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文/《清华金融评论》王茅

美债和日债收益率近期可谓上演一场“大风暴”，双双大幅走高，一个重要的原因在于，美国和日本的通货膨胀及通胀预期大幅上扬。解决这些问题的一个关键在于，重新尽快开通霍尔木兹海峡。

美债日债收益率大涨的表现及原因

全球债券市场近期出现一场风暴，其中30年期美国国债收益率已经达到5.12%，创下2008年以来新高，上升了20个基点，快接近加息一次25个基点的水平。10年期美债收益率升至4.58%，拍卖遇冷。

与此同时，日本40年期国债收益率飙升至4.23%，几乎创下20年来新高。30年期日债收益率达3.2%，达到2000年以来峰值。市场不由得不慌。

导致此轮美债收益率和日债收益率纷纷大涨的一个主要原因在于，美国和日本的通胀数据近期均大幅走高。

美国劳工部公布的数据显示，美国今年4月消费者价格指数（CPI）整体同比上涨3.8%，环比上涨0.6%；剔除食品和能源的核心CPI同比上涨2.8%，环比上涨0.4%。

日本4月CPI将于5月22日公布，日本2026年3月核心CPI（剔除生鲜食品）同比上涨1.8%，较2月的1.6%扩大0.2个百分点，环比上涨0.4%，创2025年1月以来最高单月涨幅。日本央行4月28日将2026财年核心CPI预期从1.9%大幅上调至2.8%，明确通胀压力升温。

美国、日本等国家通胀率大涨的一个重要原因在于，油价大涨。受到中东战事影响，油价已升至100美元/桶以上。如何解决这场全球国债风暴，解决国债收益率大涨问题，平息中东危机，降低油价是一个可以选择的路径。

压低通货膨胀、拉低美债日债收益率的关键

美国于今年2月底发动了针对伊朗的军事打击，导致油价大涨，进而推动美国通货膨胀上升、美国国债收益率上涨，很大程度上阻碍了美联储的降息通道。特朗普在鲍威尔担任美联储主席期间，数次提到希望美联储尽快降息。

5月中东战事事实上已有所降温，毕竟持续封锁霍尔木兹海峡会不断推高油价，伊朗的经济也受到严重负面冲击。那么，究竟何时可以“息兵罢战”？高盛预测，6月底霍尔木兹海峡会重新开放。

据金十数据5月18日晚援引阿拉伯卫星电视台的消息，伊朗最新提案显示，伊朗希望达成一个漫长、多阶段的停火协议。伊朗要求霍尔木兹海峡逐步、安全地开放。伊朗同意长期冻结核计划，而非彻底拆除。伊朗可以将浓缩铀无条件转移至俄罗斯，而非美国。

除此之外，伊朗希望为协议制定政治措辞，以保全其“面子”。同时伊朗希望巴基斯坦和阿曼在霍尔木兹海峡任何摩擦中发挥作用。提案还显示，伊朗要求以经济便利措施替代赔偿金，同时希望将海上航道与核问题的复杂性分开，最后为任何可能达成的协议获得多重国际保证。

这个伊朗方面提出的解决中东战事的最新方案，看上去是有可行性的。另据外媒报道，美方同意在谈判期间，暂时豁免对伊朗的石油制裁。

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