本文共字，预计阅读时间。

英国政府再次下调针对风险投资信托（VCT）投资者的前期所得税减免，引发业界对初创企业融资渠道萎缩的普遍担忧。根据去年秋季预算案宣布的调整，自2026年4月6日起，VCT投资者的前期所得税减免率已从30%降至20%。

VCT制度运行三十余年来，一直是英国引导散户资金进入未上市高成长企业的重要通道。投资者通过VCT支持初创和成长型企业，承担相应风险，同时享受多项税收激励：每年最高20万英镑投资额的前期所得税减免、免税股息以及股票出售时的资本利得税豁免。

历史重演的隐忧

英国投资公司协会（AIC）的数据显示，2006年减免率从40%降至30%时，VCT募资额骤降三分之二，历时16年才恢复元气。业界担心，此次进一步削减将导致历史重演——尽管对财政部而言，到2027-2028财年仅能节省约1.25亿英镑。

AIC首席执行官理查德·斯通表示，VCT募资很可能出现断崖式下跌。人们投资VCT并非出于慈善，而是看重高回报潜力。降低税收减免必然推高风险、侵蚀回报，投资者参与意愿将随之下降。

据AIC统计，2024-2025税年VCT募资近9亿英镑，过去五年累计超过46亿英镑，这些资金为英国初创企业的规模化提供了关键支撑。

投资者已经开始重新评估

财富俱乐部（Wealth Club）去年12月的调查显示，43.5%的投资者计划减少通过VCT的投资额度，41.6%则打算完全退出。

募资萎缩将对所有VCT构成考验，但影响并不均衡。财富俱乐部创始人兼首席执行官亚历克斯·戴维斯指出，小型VCT的生存将更加艰难，仅存的资金会向规模更大、历史更长的VCT集中。

没有成熟业绩记录的新晋管理团队受到的冲击尤为明显。斯通预计行业将出现一定程度的整合。即使对于大型管理机构，投资策略也可能发生变化——为弥补风险上升带来的损失，管理者将优先保障现有投资组合中的企业，把资金集中在后续融资轮次，而非开拓新项目。

政策矛盾引发质疑

政府也给出了一些补偿措施：VCT的终身投资限额翻倍至2400万英镑，年度上限提高至1000万英镑，这使得VCT能够更长期地支持旗下表现最优的企业。同时，随着投资者对人工智能、深科技等资本密集型领域的兴趣升温，更大的单笔投资能力无疑是一大利好。

然而，业界普遍认为这难以抵消前期税收减免削减带来的伤害。AlbionVC管理合伙人威尔·弗雷泽-艾伦指出，提高投资上限固然是好政策，但政府“一手给予，一手拿走”——虽然允许VCT做更多事，却又削弱了其募集资金的能力。这与政府推动经济增长的议程自相矛盾。

VCT融资渠道受限之际，风险投资行业自身的募资困境更是雪上加霜。PitchBook数据显示，去年英国风投机构仅通过30只基金募集了19亿英镑，创下十年最低年度总额。今年迄今已募集11亿英镑，形势稍有好转，但仍远低于历史平均水平。

资本缺口威胁增长目标

在英国政府全力寻求经济增长的当下，初创企业可能面临严重的资本短缺。不少英国知名科技企业，如在线投资服务商Nutmeg和人工智能公司Quantexa，都是在VCT支持下成长起来的。业界担忧的是，未来这样的成功故事将越来越少，或者即便有新的优秀企业诞生，它们也会将目光投向英国以外的市场寻求扩张。

英国投资公司协会的斯通总结道，英国在很多方面都是创业的好地方，但如果资本这块拼图被不断削弱，英国的吸引力就会下降，给其他国家追赶的机会。资本是核心要素，一旦融资变得困难，创始人和初创企业终将另寻他处。

[Source]

本文系未央网专栏作者发表，属作者个人观点，不代表网站观点，未经许可严禁转载，违者必究！首图来自图虫创意

本文为作者授权未央网发表，属作者个人观点，不代表网站观点，未经许可严禁转载，违者必究！首图来自图虫创意

本文版权归原作者所有，如有侵权，请联系删除。首图来自图虫创意