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2025年9月底，国家开发银行、农业发展银行与中国进出口银行相继设立“新型政策性金融工具有限公司”，并启动约5000亿元资金投放。

今天，我们就来说说这件事。

先说这笔资金的性质。

这笔资金不会进入财政预算，也不同于商业信贷。它以通过“新型政策性金融工具有限公司”，以股权投资或股东借款的形式，进入项目资本金，用于弥补自有资金不足。

说完性质，再来谈谈政策出台的目的。

简言之，政策的目的不是“放水”，而是“补底”。

说专业点，这是一次针对目前融资结构缺陷的定向修复，目标是重建投资传导的闭环，而非进行短期的刺激。

资金机制与政策逻辑

在中国的项目融资体系中，资本金往往是最难补齐的一环。没有足够的资本金，银行贷款无法落地，社会资金也不会跟进。

过去，政府可以通过专项债或财政拨款解决这一问题。如今，财政空间受限、地方债务受约束，政策性银行就成为了“第三支手”。

三家政策性银行通过新设公司，将资金投向符合国家规划的重点项目。

新型政策性金融工具是一种准股权化的政策融资机制。

这些资金不参与项目经营，只承担资本金角色；在项目运营稳定后逐步退出。

它介入的是融资结构的底层。通过资本金注入，它们以有限的公共资金撬动更大规模的信贷与社会融资。

这种模式既不增加政府显性负债，也不显著扩大货币供应量，却能恢复投资循环。它体现了政策思维从“扩张式刺激”转向“结构性修复”。

经济背景与政策动因

这一工具的推出，直接回应了经济运行中的现实压力。

2025年上半年，全国固定资产投资增速几乎为零，基建投资增速仅约2%。房地产链条疲弱，地方财政收入下行，社会融资需求低迷。

传统的货币工具——降息、降准——边际效应减弱；财政扩张又受制于债务约束。

在这种背景下，政策制定者选择了一条中间道路：以结构性资金工具替代总量刺激。

它不直接推动消费或房地产，而是针对基础设施、城市更新、产业升级及新兴产业。投放节奏极快，从公司注册到首批落地仅一个月，显示出政策层面对“见效速度”的要求。

这种操作方式，在宏观层面意味着：不改变货币总量，却改变信用分布。通过资本金层面的介入，政策性资金在投资链条中充当了“触发器”。

传导机制与潜在影响

5000亿元资金的效应将沿着一个清晰路径传导。

在金融端，它将带动政策性银行资产扩张，部分资金可能由PSL（抵押补充贷款）提供。预计四季度社会融资规模中的委托贷款和政金债发行量将明显上升。

在信贷端，资本金的补充改善了项目杠杆结构，降低银行风险。商业银行因此更愿意提供配套贷款，尤其在基建、城市更新、数字基础设施等方向。

在实体层面，资本金到位意味着更多项目能开工。测算显示，这笔资金可撬动约1.5–2万亿元总投资。

规模不大，但对投资的边际改善足以托底短期增长。

政策风险同样存在。项目选择若不严，资金效率会下降；退出机制若失灵，可能形成滞留；PSL成本偏高，也可能削弱操作积极性。

结语

这5000亿元的新工具的启动，不是为了开启一次新的宽松周期，而是在进行一种制度性实验。它试图通过资本金层面的介入，修复投资传导的关键节点。其目标不是加杠杆，而是让现有杠杆重新运转。

它标志着一个清晰的变化：宏观调控在“刺激需求”的同时，也在走向“修复机制”。

未来几个月的观察重点包括：

PSL是否扩张？

委托贷款与对公贷款是否同步上升？

基建投资是否出现回稳迹象？

若这些指标同步改善，这笔资金将不只是短期托底，而有可能成为一种新的政策模板——以有限的财政空间，维持增长与风险的平衡。

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本文系未央网专栏作者发表，属作者个人观点，不代表网站观点，未经许可严禁转载，违者必究！首图来自图虫创意。

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