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杰伊·克莱顿（Jay Clayton）在2017年至2020年担任美国证券交易委员会（SEC）主席期间，以对加密货币立场强硬、注重保护散户投资者而著称。近日，他就当前快速扩张、模糊投资与赌博边界的预测市场发表了看法。

12月2日，克莱顿在纽约证券交易所一场由Semafor主办的活动中表示：“面对任何新兴事物——我无意越俎代庖，代替CFTC或SEC作出判断——但是我们必须认真思考一个问题：这类产品到底承担了什么功能？”

他以在SEC任职期间接触的首次代币发行（ICO）为例进行探讨。克莱顿认为，ICO与首次公开募股（IPO）具有相同实质，因此应当纳入美国证券法监管框架。

“当时有人辩称‘这不是股票，是代币’。但本质上，这仍然是对一家公司投资并期待回报的行为，其功能与股票或债券并无二致。”克莱顿指出。

他将这一逻辑延伸到预测市场：“核心在于认清预测市场提供的实际功能。它何时相当于股票的现金结算期权？何时又更近似于足球赛赌注？二者功能截然不同……假如我走进投注站购买美国运通的现金结算期权，它该被视作博彩行为，还是金融衍生品？”

这一问题目前尚无明确答案。在美国，预测市场合约被归类为衍生品或事件合约，受商品期货交易委员会（CFTC）管辖。Polymarket和Kalshi两家公司均依据美国衍生品法律，持特殊CFTC许可作为受监管交易所运营。但涉及体育赛事等结果的事件合约，仍可能受到各州赌博法规的额外限制。

两家公司在美国的发展均经历波折。2022年，Polymarket因提供未注册事件合约被CFTC叫停，部分美国用户转而通过VPN使用平台。直到上月获得CFTC修订版“指定合约市场”许可后，才正式恢复在美国运营。Kalshi同样面临监管挑战，上月内华达州法院裁定其部分体育合约属于州博彩法管辖范畴，不适用联邦监管。

克莱顿评论道：“人们试图通过提供与受严格监管对象功能足够相似的服务来寻求监管松绑，这样就能在更宽松的规则下运作……但我们必须自问：这类新事物是否已与现行受监管对象形成足够差异，从而值得采用不同的监管框架？幸运的是，我已经不需要再思考这些问题了。”（注：目前克莱顿已转任纽约南区联邦检察官，该职务由美国总统特朗普于今年4月提名任命。）

与此同时，预测市场正加速主流化。随着估值飙升，Polymarket和Kalshi的创始人已跻身亿万富翁行列。上月，纽交所母公司洲际交易所（ICE）宣布计划向Polymarket投资20亿美元，并将其数据推向全球机构市场。据悉，该公司正在推进新一轮融资，估值可能达120亿至150亿美元。

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