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国际清算银行（BIS）最新工作论文指出，全球金融体系的风险关联格局正在发生结构性转变。过去，银行持有主权债券是主权风险与银行风险“同频波动”的主要通道；但近年来，非银行金融机构（NBFI）大举增持主权债，同时银行与NBFI之间的业务交叉也日益紧密，使得原先“主权—银行”二元纽带，正逐步拓展为“主权—银行—NBFI”三方联动链条。该研究基于欧洲银行微观数据及全球宏观数据发现，银行直接持有主权债对其自身与主权风险联动性的解释力已显著下降；相比之下，银行对NBFI的风险敞口，如今已成为驱动银行—主权风险共动的关键变量。同时，NBFI持有主权债的规模，也明显影响着NBFI与主权风险之间的波动传导。

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