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文/洪偌馨、伊蕾

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经过8年IPO长跑、5次递表，「老牌」金融科技公司量化派终于上市了。

但这场姗姗来迟的IPO，意味微妙。

虽然发行价达到9.8港元/股，处于发行区间顶部，但仔细看来：本次发售的新股仅占发行后总股本的2.6%，募资总额1.31亿港元，量化派却拿出了1.18亿港元支付上市开支。

换言之，一家年营收近10亿元的企业，折腾一番上市，最终落入口袋的只有区区1237万港元——净募资率连10%都不到，大头都交了上市中介费。

也难怪有人调侃，这场IPO就是在给投行打工。毕竟，中金公司、中信证券等一众豪华班底，收费必然不菲。

但从另一个角度看，募资或许本就不是终极目的。量化派完成上市，更像是给自己和陪跑多年的股东一个「体面」的交代。

其中，最要紧的是，拆掉一个随时可能引爆的财务「定时炸弹」。

据量化派招股书，截至2025年9月底，公司附带优先权的金融工具账面价值超过18亿元。这意味着，此前的融资附带了对赌协议：若量化派未在规定时间内上市，或实控权变更，优先投资者有权要求赎回股份。

但同期，量化派的现金及现金等价物储备只有2.1亿元，根本不具备自己兑付的能力。

即便股东还能等，量化派也耗不起了。

过去三年，这笔「待付账单」的金融增长超4亿，公司赚钱的速度赶不上负债膨胀的速度。

而随着上市达成，优先股将自动转为普通股，公司再也无需履行回购义务。

长期来看，登陆二级市场也给了量化派一个重新讲故事的机会。

金融科技曾是个备受资本市场青睐的好故事，它兼具科技公司的「高成长」与金融机构的「高利润」，吸引了资本重金押注。但随着监管持续收紧、行业几度变迁，市场的信任被严重「透支」。

许多曾与量化派身处同一赛道的公司，都因触及「高压红线」而退出历史舞台。即便是已经上市的公司，也经受着一轮又一轮的严峻考验。

量化派需要一个合规的身份、一个存续下去的新故事，让「里子」和「面子」得以两全。

2

作为金融科技的「风流一代」，量化派受益于资本对金融科技故事最狂热的年代，但也受困于此。

2014年，互联网金融风起云涌，周灏是海归金融科技人才创业的典型代表。北大毕业，曾供职于Capital One，投身于当时最具想象力的蓝海赛道——在线信贷。

集齐所有要素后，量化派被资本选中几乎是必然。

2015-2016年，量化派完成多轮融资，投资方包括StarVC、阳光保险、复星集团、国信证券等。根据媒体报道，彼时量化派已与股东签下对赌协议，毕竟，中国金融科技公司最重要的上市窗口期已经开启。

2015年至2017年，包括宜人贷（后更名宜人金科）、信而富、趣店、拍拍贷（后更名信也科技）、简普科技、乐信等金融科技公司先后登陆美股市场，完成了上市的「成人礼」。

成立仅三年的量化派，也在2017年开启赴美上市之路。

然而，先是P2P监管风暴对业务造成冲击，随后，现金贷和小贷整治又接踵而至，进一步引发舆论海啸和资本市场震荡。即便勉强上市，也要面对募资金额和估值「脚踝斩」。

最终，量化派选择撤回申请，但也错过了最重要的上市「窗口期」。此后，金融科技领域经历长达数年的整治周期，叠加疫情影响，行业上市活动几近停摆。

到2022年量化派转投港股、重启IPO时，从招股书可以看到，其金融属性已在逐渐淡化。

2020年以来，量化派先后上线了消费电商平台「羊小咩」和汽车零售O2O平台「消费地图」，前者提供各种零售商品，后者则主要为汽车零售商引流。

收入贡献上，2021年时，「金融机构精准撮合解决方案」（即助贷相关业务）仍占营收的76.8%，到2024年上半年这一比例已降至8.3%。

然而即便如此，在几次递表过程中，助贷业务仍是监管部门最关心的议题，也是量化派迟迟拿不到上市通行证的主因。

于是，第五次冲击上市时，量化派彻底与过去的自己「割席」——公司在招股书中明确表示，已于2024年9月12日终止与所有金融机构的撮合服务协议，且当日之后不再产生任何相关收入。

为了证监会审核和港交所聆讯，量化派还切断了通过羊小咩与金融机构交易的通道，并承诺逐步减少与关联方鹰潭广达小额贷款有限公司的关联交易。

改头换面后，如今的量化派已彻底成为一家消费服务公司，卖点是通过AI技术赋能商品交易。

3

转型后的量化派还是保持了不错的增长势头。2022年至2024年，公司总收入从4.75亿元增长至9.93亿元，并在2023年实现扭亏。

上市后股价方面，截至12月3日收盘，量化派股价较上市当日上涨190%，总市值超146亿港元。

纸面上，这个数字已高于早先上市的维信金科、51信用卡等公司。汽车金融「老大哥」易鑫集团今年股价一路上涨后，市值也不过174亿港元。

看起来，量化派已尽力维持「体面」，但仍不免令人唏嘘。

这样的业务体量、盈利能力和想象空间，对于经历过消费金融黄金年代的量化派来说，显然是不够看的。

一家企业完成了资本「成人礼」，代价是长达数年的挣扎与转型。若能更早一步，命运是否会不同？

最近，另一家曾经的金融科技「明星公司」趣店披露了财报。三季度，趣店营收仅850万元人民币，同比下降85%，这主要是因为其已决定逐步停止主营业务。

换言之，目前，趣店是一家没有主营业务的公司。

和量化派一样，趣店也靠贷款业务起家，后来又舍弃了现金贷，先后试水万里目电商、大白汽车、预制菜、最后一公里配送等业务。这些业务一度做出规模，但最终都未成功。

与量化派不同的是，趣店在2017年完成了上市，并积累了大量的现金储备——截至2025年三季度，其持有的现金及现金等价物超过70亿元。

所以，即便趣店「躺平」，依然每个季度实现了优于大多数上市企业的净利润水平，第三季度净利润高达4.09亿元。

不知道，谁更「体面」一些呢？

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本文系未央网专栏作者发表，属作者个人观点，不代表网站观点，未经许可严禁转载，违者必究！首图来自图虫创意。

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