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从2026年Q1财报看，这轮美国银行股财报季的基调其实很清晰：

一季度业绩普遍不差，交易和投行业务明显受益于市场波动，NII也整体改善，但管理层口径并没有完全转向乐观，而是更强调“美国经济仍有韧性、但不确定性并未消失”。

如果只看绝对业绩，摩根大通仍然是最强的“头部样本”；如果看改善斜率，花旗这次的弹性最显眼；如果看传统银行底盘修复，富国银行的NII与贷款、存款表现都更扎实；如果看对利率路径最敏感、也最能受益于“利率高位维持更久”的，则是美国银行。

四家银行在一季度给市场传递出的共同信息是：美国消费者和企业端暂时还没明显失速，但油价、地缘冲突、利率路径和宏观扰动，依然是后面几个季度必须盯住的变量。

核心指标对比

头部银行盈利韧性延续

摩根大通仍是本轮财报季最稳健的头部样本，盈利能力、资本市场业务和综合经营韧性领先同业。花旗则体现出最强的同比改善斜率，改革与成本优化开始兑现利润。富国银行的亮点在于传统商业银行主业修复。美国银行则是最受益于利率高位延续的代表。

摩根大通一季度实现净收入约505亿美元，净利润164.9亿美元，摊薄EPS 5.94美元；其中NII达到255亿美元，同比增长9%。ROTCE为23%，继续维持在行业高水平。单看盈利能力和综合经营韧性，JPM依然是这一轮财报季里最稳的一家。

花旗一季度营收246亿美元，同比增长14%；净利润58亿美元，同比增长42%，EPS 3.06美元； RoTCE达到13.1%。其中Services收入61.03亿美元，同比增长17%；Markets收入72亿美元，同比增长19%，其中股票交易收入21亿美元，同比大增39%。从同比改善幅度看，花旗这次无疑是四家里最亮眼的一个。

富国银行一季度总收入214.46亿美元，净利润52.53亿美元，EPS 1.60美元。其中NII 120.96亿美元，同比增长5%；非利息收入93.5亿美元，同比增长8%；平均贷款9960亿美元，同比增长10%；ROTCE 14.5%。它的亮点不在“爆发力”，而在于资产负债表修复和传统银行主业正在变得更顺。

美国银行一季度收入303亿美元，净利润86亿美元，EPS 1.11美元，ROTCE 16%。NII按FTE口径为159亿美元，同比增长9%，净息收益率为2.07%，同比提升8个基点。从利润规模看，BAC仅次于JPM；从NII对全年预期的带动看，它反而是这次财报季里给市场惊喜更明显的银行之一。

净利息收入预期分化修复

这轮财报季里，银行股最核心的变量不是已经发生的一季度利润，而是管理层对全年净利息收入的最新判断。

摩根大通给出的2026年全年指引是：FY2026 NII约1030亿美元，其中剔除Markets后的NII约950亿美元。这个口径说明，JPM虽然一季度NII表现仍强，但管理层并没有激进到进一步大幅上修，而是保留了“market dependent”的表述。换句话说，JPM对全年NII还是偏稳健看待。

花旗给出的全年口径是：NII ex-Markets预计增长约5%—6%，同时维持2026年RoTCE 10%—11%目标，效率比约60%。花旗过去几年市场最担心的是转型之后回报率能否真正抬升。现在它把全年NII ex-Markets的增长目标和回报率目标同时摆出来，本质上是在告诉市场：这轮改善不是只靠交易业务吃市场波动，而是核心银行业务也在恢复。

富国银行则维持了相对稳健的全年口径：2026年NII预计约 500亿美元区间，与此前指引一致；这说明WFC虽然一季度NII同比增长了5%，但管理层并没有因此立刻抬高全年预期，更像是在观察贷款需求、收益率曲线、存款定价以及利率路径的后续变化。

美国银行是这四家里NII指引最明显上修的一家。管理层在业绩会上明确表示，由于一季度NII好于预期，且最新利率曲线已从此前预期的“两次降息”转为“目前不再预期降息”，因此将2026年全年NII增长指引上调至同比增长6%—8%。

所以，如果只围绕NII这一个市场最关心的点来排位，大致可以这样理解：JPM稳，BAC超预期，C改善有斜率，WFC则是保守。 也正因为如此，接下来市场对这几只股票的交易重点不会一样——JPM看综合韧性，BAC看利率路径，C看转型兑现，WFC看主业修复能否持续。

