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【中国金融案例中心   编译：谢彬彬】

在经历了2025年的政策波动后，2026年全球经济有望延续韧性，但增长路径将呈现显著的结构性分化。根据摩根大通资产管理公司（J.P. Morgan Asset Management）发布的《2026年投资展望》，美国经济将在人工智能（AI）投资热潮、财政刺激及劳动力供给紧缩等多重力量交织下，走出一条"先热后冷"的轨迹。与此同时，全球市场格局正在重塑，国际股市基本面改善、债券吸引力回升、另类资产配置价值凸显，多元化投资策略的重要性再度提升。

宏观经济：短期冲高，全年温和回落

报告指出，2026年上半年美国实际GDP增速有望短暂地升至3%以上，主要受益于联邦《大规模税收与支出法案》带来的税收优惠集中兑现--大量家庭将在年初收到退税，短期内提振消费。然而，这一刺激效应将在下半年逐渐消退。与此同时，高关税和移民限制将持续拖累经济增长：前者推高通胀并抑制实际消费，后者则导致劳动力供给收缩，制约就业和产出扩张。

综合来看，美国全年的GDP增速预计将呈现"倒V型"走势，平均维持在1%~2%区间。通胀方面，受关税传导和基数效应影响，CPI同比涨幅或在2026年中前升至接近4%的高点，但随着能源价格回落和住房成本下行，年底有望回归2%的目标水平。失业率则因劳动力市场结构性紧张而保持相对稳定，预计峰值不超过4.5%。

值得注意的是，上述基准情景面临多重不确定性。若美国最高法院裁定其总统无权单方面加征"对等关税"，或将引发政策回调与企业退税，带来增长加快、通胀下降的组合；若下半年经济明显放缓，国会也可能推出额外财政刺激（如"关税回扣支票"），进一步推高通胀与增长。此外，AI投资热潮若因技术瓶颈、盈利不及预期或流动性冲击而降温，亦可能触发市场调整甚至经济下行风险。

货币政策：美联储"浅降息"路径可期

面对增长与通胀的双向拉扯，美联储内部观点显著分化。部分官员认为通胀压力仍主导政策考量，尤其在关税推升物价的背景下；另一些人则更关注就业市场潜在疲软。这种分歧预示着2026年货币政策将采取谨慎、渐进的"浅降息"路径。

报告预计，美联储2026年将降息2~3次，累计幅度约50~75个基点，远低于当前市场定价的80个基点。短端利率（2年期美债）或在3.50%~3.75%区间波动，长端利率（10年期美债）则维持在4.00%~4.50%。在此环境下，固定收益投资者应注重主动管理：一方面把握高评级信用债、证券化产品和市政债的票息收益；另一方面通过通胀保值国债（TIPS）、大宗商品等工具对冲潜在通胀风险。同时，全球债券配置可提供对冲美国特有风险的有效手段，尤其新兴市场本币债具备较高利差吸引力。

股市：估值偏高但有基本面支撑，AI仍是主线

尽管美股连续三年获得双位数回报、估值处于历史高位，但报告认为这并非纯粹泡沫。强劲的企业盈利（尤其是科技板块）、健康的自由现金流以及AI驱动的资本开支扩张，为当前估值提供了支撑。报告预计，2026年标普500指数盈利将增长13%，其中"Magnificent 7"（七大科技巨头）贡献约三分之一，其余成分股盈利亦有望加速，显示增长正逐步"扩散"。

AI投资正从概念验证迈向规模化应用。2025年，美国大型云服务商资本开支已达近6000亿美元，预计2026年将继续攀升。AI不仅推动硬件、数据中心和云服务需求，也正渗透至金融、医疗、工业等传统领域，催生"创新者-赋能者-采纳者"的完整生态链。然而，市场对AI相关企业的盈利预期已大幅提升，任何技术落地不及预期或竞争格局变化都可能引发波动。

在此背景下，投资策略应聚焦"高质量"与"结构性主题"。除核心科技股外，可关注受益于AI基础设施建设的工业与公用事业板块，以及受惠于监管放松和收益率曲线陡峭化的金融股。相比之下，能源与必需消费品等传统价值板块或因油价低迷和低端消费疲软而承压。

国际市场：结构性改善支撑长期表现

2025年国际股市表现强劲，主因包括美元走弱、估值修复及盈利预期改善。展望2026年，这一趋势有望延续，核心驱动力来自四大结构性转变：1）名义增长回升：欧洲与日本告别负利率时代，银行及价值板块盈利环境改善；2）AI主题扩散：韩国、中国台湾等地的半导体与科技企业深度参与全球AI供应链；3）财政扩张：德国等欧洲国家加大国防与基建支出，日本新政府拟推出家庭导向的财政刺激；4）股东回报提升：日韩企业回购力度已超美国，叠加更高股息率，增强对价值投资者的吸引力。

尽管地缘政治与贸易政策仍存扰动，但国际股市相对于美股的估值折价、盈利增长差距收窄以及美元估值偏高等因素，共同构成中长期配置理由。

另类资产：深化主题布局与分散风险

另类投资在2026年将扮演愈发关键的角色。私募股权（PE）和风险投资（VC）为投资者提供了直接参与AI价值链（如芯片、大模型、行业应用）的机会；基础设施基金则受益于数据中心电力需求激增。尽管公共市场AI龙头估值高企，但私募市场仍存在未被充分定价的创新标的。

房地产市场正从加息周期中复苏，供需错配支撑着部分城市的住宅租金，而办公地产则需适应混合办公新常态。私人信贷虽出现个别违约案例，但整体风险可控，在利率下行环境中仍具吸引力。对冲基金则可利用政策分化、供应链重构等宏观变量捕捉交易机会。

资产配置：回归"广义多元化"

过去多年，"美股+成长股"策略持续占优，导致许多投资者组合严重偏离均衡状态。2025年债券市场与国际股市的强势反弹提醒市场：多元化配置并未失效，只是配置形式在随市场环境演变。

2026年，投资者应构建"60/40+"的资产组合--在传统股债基础上战略性纳入另类资产，以此降低组合资产间的相关性、提升风险调整后收益。具体配置方案需基于投资者核心目标（收益增值、资产保值或稳定现金流）、风险承受能力与流动性需求进行个性化定制。同时，鉴于当前美股板块集中度高、整体估值偏高的现状，适度增配国际股票、高质量信用债及主题型另类资产，有助于使资产组合重回均衡合理的配置区间。

综上所述，2026年将是机遇与挑战并存的一年。表面的平静之下，结构性力量正在重塑全球资产格局。投资者需摒弃惯性思维，转向更主动、更灵活的多元化资产配置。唯有适应市场变化、精准识别核心价值、坚守风险底线，才能在市场波动中实现长期投资目标。

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本文系未央网专栏作者发表，属作者个人观点，不代表网站观点，未经许可严禁转载，违者必究！首图来自图虫创意。

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