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资本市场创新步伐持续加快，正如当年从T+5到T+2结算的转变彻底变革了传统金融一样，如今一股由代币化引领的新浪潮正在涌来。尽管围绕区块链、数字债券和DeFi的讨论有时听起来像在"为问题找方案"，但这项技术实际上正在悄然解决现实挑战，为发行方、投资者和机构解锁新机遇。

厘清代币化概念

代币化并非又一个流行词，而是资产表示与管理方式的根本性转变。分布式账本技术是基础设施，区块链是DLT的一种类型，而代币化是创建现实世界资产数字表示的方法。例如，数字债券可以是原生型（直接在区块链上发行）或代币化型（传统债券在链上记录但链下发行）。这种层级关系厘清了整个格局："DLT是基础设施，代币化是方法，而数字债券是使用该方法创建的受监管金融产品。"

效率提升：不止于更快的结算

当现有结算系统已能每日处理数十亿美元时，代币化的意义何在？答案在于运营效率。数字债券平台使用的是企业级DLT，而非高耗能的区块链，其结果是结算可以实现即时（T+0），公司行动等生命周期事件可预先编程。DLT增加了少量计算能力，却消除了大量运营拖累，增量计算成本与市场"管道系统"节省的成本相比微不足道。

透明度与风险管理：私人市场的"本垒打"

当每笔交易都在分布式账本上打上时间戳并可见时，传统系统中可能拖延数周或数月的交易失败将成为历史。在私人市场，这具有变革性：严格的权限设置确保只有授权参与者能看到敏感交易数据，从而降低风险并改善合规。正如专家所言，许多交易正在暗处形成且难以追踪，代币化为这些隐蔽市场提供了量身定制的解决方案。

规模化与创新：区块链快速演进

今天的区块链并非明天的样子。技术将继续创新和扩展，就像金融协议不断进化以处理日益复杂的交易一样。由受监管机构运行的许可制区块链提供了分布性与治理的平衡——通常只有5到50个节点且仅限获批机构运行。这种灵活性意味着代币化可以适应不同场景，从私人市场到大规模公开市场应用。

现实应用：代币化正在进行时

概念验证正在向生产环境迁移。仅2025年，公开市场就已出现超过18笔投资级数字债券发行。大型资产管理公司和美国主要银行已在将货币市场基金代币化。问题已从"是否可行"转向"如何规模化"。随着公开市场与私人市场界限日益模糊，代币化正在实现部分所有权和更便捷的投资组合多元化。

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本文系未央网专栏作者发表，属作者个人观点，不代表网站观点，未经许可严禁转载，违者必究！

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