管理层怎么看美国经济？

在宏观口径上，四家银行其实传递的是“韧性仍在，但风险不能低估”这一共同判断。

摩根大通CEO Jamie Dimon的表述最典型。他提到，美国经济在一季度仍然具有韧性，消费者仍在赚钱和支出，企业也仍然健康；但同时又强调，财政政策、投资支出与流动性环境等因素仍在支撑经济韧性。这个表述看似偏正面，但其实并不等于彻底乐观，因为Dimon同样在其他公开表态中持续提醒地缘冲突、能源价格、财政赤字和资产价格偏高等风险。

富国银行的表态更偏“观察中”。Charlie Scharf表示，虽然市场波动较大，但实体经济仍有韧性，消费者和企业财务状况仍然稳健，只是更高油价对经济的影响可能还需要时间显现。Reuters还提到，富国管理层认为近期消费者在汽油支出上的花费较冲突前高出约25%—30%，这可能侵蚀部分低收入群体的可选消费。

美国银行的口径相对更偏“经济没那么差”。Brian Moynihan在电话会上提到，客户活动保持强劲，经营表现由各业务条线的平衡增长、稳健的客户活动和稳定至略有改善的资产质量支撑；他还强调，就业与工资增长仍是美国消费韧性的关键支撑。

花旗的表述里，“不确定时期中的金融实力与信任”这个词出现得比较明显。Jane Fraser说，花旗多元化业务模式持续驱动收入增长，在不确定时期依然是客户的金融实力和信任来源；同时公司仍在推进剥离与转型，90%的转型项目已达到或接近目标状态。

把四家的表态合在一起看：美国经济在2026年一季度的确还没有失速，居民消费、企业经营和资产质量整体上仍有韧性；但这种韧性更多是一种“当前状态”，而不是管理层愿意无条件上修全年预期的依据。

除了NII之外，这轮财报还有什么值得看？

交易和投行业务显著受益于市场波动，是本季另一大亮点。摩根大通Markets收入创纪录，花旗Markets收入同比增长19%，美国银行股票交易业务创纪录，富国银行企业与投行业务收入亦明显改善。

不过，这类交易驱动的高景气未必能够线性延续。真正决定估值中枢的，仍然是NII、费用控制、资产质量和资本回报的可持续性。

除了净利息收入，四家银行一季度还有一个共同亮点：交易和投行业务显著受益于市场波动。 JPM的Markets收入达到创纪录的116亿美元，投行业务费用增长28%；花旗Markets收入72亿美元，同比增长19%，其中股票交易收入增长39%；BAC销售与交易收入增长13%，其中股票交易创纪录；WFC在企业与投行业务中，Banking收入增长11%，Markets收入增长19%。这说明，在宏观不确定性加大的环境里，大行的资本市场业务反而能起到盈利缓冲作用。

但这也带来一个问题：这种交易驱动的高景气，未必能简单外推。 交易业务的高增，本质上吃的是波动率、客户对冲需求和市场轮动。一旦下半年市场环境平静下来，或者风险偏好回落，资本市场业务对利润的拉动就会减弱。所以，从估值角度看，市场不会因为一季度交易收入漂亮，就无条件给银行股更高溢价；真正决定估值中枢的，还是NII、费用控制、资产质量和资本回报的可持续性。

结语

美国大行一季度成绩单证明了“当前还行”，但市场在定价的其实是“下半年还能不能行”。

摩根大通最像确定性资产；花旗看点在于改善斜率与转型兑现；富国银行偏传统商业银行修复逻辑；美国银行则具备最强利率弹性。

最终判断是：银行基本面尚未转弱，且NII预期出现分化修复。后续交易重点将从普涨切换到精选。

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资料来源

1. JPMorgan Chase & Co. 2026 Q1 Earnings Release & Presentation.

2. Citigroup Inc. First Quarter 2026 Results & Presentation.

3. Wells Fargo & Company First Quarter 2026 Earnings Materials.

4. Bank of America Corporation Q1 2026 Earnings Materials.

5. Reuters, April 2026 banking earnings coverage.

6. Investing.com / The Motley Fool earnings call transcripts.

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