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成长期风险投资已成为一个独立的资产类别，我们认为它是全球最重要的资产类别。 但大多数人并未理解其本质：它不只是一级市场融资方式的结构性变化，也不只是估值问题或公司“晚点上市”。后期风险投资的核心，是后期阶段的创始人——那些能够持续、有吸引力地配置资本，且可以无限期努力下去的特殊人群。

Ali Ghodsi、Collison 兄弟等创始人的存在已经证明：对的人，可以永葆雄心，无限成长。技术之于创业者已无比强大，但在整体经济中渗透仍远不足够。因此，那些真正懂得运用技术的杰出创始人，始终是资本最向往的去处，并最终将创造这类资产的大部分回报。不妨接受这个事实：创始人就是资产本身，让他们放手去创造。

制胜关键，来自创始人的决策

科技公司的基本假设是技术即杠杆。但仅有技术是不够的。技术本身，哪怕被最优地应用于商业问题，终将触及极限。技术无法自动造就公司的差异化，也无法告诉你如何走出自己的路。那是创始人的事。

创始人领导的公司中，超额价值藏在创始人的决策里。大多数时候，他们需要顺应技术最佳实践的浪潮；但关键时刻，他们必须逆势而行，做出反共识的勇敢抉择。只有创始人能真正做出并传达这些决策——无论是押注新架构（如 Databricks 的“湖仓一体”），还是关键收购（如 Facebook 买下 Instagram）。公司的超额价值，在于创始人从独特视角识别隐而未现的潜力，尽早、凶狠地落地，并根据新信息不断调整方向。

风险投资存在的前提是：卓越的创始人在资本配置上拥有无与伦比的非对称优势。超额价值存在于每一个被创始人做对的决策中，而技术越进步，机会池越会自我刷新。VC 的工作，说白了就是找到那些罕见的、能持续做到这一点的创始人，然后给他们自由、长期授权和真正有用的资源。这就是 VC 的本分。

私募市场的膨胀，正是因为大量资金渴望捕捉这种超额价值。每一分投向软件领域的钱，要么交到那些能立刻驾驭技术潜力、实现增长的创始人手里；要么流进其他资产类别——那里回报僵硬、适应滞后，你只能亏损本金。答案不言自明。

想象不到的极致

过去硅谷流行一种做法：B 轮后找“职业 CEO”替换创始人。回头看，何其愚蠢。（二十年前，Andreessen Horowitz 开启了新模式——让技术创始人学会做凶狠的经营者，同时保留对产品和技术的掌控。此后整个 VC 圈已认输。）错误的根源在于：他们无法想象，让创始人继续留在“创始人模式”中，事情能好到什么程度。VC 的职责，就是不犯这个错。

这种认知偏执在我们行业里惊人地顽固。期待一家公司年增长 100%，一年又一年，永不减速——这违反每一个投资者的本能。（比如公开市场上，没有分析师预判到苹果或 Visa 能持续高增长二十年。）人为地假设一个“合理”的终值，是人之常情。但顶级创始人不是常人。

创始人带着公司上市后，流行叙事会说：他们突然要关心季度、关心盈利。这没错，但没点到要害。能做到这一步的创始人，并不惧怕业绩压力。他们讨厌的是分析师电话会、股东反馈中那股逼你做“共识之事”的压力，而不是去做能支撑持续 100% 增长的押注。那违背他们做决策的本能，也背离公司超额价值的来源。每一代创始人都从上一代学习——这也是他们越来越晚上市的原因。

谁与你同车？

十五年前，Andreessen Horowitz 在早期 VC 中打出“对创始人友好”和“服务导向”的旗号，招致老牌投资者群嘲。如果初创公司只是“彩票”（圈内玩笑），干嘛费那么大力气做营销、招聘、平台服务，就为了多拿几个项目？传统认知是：创始人和投资者天生对立，不该把命运绑在一起。

但创始人们很受用。创始人这条路极其孤独：公司之外，真正能帮你的人极少，能绝对信任的人更少。（看看 Travis Kalanick 被 Uber 赶走后的教训：你可以是一代天骄，但投资人可能另有算盘。）创始人的旅程中，只有极少数人“在车上”。

后期阶段的创始人，会严防死守谁被允许上车。普通投资者或董事会成员，尤其是外部董事，不会与创始人真正同担风险。而大多数早期投资者，即便你心怀感激，到了更大规模时也帮不上太多。此时的创始人在做跨国、多产品线，他们需要的帮助，必须匹配他们追求的速度和体量。很少投资者能同时做到两点：确实有用，确实可信。

我们打造自己的业务，就是为了能持续服务创始人，并留在车上——只要创始人愿意，多久都可以。创始人知道，投资人只是他们实现目标的工具包；我们对此郑重以待。

创始人，即一切

科技公司之所以是迷人的投资标的，根本在于技术能带来递增的规模回报。如果说我们从这些成功故事中学到了什么，那就是：这一切之所以成立，是因为创始人让它成立。

创始人是罕见的物种：他们能跟上快速变换的机会窗口，把自己全部的杠杆力量压在自己的视野上，并且永远有效地配置资本。只要技术还在不断涌现非显而易见的机遇，这一点就永远不会改变。

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本文系未央网专栏作者发表，属作者个人观点，不代表网站观点，未经许可严禁转载，违者必究！首图来自图虫创意。

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