商特别感兴趣，其中许多位于支付领域。

"能够扩展或嵌入现有系统的支付平台需求最大，"她说。例如，本月早些时候，数字银行Zopa收购了为B2B和B2C交易提供结账支付工具的Rvvup，以增强其零售金融服务。

加密货币领域尤其受益于稳定币的热潮；稳定币是与美元等法币资产价格挂钩的代币，因其可能使国际支付更快、更便宜而受到吹捧。

"人们认为稳定币是即将到来的下一代支付技术，可能会颠覆现有的商业模式，"风险投资公司Crane Venture Partners的投资人Guy Bentley说。"他们正在考虑如何为下一波创新浪潮进行长期布局。"

今年加密货币并购领域也出现了一些里程碑式的交易，包括美国加密货币巨头MoonPay收购总部位于伦敦、提供加密货币支付服务的初创公司Helio，以及在伦敦证券交易所上市的经纪商CMC Markets收购区块链公司StrikeX——这些都激发了市场对该领域的兴趣。

即便如此，金融科技的并购数量仍落后于B2B SaaS领域，后者截至目前的收购数量为272起——是金融科技的三倍多——对于这个曾是欧洲获得融资最多的科技领域之一来说，这个数字算是偏低的。

Crane的Bentley表示，部分原因在于该领域催生了一些规模非常大的公司，它们更有可能进行IPO而非被收购。像Revolut、Monzo和Starling这样价值数十亿英镑的数字银行收购成本太高，而且凭借数十亿的利润，它们可以舒适地保持私有状态更长时间。

这些公司优先考虑内部建设而非收购的内部文化，也阻碍了它们成为潜在的收购方。

处境艰难的领域

还有一些金融科技细分领域的收购市场尤其艰难。

前述投资银行家表示，许多在2021年狂热时期完成融资的支出管理金融科技公司，如今缺乏支撑其估值的年收入增长，很可能难以实现退出。

"这个领域尤其具有挑战性，因为你有四五个已经形成规模的参与者在相互竞争，"他说。"但其中许多公司的增长已经放缓，有些盈利，有些则没有。"

费用管理细分领域的一些主要参与者包括英国的Payhawk、丹麦的Pleo和巴黎的Spendesk——它们都是在后疫情时代以独角兽估值完成上一轮主要融资的。

根据最近披露的年度数据，这些公司的盈利状况各不相同。根据其2024年业绩，Payhawk的收入同比增长了85%，但仍处于亏损状态。Pleo也处于亏损状态，自2021年以来其净收入增长率（按百分比计算）有所下降。尽管Spendesk在今年第一季度首次实现收支平衡，但这是在业务放缓后通过减少运营费用实现的。

"如果（一家公司的）上一轮融资是在2021年，并且市场感觉其估值过高，那么（退出）将会更具挑战性，"Bentley说。

Bentley表示，面向B2B的"先买后付"金融科技公司也可能很难找到买家。2022年，在风险投资对为企业客户提供类似Klarna服务的初创公司狂热追捧的背景下，Billie和Mondu等公司筹集了资金。

但他说，最近对BNPL整体商业模式可行性的担忧抑制了收购前景。根据Klarna的最新财务业绩，其第一季度和第二季度的亏损同比均有所扩大。BNPL公司的潜在买家不仅将继承其产品和客户群，还将继承其资产负债表——包括所有未偿信贷额度和账面上潜在的未来损失。

"考虑到这种债务状况，我不确定它们是否会成为有吸引力的收购目标，"Bentley说。

未来展望

尽管如此，仍有理由保持乐观。Bentley认为支付领域将继续产生丰富的并购交易。他预计，像Global Payments和Fiserv这样的传统支付处理商将收购更灵活的支付金融科技公司来更新其技术栈。

"那将是一个买家众多但解决方案稀缺的领域，"他说。

Osman表示，Klarna本月早些时候的IPO可能有助于为欧洲金融科技建立一条坚实的退出路径，这应该会对并购交易产生积极的连锁反应，提振其势头。

"IPO市场越可预测，资本回流到并购市场的速度就越快，"Osman说。"没有这些转变，欧洲在全球金融科技整合中将继续无法发挥其应有的分量。"

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本文系未央网专栏作者发表，属作者个人观点，不代表网站观点，未经许可严禁转载，违者必究！首图来自图虫创意

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