本文共字，预计阅读时间。

在近期发表于X平台（原推特）的深度分析中，达利奥强调投资者与政策制定者均忽视了泡沫形成与破灭的核心机制。他指出，当金融财富增速远超实体货币供给时，泡沫便开始滋生；而当投资者集体需要现金，被迫在流动性骤紧的市场抛售高估值资产时，泡沫终将破裂。

财富货币比率突破百年极值

支撑其观点的重要证据来自1900年至今的美国股票财富与货币供应量比率图表。当前该指标已突破400%，不仅超越了1929年大萧条前的峰值，也显著高于2000年互联网泡沫与2021年疫情投机狂热时期的极端水平。达利奥警告，美国金融市场已处于空前脆弱状态，任何流动性需求的骤增都可能引发足以摧毁体系的抛售潮。

未来十年回报前景黯淡

另外两组数据揭示了当前估值与未来十年股市回报的关联性：

• 财富货币比率的Z值指标显示，当该指标陷入深度负值区间（反映资产价格相对货币供给的严重高估），往往预示着未来十年名义回报率将骤降
• 经通胀调整的实际回报同样不容乐观——当前估值与1929年及2000年泡沫破灭前高度吻合，暗示未来十年实际收益可能徘徊于零值附近

达利奥特别强调："泡沫破灭从来不是源于盈利预期的转变，而是由于支撑资产价格的资金流枯竭。"

贫富差距加剧系统脆弱性

第四组数据展现更深刻的社会危机：美国前10%与后90%人群的收入份额比值已回升至90%以上，创下1920年代末大萧条前夕以来的百年纪录。历史经验表明，这种程度的财富集中不仅削弱经济韧性，更会引发政治对抗、再分配压力与社会动荡，形成类似1930年代与1970年代的恶性循环。

财富税或成压垮骆驼的稻草

达利奥特别警示，深陷债务困境的民主政府（尤以美国为甚）正面临政策困局：

• 举债能力受国内外买家需求萎缩制约
• 增税措施遭遇高收入群体强烈抵触
• 财政紧缩可能激化社会矛盾

在此背景下，针对未实现收益征收的财富税最可能成为政策选择。但若实施仅1-2%的财富税，就意味着美国家庭需每年筹措1-2万亿美元现金。这种规模的资产抛售必将引发：

• 股权与私募资产价格崩跌
• 融资成本急剧上升
• 资本外逃加速

最终不仅刺破泡沫，更将深化经济衰退。

历史镜鉴：危机模式的四次重演

达利奥在分析中勾勒出清晰的危机演进轨迹：

• 1929-1933：信贷驱动的股市繁荣最终坠入大萧条
• 1971：美国赤字过高，迫使尼克松政府推动美元与黄金脱钩，导致美元急剧贬值
• 2000：脱离货币基础的估值体系崩塌
• 2008：信用扩张反噬催生央行量化宽松

而当前环境已同时具备了历次危机的典型特征：金融财富与实体货币严重脱钩、流动性持续收紧、杠杆水平高企、社会分裂加剧。

结论：多重风险共振的警示

达利奥最终给出严峻判断：

1. 股市财富与货币比率创120年新高

2. 历史规律预示未来十年名义回报低迷、实际收益归零

3. 贫富差距逼近社会承受极限

4. 财政压力与再分配诉求形成政治风暴眼

当货币承诺远超存量，迫使财富被动抛售，这往往预示着泡沫的破灭；若再叠加巨大的贫富鸿沟，则常会触发政治与财富的重大变革。

[Source]

本文系未央网专栏作者发表，属作者个人观点，不代表网站观点，未经许可严禁转载，违者必究！首图来自图虫创意

本文为作者授权未央网发表，属作者个人观点，不代表网站观点，未经许可严禁转载，违者必究！首图来自图虫创意

本文版权归原作者所有，如有侵权，请联系删除。首图来自图虫创意