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据JAR官网显示，来自纽约市立大学-巴鲁克学院的Svenja Dube、福特汉姆大学的Hye Seung (Grace) Lee、爱荷华大学的王丹烨，合作撰写的论文“Do Consumers Vote with Their Feet in Response to Negative ESG News? Evidence from Foot Traffic to Retail Locations”在国际会计学顶刊《Journal of Accounting Research》线上正式发表。

摘要

We examine whether and, if so, how retail consumers change their shopping in response to firm-specific negative environmental, social, and governance (ESG) news. Using an event study methodology, we do not find significant changes in consumer foot traffic in response to negative ESG news, on average. However, the average consumer reacts negatively when such news is covered by national or global media outlets, which elevates consumer awareness. In addition, we provide evidence of the heterogeneity in responses to negative ESG news across consumer groups. Consumers in more ESG-conscious counties, as measured by county ESG preferences, income, education, and political ideology, reduce store visits in response to negative ESG news. In contrast, consumers in the least ESG-conscious counties increase their visits in response to negative ESG news. These opposing reactions explain the insignificant average consumer response to negative ESG news. Furthermore, the ESG-conscious consumers' negative reaction is, at most, modest, dissipating within six weeks. Overall, our findings suggest that firms face divergent responses to ESG activities from different consumer groups, underscoring the divisive nature of ESG issues.

本研究旨在探讨零售消费者是否以及如何因企业特定的负面环境、社会和治理（ESG）新闻而改变其购物行为。通过事件研究法分析发现，平均而言，消费者并未因负面ESG新闻而产生显著的客流量变化。然而，当此类新闻被国家级或全球性媒体报道时，平均消费者会做出消极反应，这表明媒体关注度提升了消费者的认知程度。此外，研究揭示了不同消费群体对负面ESG新闻反应的异质性：在ESG意识较强的县（通过县级ESG偏好、收入、教育水平及政治意识形态衡量），消费者会因负面ESG新闻减少到店消费；而在ESG意识最弱的县，消费者反而会增加到店频次。这两种相反的反应共同解释了消费者对负面ESG新闻整体反应不显著的现象。进一步研究发现，具有ESG意识的消费者的消极反应程度最多为中等，且在六周内逐渐消退。总体而言，研究结果表明企业ESG活动会引发不同消费群体的分化反应，这凸显了ESG议题的争议性特质。

介绍

本文基于当前环境、社会与治理（ESG）议题日益受到公众与投资者关注的背景，探讨零售消费者是否以及如何对企业的负面ESG新闻作出行为反应。尽管多项调查显示消费者倾向于支持ESG表现良好的企业并抵制ESG记录较差的企业，但既有研究指出消费者实际行为与表态之间存在差距，其购物决策往往受到品牌忠诚度、便利性、价格等多重因素影响。因此，本文旨在通过实证数据检验消费者在面临企业特定负面ESG新闻时，其线下购物行为是否发生显著变化，从而揭示消费者是否真正扮演推动企业提升ESG表现的社会监督角色。

研究内容主要依托美国SafeGraph提供的线下门店客流量高频数据，覆盖2018年1月至2020年12月期间超过400万家实体零售店的每日到访记录，并利用RepRisk数据库获取企业级负面ESG新闻事件。通过构建“企业—郡—日”层面的面板数据，研究采用事件研究法，以新闻发布日为基准，分析事件窗口[-10, 20]内客流量的变化。此外，研究进一步引入郡层面的ESG意识代理变量，包括气候态度调查、国会投票记录、收入水平、教育程度及政治倾向等，以考察不同消费者群体反应的异质性，并利用SafeGraph消费数据验证客流量变化是否伴随实际消费支出的改变。

论文模型方面，主要采用固定效应回归模型，以客流量的自然对数为因变量，重点考察代表新闻发布后时期的虚拟变量及其与各ESG意识代理变量的交互项。模型控制了事件固定效应、郡—年份固定效应以及星期固定效应，以排除时间趋势、地区经济差异与周期购物模式的影响。在异质性分析中，研究进一步根据常规购物比例、行业类型（服务与非服务）以及是否排除COVID-19疫情期间样本等进行分组检验，并采用堆叠事件样本以应对可能存在的样本损耗问题，从而确保结论的稳健性。

研究结论表明，平均而言消费者对负面ESG新闻并未表现出显著的客流量减少，但这一平均效应掩盖了不同消费群体的分化反应：在ESG意识较强的郡（如高收入、高教育水平、民主党支持者集中地区），消费者在负面新闻发布后短期内显著减少门店到访，但该效应规模较小且一般在六周内消退；而在ESG意识最弱的郡，消费者反而增加门店访问，可能与媒体报道带来的公众关注、企业后续正面宣传或对ESG议题的差异化解读有关。研究还发现，当负面新闻由全国性或全球性媒体报道时，平均消费者才会出现显著的负面反应。此外，常规购物行为和服务业特征均会削弱ESG意识较强消费者的反应强度。总体而言，本文指出ESG议题在消费者中存在明显分歧，企业面临不同消费群体的对立反应，因此在制定ESG投资策略时需充分考虑其目标客户群的ESG倾向。

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本文系未央网专栏作者发表，属作者个人观点，不代表网站观点，未经许可严禁转载，违者必究！首图来自图虫创意。

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